钮文新：工业企业跳水背后的因果关系

　　钮文新

　　近日国家统计局公布的1—2月份全国规模以上工业企业的利润情况，实现利润6060亿元，同比下降5.2%，尽管很难看，但比笔者的预期略好。笔者原来的估计是接近10%的下降。

　　这样的情况是偶然还是必然？有人一定会说，今年情况特殊，头两个月，春节元旦假期较长，企业开工较晚等等，但请不要再强调客观理由了。

　　春节、元旦年年有，去年同期同比增长30%以上，今年哪怕是有10%的增长，那也算是良性，但事实告诉我们，1—2月份，全国规模以上工业企业利润的已经开始负增长，而且呈现“失速”状态。

　　我们最担心的就是“失速”。所谓失速，就像现在企业利润状况所表达的那样，缓慢回落之中，突然跳水。

　　为什么会出现这样的情况？我们已经强调过多次：用紧缩货币的手段去应对成本推动型物价上涨，其结果必然是这样。现在已经发生恶果，下一步是什么情况——从通缩到滞胀。

　　不错，成本推动物价上涨必然伴随通货需求增加。但此时的通货需求增加，是成本上涨，以及企业购进原材料所需货币（贷款）增加所致。也就是说，不是因为通货增加而引发物价上涨，而是物价上涨引发通货增加。

　　中央银行必须搞懂这个“因果关系”，否则，因为成本推动物价而收紧货币，那将是严重的错误，误国误民。

　　为什么这样讲？成本上升过程中，企业购进原材料贷款必然增加，这时央行说“不给贷款”，那企业必然减产或停产，生产规模达不到边际效应，企业很快就会亏损。

　　结果是：一方面，在减产或停产的作用下，市场供给减少，物价上涨；另一方面，企业减少投资，减少生产，压缩了整个社会的经济规模，GDP增长失速。这就是所谓的“滞胀”——经济停滞，物价上涨。

　　上世纪80年代，全球经济曾经陷入“滞胀”。为什么？因为，当时的物价上涨是由于两次中东战争、石油禁运——成本推动所致。基于美元是国际石油市场唯一的计价和结算货币，所以，油价上涨使得各国美元需求大涨，也迫使美联储发行货币。但这时候，美国开始紧缩货币，把利息率提高到20%，进一步推高实体经济成本。结果，经济大幅下跌，物价居高不下——滞胀发生。最后，解决物价问题的真实因素是什么？依我看是中东战争结束，石油恢复供应。但西方经济学教科书却说是因为“紧缩货币”，而且把它当成“成功治理通胀”的案例大讲特讲，这是骗人。

　　现在，历史正在重演。而面对成本推高的物价上涨，中国却采取了“经典案例”所表达的方式。这将会产生十分可怕的结局。因为，当年金融投机势力远不及今天这样强大，金融工具也远不及今天这般丰富。如果，中国现在出现滞胀，那对我们将是一场灾难——美国所发动的金融危机，将以中国经济惨遭打劫而宣告结束。

　　如果这样，全体中国人都将难以接受。不要告诉我们，这是“经济结构调整”所必须付出的代价，因为我们完全可以避免这样的代价，而且如果政策对头，完全有可能使中国的结构转型进展得更加顺利和强劲。