百胜科技：下游产业低迷高增长延续性堪忧

　　程亮亮

　　近日披露招股书的合肥市百胜科技发展股份有限公司（下称“百胜科技”）拟闯关创业板市场。然而《第一财经日报》记者查阅招股书发现，公司产品主要销售对象钢铁行业的整体低迷，让其之前的高增长的延续性堪忧。与此同时，作为一家拟登陆创业板市场的公司，其所属的传统制造业特性也让其闯关之路充满阴霾。

　　行业低迷掣肘企业增长

　　近期披露招股书的无锡上机数控被监管层否决。有业内人士称，无锡上机数控被否的原因就是因为其产品主要销售行业光伏产业的整体低迷导致未来的业绩增长不被发审委看好。而这与摆在百胜科技面前的难题颇为相似。

　　百胜科技招股书显示，公司是一家专业从事轧钢工艺技术设计及相关专用设备生产、销售和服务的高新技术企业。公司主要产品导卫装置及智能控制轧制装置均系应用于钢铁企业的轧钢环节，因此，公司的发展与钢铁行业密切相关。

　　众所周知，钢铁行业属于周期性行业，与经济发展高度相关，因此宏观经济波动对于钢铁行业的影响极大。尤其是在2011年下半年以来，受国家对房地产行业的调控以及欧债危机的影响，国内钢铁价格大幅回落，钢铁企业盈利能力大幅下滑。从二级市场上破净个股情况不难看出，钢铁股几乎占据了破净股的半壁江山。

　　“公司主要产品对于钢铁行业的依赖过重，一旦下游产业发展受阻，其自身产品销售必然带来困难。”有分析人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，“而在可预见的未来几年内，钢铁行业将延续低增长低利润的情况是大概率事件，这就导致身处钢铁行业上游的百胜科技的利润增长率能否延续成为一个极为不确定性的事件。”

　　值得一提的是，创业板市场是专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。而百胜科技身处传统钢铁行业上游的传统制造业的行业特性，本身在闯关创业板市场之时就存在着诸多不确定性。如今产品下游行业的低迷，更让其闯关之路再添阴霾。

　　存货激增再添财务风险

　　尽管百胜科技在招股书中一再强调公司存货较多的原因是公司特有的生产销售模式所致，但是在下游行业整体不景气的情况下，一旦下游客户出现违约情况，大量的存货无疑也成为其出现财务风险的巨大隐患。

　　百胜科技招股书披露，公司最近三年年末的存货余额分别为6292.81万元、7016.86万元和8982.59万元。而值得注意的是，其中库存商品的余额均超过75%，占比最大。对此，百胜科技解释称，公司销售模式需根据各钢厂轧钢生产线轧机的结构需要安排专用的仓库、预备各类导卫产品及配件的库存，提供不同规格及标准的轧机导卫装置及产品，使得客户各条轧钢线均配有适时需要的库存商品，提高库存商品的安全性，因此也导致公司期末的产品库存金额不断增加。

　　大量的产品库存对于任何一家企业的发展都并非最好的状况。百胜科技招股书显示，过去三年间存货周转率分别为1.17、1.46和1.54。而与此同时，公司的应收账款增长幅度可谓惊人。2011年年末应收账款高达6799.22万元，相比2010年增长23.31%；2010年比2009年同期增长7.66%。

　　另外，百胜科技近三年的净利润虽然一直处于增长态势，但是增速已经大幅放缓。数据显示，2010年净利润相对2009年大幅增长高达52.53%，但是该数字到了2011年年底，其同比增速则只有19.55%。

　　对此，上述分析人士表示，适当的存货是一家公司应对下游产品买家需求而做的储备，但是在下游产业整体不景气的当下，存货过多增长速度过快无疑会成为其未来运营过程中的巨大风险。