浙报传媒恋网游 两涨停巩增发防线

　　夏寅

　　 4月11日，受进军网游消息影响，浙报传媒（600633.SH）二度涨停，报收19.95元，进一步拉开与其14.1元增发底价的距离。

　　 当日龙虎榜数据显示，主力资金有流出迹象，东方证券上海光新路营业部卖出居首，卖出金额为4988.1万元，而前五大卖出合计卖出10530.88万元，而可相比较的是，买入方中信证券福州连江北路排第一，但金额仅为1980.60万元，前五大买入营业部合计金额亦只有8355.6万元。

　　 另居据4月10日龙虎榜数据，中信证券杭州香积寺营业部和东方证券杭州龙井路营业部却闪现前两大买入席位，买入金额分别是1544.98万元和1094.02万元。可见，浙报传媒本次收购案破受游资青睐。同时，4月10日龙虎榜中亦有机构身影，借此卖出145.66万元。

　　 据4月10日浙报传媒公告，公司将出资34.9亿元收购盛大旗下杭州边锋网络技术有限公司（下称杭州边锋）100%股权和上海浩方在线信息技术有限（下称上海浩方）100%股权，其中通过非公开发行募资25亿元，而其余资金由公司自筹资金解决。

　　 如此一来，浙报传媒在原有新媒体“浙江在线”的基础上，其版图将有实质扩张。

　　 一位江苏传媒行业的券商研究员表示，“浙报上市后半年内便对新媒体有大的动作，此举是以国家加快文化产业发展为契机，打造全媒体的意图很明显。”

　　 对于此次收购，浙报传媒董秘李庆在接受记者采访时表示，“本次拟收购是公司全媒体布局的重要一步，可以发挥传统报业与新媒体的协同价值优势，如把收购标的的简单收费模式进行多元化。”

　　 对于浙报传媒新媒体下一步目标，李庆表示，“拟以边锋和浩方为主平台，进行互动、娱乐，并有可能向动漫和视听业务方面延伸；而影视平台（制作、发行等）方面目前还处于酝酿期。”

　　 浙报传媒于2011年9月29日借壳*ST白猫上市，成为A股市场第一家整体上市的报业股。

　　 上市之初，其主营业务仍以传统报纸为主，主要有浙报板块（《浙江日报》）、都市报板块（《钱江晚报》和《今日早报》）、专业报刊板块（《浙商》）和《浙江老年报》)，以及县市报业务板块（省内9家合资县市报纸）。

　　 据2011年年报，其主营业务主要来自于报刊广告收入，营业收入为7.72亿元，占主营业务收入的57.51%。其另外的收入主要来自于报刊发行和印刷，2011年分别实现收入3.74亿元和0.63亿元，各占主营业务收入的27.89%和4.66%。

　　 而浙报传媒的新媒体业务却只见雏形，未见“版图”。“浙江在线”和“健康频道”是其原先有的两块新媒体业务，但相应业绩贡献微不足道。值得注意的是，2011年的浙报传媒年报并未对新传媒板块收入单独列项。

　　 而此次浙报传媒斥资35亿元一口气拿下了盛大旗下的网络棋牌游戏平台杭州边锋和电子竞技游戏平台上海浩方。

　　 前述江苏券商研究人士对记者表示，“通过并购有稳定盈利模式的资产，可迅速拓展新媒体业务，要比自身从头培养起来容易得多。”

　　 据悉，网络棋牌收入主要从特定游戏收费、会员收费、功能类道具收费以及平台广告收费。2011年，杭州边锋实现营业收入40123万元，归属母公司的净利润为14408万元。

　　 同时，电子竞技平台则有三种收入来源，道具收费、广告收费和平台合作分成。2011年上海浩方实现营业收入5885 万元，归属于母公司的净利润1539 万元。

　　 2011年杭州边锋和上海浩方共计收入4.6亿元，这相当于浙报传媒全年营业收入13.4亿元的34.33%。

　　 不过对于收购价格，市场则有不同看法。

　　 数据显示，2011年，收购标的杭州边锋和上海浩方分别实现归属母公司净利润合计1.44亿元和0.15亿元，本次对应的拟收购估值各为31.8亿元和3.1亿元。如此可计算，浙报传媒收购两公司的2011年PE各为22倍和21倍。

　　 前述江苏券商研究员对记者表示，“参考目前A股市场互联网是市盈率30-40倍，这笔买卖是不亏的。”

　　 但上海一位私募人士则表示，“收购标的目前能提供较稳定现金流，但从成长性看收购价格有些偏高。边锋和浩方在各自细分市场里份额并不大，而腾讯占据着绝对优势，不排除有进一步受挤压的可能；一段时间内该块网游资产能撑起浙报新媒体业务，但长期看还需借此谋求业务转型和升级。”

　　 对此，董秘李庆表示，“35亿的估值主要是基于拟收购标的资产未来现金流的折现；同时从公司层面看，参考了收购标的资产的2000多万用户资源。”

　　 浙报传媒收购公告显示，拟收购价35亿元使用收益法预估，“更看重的是标的资产未来的经营状况和获利能力”。

　　 “对于‘轻资产’的网游项目是基于收益法估值，收益法预估结果较其净资产增值较高，‘轻资产’的企业除了固定资产外，服务、品牌、用户等无形资产也占了一大部分。”上海一位会计人士表示。

　　 券商亦对这场收购案给予了预估。

　　 招商证券认为，35亿元收购价偏高，但同时也给了相应盈利预测，若收购标的边锋和浩方能实现净利润30%增长，那么2012浙报传媒的EPS为0.72元，较其收购前0.55元预测值增厚0.17元。中信证券亦认为，收购后2012年收购标的净利润实现30%或40%的增长基础上，浙报传媒将实现EPS0.73元或0.76元。