地方养老金应该透明入市

　　 3月中旬广东省千亿养老金委托全国社保基金运营。针对媒体上有关“地方社保资金入股市”的报道，全国社保基金称这笔钱主要投向为固定收益产品。到了3月底，财政部突然发通知称，地方社保基金结余不能用于自主投资运营，必须存于财政专户或者购买特种国债。此次通知的内容其实是重申了过去的政策，并无新意。至此，相对于资金保值增值较为成功的全国社保基金来说，地方社保如何运营管理仍然是个遗留问题。

　　 目前我国机构大额协议存款、凭证式国债的最高年收益率大约是5%-6%。而在2001年到2011年的11年里，全国社保基金实现年收益率8.41%，比同期通胀率高出6个百分点，也比协议存款、国债高出2-3个百分点。可别小看这点差距，因为养老金是长线资金，你20多岁参加工作开始逐年计缴，60岁左右退休才领取。在二三十年的长跑中，3个点的年利息差距，会被疯狂放大。初始的1万元按5%年息计算复利，30年后是4.322万元；若按8%来算则是10.063万元，比前者高出132.83%。若按每人每年等额缴纳1000元的社保资金来计算，5%年息30年后是6.6439万元，8%年息30年后则是11.328万元，仍比前者高70.50%。所以，作为百姓的养老钱，社保基金的安全保本固然关键，保值增值也很重要，否则它可能会跑输通货膨胀，表面虚胖，实质则不断缩水，最终无法保证百姓退休后安享天年。

　　 从西方发达国家的情况来看，存款、国债的长期收益率都明显低于股票长期投资收益率。因为前者为无风险收益；后者有风险报酬补偿，长期持有就类似于从事实业投资。实业投资在长期中，肯定会有额外收益，否则社会上就不会有私人企业了，经济会长期停滞。以美国为例，30年期国债年收益率大约是4%-5%；而20世纪美国股市的平均投资收益率大约是8%-9%/年；最近20年美股走得较差，标准普尔500指数回报率也接近7%/年。当然悲观论者也会举例说，自1998年金融危机以来美国股市收益不佳。的确，但我们所强调的是长期投资，养老金正好就是最典型的长线资金。相对于西方发达国家的股市来说，国内的沪深A股较不成熟，市场波动更大，潜在风险较高。但我们也要看到，目前A股主要成分股（大盘蓝筹股）的平均市盈率、市净率已经足够低，整体估值已与美股、港股接轨；有一批股票的分红收益率甚至可以达到4%左右。

　　 况且，养老金入市并不是全额投资股票。全国社保基金的股票投资比例最高为40%，一般情况下占30%左右。在只有3成投资进股市的前提下，养老金的安全保本是较有保障的。在某个极端熊市年度，整个养老金组合有可能出现亏损，但亏损率不会太高。A股2008年全年暴跌，沪指跌幅高达65%，而全国社保基金当年投资收益仅亏损6.79%。刚刚过去的2011年也是小熊市，全国社保基金仍然实现了正的投资收益率（0.85%）。股市有跌就有涨，这种个别年度的歉收、亏损，能在其它年度得到补偿。比如，在大熊市之后的2009年，全国社保基金投资收益率高达16.1%。因此，只要对中国及世界的长期经济前景有信心，不过分计较一季一年的得失，根本就无须争议地方社保基金要不要入市。像美国养老金就大约有4成多配置在股票资产方向。

　　 如果以安全为由，坚决不让地方养老金从事多元组合投资，显然是一种庸官逻辑：但求无过，不求有功。让部分地方养老金进入股市还有一个好处，就是透明。股市对信息披露有很高的要求，机构买卖超大金额的股票或者需要公告，或者显形于股东名单之中，或会引来媒体密集关注。另外，股票投资的收益率对比也很方便。社保基金的运营绩效究竟如何，一目了然。