唯品会慌不择路

　　CBN记者 李蓉慧

　　维品会的流血上市，

　　很大程度上是无奈之举。

　　电商行业严峻的生存环境，

　　是背后暴露的更深层问题。

　　等一下，我们没有看错吗？继土豆网之后，又一家中国公司在美国“流血”上市了。

　　在3月23日，唯品会控股有限公司在美国纽约证券交易所正式挂牌上市，交易代码为“VIPS”，高盛银行和德意志银行担任主承销商。唯品会是广州唯品会信息科技有限公司旗下的B2C电子商务网站，成立于2008年，以“名牌折扣＋限时抢购”为主要的业务模式。

　　资本市场对唯品会上市并不看好。唯品会首日发行1100万股，少于招股书中的1120万股；融资规模为7150万美元，也远低于原计划的融资1.2亿美元。上市首日收盘股价报收5.5美元，跌幅达15.38％，遭遇了资本市场的当头一棒。

　　虽然唯品会有着“奢侈品打折网站”的标签，其招股说明书上也表现出还算不错的数据，但中国电商行业的现状，却是现实的资本市场最先看到的。比如2011年同样做“奢侈品电商”的易尚品、呼哈网先后倒闭，走秀网、尚品网也相继裁员。

　　相比ihush、魅力惠的高端定位，实际入驻唯品会的品牌更为大众化，这让唯品会的各项运营数据看起来都还不错，也是其获得风投肯定的主要原因。根据唯品会的招股说明书，公司营销收入从2008年的0.10万美元上涨至2011年的2.27亿美元。对一家成立3年多的公司而言业绩已算不错，也符合纽交所对非美国境内公司的上市要求。

　　不过限时折扣网站前期投入大量资金积累用户，是后期发力和实现盈利的基础。但现实是，唯品会已经没钱了。招股说明书还显示出，目前公司持有现金不超过5000万美元，而唯品会2011年每个月运营费用均超过600万美元。如果唯品会不上市，公司现金流仅仅只可以继续维持一年的运营。

　　这家公司正陷入中国电商行业一个普遍存在的怪圈：收入越多，亏损也就越多。此前唯品会曾两次获得红杉资本和DCM的联合风险投资，分别是2010年的2000万美元和2011年的6000万美元。对于这些风投资金而言，面对这家还没有培育起足够竞争优势的公司，继续投入更多的钱恐怕不是明智之举。

　　唯品会董事长兼CEO沈亚公开表示，此次融资将用于增强物流配送能力和增加IT系统方面的资本支出。从2009年到2011年，这家公司的配送费用占总营收的比率平均在20％左右，并在逐年上升。

　　由于财务作假、诚信危机等事件的影响，中国企业赴美上市正进入“寒冬”。尽管神州租车、易传媒、盛大文学等企业先后相继提交了IPO申请，但都还没有成功实现。其中盛大文学在2012年2月份的提交已是近年来的第二次。

　　而做限购打折生意的唯品会，成了2011年8月至今，第一家在美国上市的中国公司。此次上市不仅为了实现自己的融资目的，也被投资界视为衡量美国资本市场对中国概念股态度的标志性事件。

　　但从唯品会上市首日遭遇破发来看，美国资本市场重新接受中国概念股还需要一段时间。