通货膨胀成关注焦点新加坡元将跑赢亚洲货币

　　陈得能

　　亚洲中央银行以调控本国货币升值速度，来增强出口竞争力从而促进经济发展的策略已非秘密。当经济增长态势不明朗时，他们会倾向于抵制货币升值；而当经济低迷时，他们会非常乐意利用货币升值来抵消通货膨胀所带来的影响。了解到某个亚洲国家政府对经济增长和通货膨胀两者关注的优先级考虑会有助于投资者预测出该国货币升值的潜在可能性。

　　与去年相比，多数亚洲国家和地区政府今年对于本国经济发展前景秉持更为乐观的态度：平均GDP增长预测值为5.3%左右。中国和新加坡的GDP增长甚至还有望超出其官方预测值（中国：7%~8%；新加坡：1%~3%），因为这两个国家对于他们的GDP预测倾向于保守估计。

　　这份自信源于以下两方面原因，第一个就是本土因素，在全球金融危机期间出台了一系列的紧缩政策之后，亚洲政府开始放松货币政策来刺激经济增长。第二个原因就是外部驱动因素。美国的经济复苏和深陷债务危机的欧洲的稳定局势，都改善了全球对于亚洲出口需求以及亚洲经济增长前景的预期。鉴于内外部因素的结合（已经实施的货币宽松政策与外部条件改善），对于大多数亚洲国家和地区来说现在似乎已经不需要再继续放松政策了。

　　既然对增长的关注已经削弱，那么亚洲政府就应该以更为开放的态度对待货币升值。然而，事实并非如此，因为通货膨胀也发挥着十分重要的作用。当通货膨胀率居高不下的时候，政府就会倾向于在可承受范围内允许本国货币升值以增加进口。

　　得益于较低的食品价格和与去年相比偏高的比较基数，该地区大多数国家和地区的通货膨胀率开始下降，但是新加坡、印度、中国的通货膨胀率仍然高于官方制定的阈值标准，而在这些国家或地区中，新加坡的物价压力最为严重。截至1月份，新加坡的通货膨胀率达到4.8%，远高于2012年全年2.5%~3.5%的目标。在名义利率偏低的情况下，高通货膨胀率将会导致极端负实际利率的产生。而负实际利率的长期持续将会抑制储蓄并引发资产泡沫。因此，相对于其他亚洲国家或地区来说，新加坡金融管理局（MAS）有可能是对通货膨胀风险最为关注的一家机构。

　　多数亚洲国家在通货膨胀和经济增长方面的考虑都是相对平衡的。新加坡金融管理局更多是被迫允许货币升值以努力应对通货膨胀。这一举措会使新加坡元的表现优于其他亚洲货币。因此在未来一年内，投资者或许会在美元兑新加坡元向技术阻力位1.27反弹时抛售，进而使美元兑新加坡元走向1.22。当美元兑新加坡元保持在1.27或以上时，持有美元的投资者或许也会选择持有新加坡元作为替代货币。（作者为瑞银财富管理研究部亚洲外汇策略师）