并购债券亟待推出

　　我国企业目前并购融资的主要渠道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。内部融资对于企业来说，可以减少融资成本及并购风险，但在当前企业普遍存在资本金不足、负债率过高的状况下，融资数量十分有限。

　　另一方面，并购活动往往需要巨额资金，企业自有资金难以满足，因此仅凭内部融资难以满足并购交易的资金需求，需要进行外部融资，包括债务性融资——贷款融资、债券融资及股权性融资等。

　　从贷款融资来看，吴之雄表示，当前并购贷款对于并购主体和被并购主体的要求都很高，且贷款所需的时间较长。而股权融资方面，据中信证券投资银行高级经理赖嘉凌介绍，证监会基于上市公司的股权并购方式周期很长，并且它要求并购的结果基本上确定。而定向增发新股融资只适用于实力雄厚、业绩良好的已经上市或具备上市条件的股份公司。对大部分并购企业而言，这种融资方式“可望而不可即”。因此运用债券为并购活动服务比并购贷款、股权并购等方式更有优势。

　　从成熟资本市场经验来看，在并购融资中，债券融资所占的比例要远大于股权融资的比例。

　　自上个世纪80年代中期以来，债券融资已成为发达国家并购融资的主要手段，举债比例不断扩大。研究数据表明，从1980年至1990年，美国企业并购业务中通过债务融资筹集的资金在企业外源筹资中所占的比重为60.25%，远大于股权融资所筹资金。据赖嘉凌测算，参照国外并购融资债券占比40%至50%的水平，我国债券并购融资约有2.5万亿元至3万亿元的资金缺口。

　　中国银行间市场交易商协会信息研究部的邱楠楠表示，并购债务融资工具具有效率高、成本低、更便捷等特点，能为有收购交易需求的企业提供新的融资渠道，能够极大地解决并购重组中的资金来源问题。