地方经济不能“只还债，不发展”

　　地方政府今年不可能“只还债，不发展”，从发展角度看，地方政府面临的压力可谓空前。

　　在中国经济增长显著放缓的背景下，以地方平台债为代表的地方债务问题是否会恶化?地方债务问题将如何解决?这些问题令监管层和投资者关注。

　　根据中国国家审计署2011年6月27日发布的审计报告，地方政府债务总额为人民币10.7万亿，其中的8.5万亿是银行贷款，占了近80%。由于地方性政府建设性债务暴涨出现在2008年下半年之后，以2至5年的平台平均还款期计算，真正的还债高峰出现在2011至2013年。

　　地方政府债务只是政府债务的一部分。目前，中国中央财政发行的国债余额大概为6.8万亿，两者相加为17.5万亿，这是目前中国总体的政府性债务，17.5万亿大约占中国2011年GDP的43%左右。有看法认为，以政府债务占GDP的比重来衡量，中国政府的债务问题并不严重，比如日本目前政府性债务占GDP比重达到180%，德国的政府性债务占GDP比重也达到83.2%，与之相比，中国的政府债务可说是非常安全。国务院总理温家宝在今年“两会”上就曾表示，目前中国政府性债务水平是可控的、安全的。

　　一些外资机构也持类似看法。全球“四大”会计师事务所之一的德勤日前发表报告称，2012年中国地方政府融资平台贷款虽然存在风险，但不会演化成大规模的坏账，风险基本可控，银行的不良贷款率将温和上升。德勤报告认为，从偿债条件看，中国经济平稳较快发展的总体趋势未变，地方财政收入总体稳定，偿债能力在不断提高。同时地方政府支出所形成的大量权属中，有许多属于有效资产，具有一定的变现能力，利于改善偿债能力。

　　中国工商银行行长杨凯生还从银行角度来支持上述说法。他透露，工商银行的地方政府性平台贷款当中，由平台、项目自身产生的现金流收入100%可以覆盖债务的占工商银行对地方政府融资贷款的90.4%，这部分不需要地方政府掏钱;还有6.4%的项目，由项目产生的现金流基本可以覆盖，即现金流收入占负债水平的70%以上，但低于100%。上面两类相加超过97%。因此，地方政府真正要偿债的部分在10.7万亿中只占4%左右。

　　在我们看来，在中国这个政府控制最多资源的国家，目前的地方政府债务的确不会引发崩盘式的风险。在政策上，中央政府已决定对部分地方政府的银行贷款进行展期，这实际上就是“以时间换空间”。不过，如果只是以偿债能力为标准来评估地方债务问题，则会低估了地方债务对地方经济的影响。

　　地方政府今年不可能“只还债，不发展”，从发展角度看，地方政府面临的压力可谓空前。

　　近几年，地方政府在中国的固定资产投资中已居主导作用。2011年，地方项目占总投资的比重已高达93.3%。在2011年的固定资产投资中，中央项目投资20209亿元，同比下降9.7%;而地方项目投资281724亿元，同比增长27.2%。从2009年4月份以来，中央与地方固定资产投资增速的“剪刀差”越拉越大。这意味着，在中央投资增速下降之时，地方投资仍保持了强劲的增长需求。而来自地方的投资，正是中国支持需求的主导力量。

　　在这种情况下，评价地方债务对地方政府和地方经济的影响，显然不能只看偿债能力，不能只谈还债，而不谈发展。但在目前的债务重压之下，如果宏观调控的力度不减，银行信贷持续收紧，地方还债压力持续增大，地方在经济发展和投资上就可能出现显著放缓。从这个角度看，地方政府今年承受的压力其实颇大。这从各个地方显著加大吸引本地资金回流、在经济下行之时仍然疯狂招商等方面，都有明显的反映。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　地方债务是否会大面积恶化，并不能完全反映地方面临的压力。地方政府今年不可能“只还债，不发展”，从发展角度看，地方政府面临的压力可谓空前。

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