■机构密报 中小板块结构性机会出现

　　当前中国经济自上而下的演进脉络对所有人来说都还是个谜，在没有中期宏观演进大逻辑指引的背景下，行业配置和投机的小逻辑在大概率上都是乏味和无效的。尽管有众多因素干扰，依然认为中国经济未来3至5年的大逻辑是结构转型，只要不使用极端假设的前提条件，这个路径依然阻力最小并且是最符合国家长期利益的。值得注意的是，中小板块结构性机会已经出现。

　　2012年整体的流动性在边际改善，虽然中小企业依然受到业绩增长放缓，估值仍有压缩空间的制约，但是在中小板估值被整体认为是陷阱的情况下，一小部分确定性增长的个股的估值水平已经压缩到历史低值附近，这些个股受益于结构转型，只要业绩依然能持续增长，其战略性配置价值已经出现。

　　从当前市场整体的估值水平来看，只要坚信中国经济不出现硬着陆，目前A股整体的估值水平已经出现明显的负泡沫，所以2012年整体的操作思路应该转向积极。由于自上而下缺乏确定性的结论，从行业配置的角度来看，周期和消费板块孰优孰劣并不容易形成结论。需要坚信的是，国内消费的品牌化趋势和中西部地区的再工业化和产业升级的中期趋势是能超越中短周期的经济波动的。按照这个思路自下而上精选个股，集中配置。资料显示，王少成掌管的两只股票型基金——东吴双动力、东吴新创业今年一季度处在所有股基前1/5阵营。此外，不论是过去两年，还是过去三年，两只基金业绩均位居同类基金前列。

　　东吴基金