那些赚钱的机会

　　扬韬

　　[ 投资的真谛：不在于你买进的东西是什么价格，而在于别人愿意用什么价格来接手。当市场一窝蜂的时候，赚钱机会就少；当市场门可罗雀的时候，赚钱的机会就悄然来临 ]

　　如果说，评价公司价值是一门很深的学问，普通投资者难以掌握，那我们完全可以另辟蹊径，不去考虑公司估值，而按照市场的喜好来选择低估值的品种。事实上，类似方法在过去二十年曾创造了无数的赚钱机会。

　　最早赚大钱的机会出现在1992~1993年。那时候，中国股市刚刚从区域走向全国，一些地方出现了抢购股票的热潮。最典型的是深圳1992年的“8·10”风潮，为了买到新股认购证，人们不惜彻夜排队。显然，人们是知道的：只要买进新股，就能赚钱！这种观念来自于早先的一些股票上市后暴涨所引发的联想。1992年5月，上海股市放开了股价涨跌幅限制，一些股票一日之间翻倍甚至上涨几倍，一些有经济头脑的人第一次认识到了买股票能赚钱。但半年后，随着股市节节走低，上海在1992年下半年发行的认购证却乏人问津甚至于卖不掉。那些侥幸买进或者主动买到的人，却在随后半年时间里就取得了100倍以上的利润——一张认购证可以赚1万元！上海市场第一批百万富翁由此诞生。

　　这种朴素的赚钱模式，却恰恰体现了投资的真谛：不在于你买进的东西是什么价格，而在于别人愿意用什么价格来接手。当市场一窝蜂的时候，赚钱机会就少；当市场门可罗雀的时候，赚钱的机会就悄然来临。

　　1993年后，股市走向全国，众多投资者蜂拥入市，股票价格高企，买股票未必能赚钱。此时，另一些精明的大户瞄准了全国各地持续不断的新股发行：那时候，只要有身份证，再存入一笔钱，就可以申购新股。由于当时的制度因素，新股发行的定价都比较低，但上市后的涨幅却很大。于是，各地大户就到全国农村去收购身份证，然后带着成麻袋的身份证不断飞赴各地去认购新股。为了能买到当时西部地区的一只股票，有的大户甚至直接买断飞机票，让他人无法进入当地，结果，那些买进新股的大户可以在短短一个多月的时间里赚几倍的利润。

　　这种趋势在1995年后有了改变。随着交易系统的改进，新股发行从地面搬到了交易所平台。但每个人买股票的数量是有限的，而认购者数量极其庞大，交易所要根据认购者的数量摇号配置。于是，大户们也改进了方式，把农村收来的身份证直接开户，然后用拖拉机账号挂上，动用数千乃至数万个账户同时认购，每次都能买到数量不菲的新股。在新股发行有限、价格低廉而二级市场火热的情况下，买到新股就意味着巨大利润。在北方一个城市，有一位大户借助其亲属营业部老总的身份，每次都用数千账户打新股，到1998年时，竟然从无到有做大，身家超过10亿元！

　　这种打新股的策略，逐渐被人模仿，利润率也就逐渐下降，但一直到2011年，只参与打新股的投资者只要稍加选择，就仍能获得20%以上的利润，可谓一招鲜吃遍天。此种策略能赚大钱，说起来很简单，那就是买进的股票无论贵贱，二级市场总有人愿意出更高的价格来炒作。所以，买股不在贵贱，而在于出手的价格。如果能确定某个品种肯定有人出高价，则再高的价格也是便宜的。

　　另一次机会是房地产市场。1997年亚洲金融危机后，中国各地的房市陷入低迷。1998年后，上海曾出台政策，凡是买房子的外地人，都可以获得蓝印户口，而且，还可以获得个人所得税的抵扣优惠。此时，上海浦东陆家嘴核心区最好的住宅价格也才6000元到1万元之间。只不过，当时从浦西到浦东要经过隧道，而隧道是要收费的，非常不方便。上海市政府为了鼓励人们到浦东工作和置业，又把隧道收费取消了。在这些政策利好下，一批眼光敏锐的大户捕捉到了浦东房地产的升值潜力，在2000年前后大举买进住宅，到2002年，房地产市场回暖，到2008年的时候，这些住宅最高价格达到了6万元以上，不到10年时间就增值了10倍。

　　促动中国房地产市场兴旺的另一个原因是银行贷款的介入。早期买房产，多数需要全款支付，买房的人自然少。随着银行按揭的盛行，价值50万元的房屋，买房者只需要支付10万元到20万元的首笔款项，余款由银行放贷。1999年，中国的房地产按揭贷款只有1300多亿元，2003年，国务院和央行先后发布文件，规范银行按揭业务，买房者的范围由此扩大了3~5倍，一批投机客看到了未来市场的巨大升值空间，因而积极入市买房。资金少的买几套房，多的可以买上百套房。扬韬认识的一名上海妇人，就从一套房做起，不断买进出租出售，短短9年时间，手下竟然有近200套住宅房，身家早已过亿元。至于曾备受指责的“温州炒房团”，只不过是抓住了政策的机遇和空间而已。想一下，过去10年，如果没有买过房的人，是不是基本被时代甩在后面了呢？话又说回来，到2011年还千方百计想着要买房投资的人，眼光是不是不够长远了呢？

　　中国房地产市场的赚钱时代其实就是过去10年。在这段时间里，想置业的人急剧膨胀，而市场供应有限，地价不断攀升，房价上涨的趋势是明朗的。买房子投资，虽然有些细节需要推敲，但需求摆在那里，下一个接手者随时会出现，房价是不是高估反而不重要了。

　　2004年6月，深圳的中小板市场鸣锣开市，第一批上市的股票都开出了天价，很多中小投资者还迫不及待地涌进去，结果被套惨重。面对高昂的股价，小散户考虑的是跌下去还有机会，因此积极准备抄底——尽管真正的底部要在两年后才会出现。那些眼光敏锐的大户则不然，他们直接放弃了二级市场，转而去寻找那些能上市的中小企业，去买进原始股，等待日后上市的机会。五年后，那些二级市场的投机者还处于深套时期，而嗅觉敏锐的机构和大户却在收割了。比如海普瑞，改制于2007年，3年后上市的时候，市值已经超过700亿元。上市前的参与者有多少利润呢？比如高盛，2007年9月投资不到4000万元人民币，获得1125万股股份，2009年再增资，股份变为4500万股，总投资只有7300万元。两次分红后，它收回了红利1.3亿元，成本早已成为负数。但它的持股市值在2010年底曾达到70亿元以上（原始投资利润逾百倍）！即使目前股价跌到历史最低点，市值仍接近10亿元。

　　类似的例子，在资本市场早已不胜枚举。在上市仍是稀缺资源的时候，寻找到上市的机会，就能造就无数的亿万富翁。过去10年，中国有多少富豪因此诞生！

　　并不是所有参与新股上市的机会都属于机构，二级市场的投资者也有机会。大约从1998年起，有一位大户就坚持一种投资策略：买进10只要退市的股票，等待其资产重组的机会。他的基本逻辑是：在中国现有制度框架下，凡是退市股票，只要稍微有点国资或地方政府资本的背景，就总会重组再复牌。股票重组后复牌，其实就是一次新股发行再上市的过程，虽然不知道重组成功的概率和重组后新进来的资产如何，但只要有一半股票价格能翻番，这个投资就是不亏的。而实际上，很多重组后的股票涨幅在几倍以上。比如去年复牌的新华联（以前叫*ST圣方），虽然间隔了5年时间，但复牌后的涨幅近15倍！

　　当然，这种重组的案例，成功率和收益率也在最近几年逐渐下降，与其他方法一样，一旦被大众所熟知，利润率自然会下降。

　　回顾过去20年中国市场赚大钱的机会，我们不难发现，有些时候，我们不需要看估值，甚至于不需要看品种的基本资料，只要知道有下家愿意出更高价格，买进的安全性就大大增加，收益就只是多寡的问题。这种简单的投资方法，难道不是与巴菲特的投资如出一辙吗？

　　（作者为职业投资者、经济学博士）