多项短期经济数据下滑，温州金融改革起航美联储与QE3再暧昧，日本庞氏骗局需重视

　　艾经纬

　　本周国内宏观面上多项短期经济数据下滑，温州金融改革起航，可谓“短空长多”；国际宏观面上，美联储再度表达对QE3的暧昧，但实际推出概率很低，日本债务的庞氏骗局引起热论，中国需加防范。

　　继上周3月汇丰PMI值走低后，中电联数据显示，1~2月份全社会用电量增速也走低至6.7%。

　　更糟糕的是，1~2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。是自2009年11月以来首次出现负增长，其中国有企业利润降幅更是高达19.7%。对此，国资委启动了为期两年的管理提升活动。

　　央行数据显示，2月我国银行代客结售汇顺差仅为44亿美元，较1月大幅下滑77%。其中结汇金额创下去年2月以来的最低，这和2月314.9亿美元的贸易逆差有关。

　　此外，2月货币当局外汇资产增幅较1月份大幅减少，连续第三个月出现月度负增长，同期金融机构外汇占款也是大幅缩减。而结售汇顺差下滑预示外汇占款余额有可能重新转为减少。

　　下滑的经济运行数据，让市场担忧出现经济增速大幅下滑以及流动性紧张的局面，因而对下调存款准备金率的预期再度高涨。央行曾于2月24日在年内首次实施降准。3月中旬，91天正回购利率下降2个基点，通常这是降准的先导。

　　本周短期经济数据不是很乐观，但在政策面上还是有些欣喜的。

　　近日证监会副主席姚刚称，证监会正会同相关部门推动进一步增加合格境外机构投资者以及人民币合格境外机构投资者的额度。数据显示，300亿美元QFII额度已经用去80%以上。中国2007年在与美国进行商谈后，将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元。

　　此外，3月28日国务院决定设立温州市金融综合改革实验区，研究开展个人境外直接投资试点，并鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革。

　　近年来，温州部分中小企业出现资金链断裂和企业主出走现象，对经济和社会稳定造成一定影响。开展金融综合改革，有望切实解决温州经济发展存在的突出问题，引导民间融资规范发展。

　　上周提及市场正在讨论30年的美国国债牛市是否正走向终结，想来这触动了美联储的神经。3月26日，伯南克表示，失业人数居高不下可能是周期性而非结构性因素导致的，超低利率政策将会继续推动失业率下降。这席话又让市场对QE3预期迅速升温。

　　总而言之，美联储又一次通过QE3来引导市场走向了，因为国债收益率的上涨意味着美国政府支付更多的债务成本。

　　伯南克不仅是名宏观经济学家，更像一名政治家，他的话滴水不漏。作为黄金的天敌——央行代表人，他打击金本位，但他和QE3又很暧昧。

　　对于QE3，市场翘首以盼。影响推出QE3的因素很复杂，笔者以为核心影响因素在于，一是实体经济是否需要继续注入流动性；二是否会影响美元的价值；三是美国债务规模与利息成本是否可控。QE3推出的概率是比较低的，伯南克不过是将市场玩弄于股掌之中。一是实体经济并不需要，经过前两轮量化宽松的累积效应，美联储资产负债表上超额准备金高达1.5万亿美元，资金闲置说明实体经济陷入了流动性陷阱，显然不是靠继续宽松来推动的。二是伯南克3月21日在国会作证所言，笔者以为这才是伯南克的真心吐露——“我们的政策要为实体经济提供支持并且不损害美元的价值……保持充分就业和价格稳定是在中长期实现强势美元的最好方式。”

　　另外，特别想说的是，从美元本位和美国债务规模来看，QE3本质上就是债务货币化，是耍流氓的行径。那么为何还有那么多人希望美联储耍流氓呢？耐人寻味吧！

　　近期，日本债务问题也是市场焦点之一。本周，谢国忠发文称强劲的日元、通缩和攀升的政府债务构成了日本的庞氏骗局。日本政府债务最高，债券收益却最低，原因就是通缩。但是通缩将缩小名义GDP或税基，一个收缩的经济体怎么来偿还其不断攀升的债务呢？

　　谢国忠称日本只有让日元突然大幅贬值一条路可走，目前日本央行正通过扩大其资产负债表来削弱日元。

　　如果日元突然大幅贬值，将严重破坏中国经济。就像1998年一样，日元崩溃对中韩两国工业产生巨大打击。如果银行体系不够健全，可能会打垮整个经济。

　　需要指出的是，2011年开始日本私人部门减持日债12%，为2002年以后最大规模减持，与此同时海外投资者占日本全债务的比重增加到8.5%。

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