关联度高导致股价下跌 莱宝高科日子不好过

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　 对于莱宝高科（002106）来说，3月份的日子过得不太好。

　　 3月8日，美国苹果公司发布了最新一代的平板电脑产品New iPad，而莱宝高科的股价却在3月9日之后持续下跌，截止到4月6日收盘，这只曾经的苹果概念第一股，股价累计跌幅已经达到了23.25%。

　　 苹果供应商的业绩增益光环，似乎已经从这家上市公司身上消失了。

　　机构出逃 股价下跌

　　 相对于苹果之前的两款平板电脑，新iPad最大的提升在于采用了Retina显示屏，此前这项技术只出现在iPhone4和iPhone4S上。

　　 Retina技术在平板电脑上的应用对于触摸屏生产厂家来说，无疑是个好消息。这意味着市场对于大尺寸触摸屏的需求将会加大，但是，生产触摸屏的龙头企业莱宝高科，在这样的利好消息面前，股价不涨反跌，不由得让投资人感觉十分蹊跷。

　　 3月12日，莱宝高科发布了一季度业绩预告，称一季度利润同比下降50%~80%，原因是在公司重金投入触摸屏市场的同时，“市场需求波动性变化日益加大，触摸屏市场竞争日益激烈，触摸屏产品订单需求下降，产品价格同比下降幅度较大。”

　　 受此不利消息的影响，3月12日莱宝高科的股价大幅下挫7.87%，领跌A股。深交所交易记录显示，当天莱宝高科遭到了机构投资者的集体抛弃，在卖盘前5名中，有4个机构席位，总计卖出1.25亿元。

　　 莱宝高科面临的困境，早在去年8月份就已现端倪。

　　 2011年8月2日，莱宝高科发布2011年中报，预测第三季度利润将大幅下滑。当天股价惨遭跌停，之后连续下跌，8月5日收盘时，股价在4个交易日内跌去21%，曾经看好莱宝高科的机构投资者仓皇出逃。以8月2日为例，莱宝高科的交易龙虎榜中，卖出居前的均为机构席位。一夜之间，莱宝高科沦为机构弃儿。

　　过度依赖海外市场

　　 虽然早被外界认定是苹果概念股，但莱宝高科的名字从未出现在苹果的官方供货商名录中。实际上，莱宝高科只是为苹果的官方供货商——中国台湾宸鸿集团（TPK）提供触摸屏，这一情况在宸鸿集团2010年申请上市时被披露出来。

　　 也许是生产触摸屏的收益比较高，宸鸿集团在2011年5月斥资55.82亿新台币收购了同为触摸屏供应商的台湾达虹科技19.9%股权，并成为其控股股东。宸鸿集团完成收购以后，莱宝高科在中报中披露，“部分客户业务向上游产业链延伸整合，并会释放出较大产能，有可能造成公司销售的阶段性波动和影响。”这也是莱宝高科在今年一季度业绩预告中称“触摸屏产品订单需求下降”的直接原因。

　　 记者了解到，莱宝高科很依赖海外市场。根据2011年年报，公司总计12.37亿元的销售收入中，有8.73亿元来自中国大陆以外的地区，占总收入的70.6%，较2010年增加了2亿多元。由于产能有限，为了满足海外订单，莱宝高科甚至放弃了部分国内市场，2010年，公司在国内的销售收入超过5亿元，到了2011年，在国内的销售收入已经下降到3.6亿元。

　　 由于海外市场占比太高，下游客户的需求减少将直接影响莱宝高科的业绩。而重新开拓国内市场，成败与否尚无定数。

　　 更糟糕的是，由于受到前两代iPad热销的鼓舞，莱宝高科看好中大尺寸触摸屏未来的市场前景，于2010年和2011年分别增加和扩大了中大尺寸触摸屏的生产能力。

　　 莱宝高科判断，未来3-5年平板电脑的市场需求将呈现良好的增长态势，然而市场并没有像公司预计的那样发展。

　　 根据莱宝高科一季度业绩预告，2012年第一季度，公司的触摸屏产品产销量预计同比下降约45%，部分生产设备产能利用率下降，且人工成本大幅增长，产品的单位生产成本上升。另外2012年第一季度，除ITO导电玻璃产品订单数量有一定程度增长外，公司产品整体订单数量较去年同期有一定程度下降，尤其是对公司利润贡献最大的触摸屏产品订单数量有一定程度下降，且产品价格也同比下降20%以上。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=中银国际分析师 胡文洲

　　 Q：莱宝高科今年一季度业绩预减的主要原因是什么？

　　 A：有两个原因，下游主要客户Sensor 自供比例明显提升，导致公司订单下滑，产能利用率下降，同时价格下降较快；另外除ITO 玻璃之外的传统产品销量在一季度出现较大下滑。

　　 Q：今年莱宝高科的业绩会有起色吗？

　　 A：我们认为公司在2012 年将可能经历业绩增长上的阵痛，如模组项目顺利投产，可一定程度上缓解营业收入的压力，但是由于模组产品毛利率大幅低于公司传统产品且面临激烈竞争，因此毛利率上的压力不容忽视。