国债期货重返市场 利率市场化箭在弦上

　　

　　2012年2月13日，中国金融期货交易所正式启动国债期货仿真交易，暂停17年后国债期货卷土重来，即将重出江湖。

　　据统计数据显示，截至3月12日收盘，头30天时间里，国债期货仿真合约累计成交超过90万手，成交金额累计约9000亿元。有专家认为国债期货仿真交易的市场良好表现，意味着国债期货这一曾在我国金融史上引起巨大争议的金融衍生产品，正稳步回归中国资本市场。

　　对于国债期货的即将回归，北大经济研究中心教授，著名财经评论员霍德明在做客陕西卫视高端财经访谈节目《财智非凡》时表示，尽管17年前国债期货市场曾经让投资者历了一段伤心欲绝的历程，但目前发展国债期货市场已是必然之举：

　　“我想十七年前应该是万事皆不具备，但是那个时候理念是对的，在世界各国，重要的国家里面看起来都是一个利率市场化的一个很重要的组成元素，当你没有这么一个债券市场，包括现货跟期货，你这个利率是搞不清楚，所以我说这个理念是对的，十七年前是对的，当然在那个时候时机真的不成熟，而今天我们国债量是很大了，总共大概，在市场上流动的大概得有六七万亿了，而对于今天来讲，因为大家都在谈利率市场化，对于利率市场化的基础，也就是国债市场这一块，肯定今天的紧迫性要比十七年前要急迫得多。”

　　对于普通投资者来说，国债期货的推出首先是一种新型的投资产品，一方面它可以通过套期保值等手段控制国债市场的投资风险，另一方面有助于国债市场的流动性问题;但对整个金融市场来说，更重要的作用则在于国债现货与期货市场的健全，才能完成利率市场化的建设。

　　北大经济研究中心教授，著名财经评论员霍德明：“利率是一个动态的东西，我们实际上讲的利率是要出现一个殖利率曲线，这个如果说是没有期货市场，没有像这种完整的一个国债市场的话，那你空谈利率市场化是不可能建立的。”

　　资深投资理财专家、金诚财富总裁韦杰认为：“在利率市场化过程当中，我们会需要表现各种利率的形态和利率的水平，现在既然已经提出要利率市场化，那么就必须得先从类似于国债这样的一种已经有交易标地在里面的一个期货为一个先例，我相信在后面还会提出更多的这样的，相应的这种期货的产品，来补充这种利率市场化的一个过程。”

　　对于不少投资者担心的现在推出国债期货，可能会对原本疲惫不堪的股市带来新一轮的打压的说法，专家认为这种联系过于牵强。

　　资深投资理财专家、金诚财富总裁韦杰：“我不太同意这个观点，因为股市它是有股市自身的问题，我们股市的这个交易不活跃或者现在大家对于股市的投资热情没有高涨，大家看到股市行情好了一窝蜂的冲进去，结果又亏损出来，这个是他自身的问题造成的，我们整个的GDP，整个的经济总量已经都创下了令世界都瞩目的经济总量在这个里面，这么大量的资金在国内如果可供投资的市场当中，一定要有足够丰富的投资品种在这个里面，我觉得国债期货它作为一个利率市场化的一个非常重要的工具，作为一个基石推出来是非常有益的。”

　　很多投资者对于国债期货的推出既充满期待，又心存疑虑，特别是十几年前发生的“327”国债期货事件的阴影，让很多投资者充满警惕，对此，专家认为，中国的金融市场的制度建设已经今非昔比，恶意炒作已经可以在制度上予以杜绝。相比之下，管理层在启动国债期货市场，建立利率市场化机制的过程中更应着重解决的是利率市场化与目前利率作为一种货币政调控策之间关系。

　　北大经济研究中心教授，著名财经评论员霍德明：“如果说我们今天还是国家在控制银行的存款利率，但同时又把国家的现货跟期货市场放开来的话，这马上就会冲突了，这个时候的货币政策就不能够所谓调银行利率，作为我们货币政策的一个工具了。这不是说三年五年以后的事情了，所以在这点上面，我觉得我们这些高层的话，他必须要面对这个问题。”

　　资深投资理财专家、金诚财富总裁韦杰：“这是我们应该非常去警惕的一个问题，因为我们最怕的就是既然已经放开了一个市场经济，已经跟我讲完了这个游戏规则，结果他又如果再次运用这个宏观调控的话，这个对于很多投资人是很不利的。”

　　根据国家相关部门披露的信息，国债期货市场的正式启动已经预期不远，不少的投资者也表现出了了跃跃欲试的态度，对此专家也提醒投资者，国债虽然作为金边债券风险很低，但期货市场的杠杆效益带来的风险依然不能小视，机构投资人依然是这个市场的主力，散户投资者应谨慎参与。

　　背景：“327“国债事件

　　“327”国债期货事件的主角，是1992年发行，国债期货合约代号为327的库券。1993国债期货正式在中国推出，1994年10月，人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券也同样进行保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转入债市，对“327”国债品种到期价格的预测成为市场上对峙双方的焦点。1995年2月23日，贴息消息被确认后，面临巨额亏损的做空主力万国证券在交易结束前最后8分钟大量透支交易，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了轰动一时的“327事件”。

　　事后，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。

　　（责任编辑：林秀敏）