外资银行专家：增强汇率弹性恰逢其时

　　袁蓉君

　　<正文>=　　记者袁蓉君中国人民银行4月14日宣布自4月16日起扩大人民币兑美元交易波动区间。这是2007年5月以来央行第二次调整本币兑美元日交易区间。鉴于中国经常项目顺差占GDP比率已经降至3%以下且可能继续维持在较低水平，人民币汇率已接近均衡水平，升值预期已经减弱，与本报记者连线的几位外资银行专家认为，目前扩大汇率浮动区间、增强弹性恰逢其时。瑞银集团特约首席经济学家汪涛表示，长期来看，汇率浮动弹性的扩大将会使中国货币政策更加独立，从而为利率工具在货币管理中起到更大的作用提供条件。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示，中国官方近期在金融体系改革上举措频频，表明改革的共识已基本形成。因此，温州金融改革的具体方案可能很快出台，而近期传言中的深圳和香港试点跨境贷款的举措也可能成真。ING资本市场驻香港的亚洲首席经济学家蒂姆·戈登表示，人民币汇率双向波动区间增大使中国资本项目开放成为可能，资本项目开放将是顺理成章的下一步。果真如此，现在正处于与中国2001年加入世界贸易组织同样重大的事件的早期阶段。

　　其实，近期国务院总理温家宝、人民银行行长周小川有关增大人民币浮动幅度的表态，以及人民币中间价变得更加波动且可预测性大大降低，已经让市场对此早有预期，只是难以判断央行“出手”的具体时间。另外，据美国银行———美林证券经济学家陆挺介绍，此次汇率波动区间扩大的幅度略大于市场预期。

　　几位专家认为，央行扩大汇率日波动区间是朝着基于市场规则的汇率机制、以贸易加权一篮子货币作为新的“锚”迈出的一个重大步骤。刘利刚表示，由于中国官方开始逐步推进资本账户开放的进程，这意味着如果中国央行希望保持货币政策的独立性，按照“蒙代尔三角”理论，其必须允许人民币汇率更加浮动。尽管很难准确了解人民币兑美元的均衡汇率水平，但从目前获知信息来看，陆挺认为，人民币兑美元的升值空间已非常有限，央行因此面临很大的构建一个新汇率机制的压力。否则，一旦相信人民币不再被低估，央行将不得不再次将人民币钉住美元。

　　“一个真正的基于市场的汇率机制将不可避免地导致人民币兑美元的双向波动。因此，央行应当抓住一切机会逐步扩大人民币兑美元的波幅。”陆挺如是说。

　　鉴于中国采取措施增加国内投资者投资海外的能力，诺贝尔经济学奖得主斯蒂格里兹在柏林表示，未来人民币汇率可能走软而非升值。他说，一个自由的市场汇率是不会按照美国认为的方向运行的。刘利刚认为短期来看，由于中国第一季度GDP大大低于市场预期，他预计，在周一市场开市后，人民币可能出现一定程度的走贬。同时，央行的最新举措也可能引发市场对人民币贬值的担忧，人民币的远期和掉期可能明显走弱。

　　数据显示，4月12日人民币对美元1年期NDF（无本金交割远期外汇）报6.3385，半年期NDF报6.3275，明显高于中间价与即期水平，显示人民币未来走势仍呈现贬值预期。今年以来，人民币对美元已经下跌了0.15%。

　　由于全球环境的不确定性以及在领导层变动之年有必要保持稳定，陆挺认为今年中国将避免人民币大幅升值或贬值。汪涛也持有类似看法。她的理由是，主要由于货物贸易顺差继续下降、服务贸易逆差扩大以及净投资收益的下降，2011年中国经常项目顺差占GDP比重已经降至2.7%，在此情况下人们很难再声称人民币汇率仍被显著低估。人民币升值预期已经减弱，人民币相关的投机性流入似乎也很少。不过，因政治因素和美国贸易保护主义的威胁，她仍然预计今年人民币兑美元将继续升值2%至3%。陆挺则预计到今年年底人民币兑美元汇率将达到6.2比1。

　　数据显示，在彭博追踪的交易最活跃的亚洲货币（日元除外）中，人民币以过去近7年中升值31%居第三的位置。在“金砖”国家货币中，巴西雷亚尔升值28%，印度卢比贬值16%，俄罗斯卢布跌去3.3%。另外，上周人民币兑美元收于6.3030比1，自2010年6月中国放弃在金融危机期间钉住美元的措施以来共升值约8.3%。

　　在人民币单边升值趋势可能已基本结束的情况下，刘利刚表示，企业需要更多地对人民币外汇交易进行风险管理并采取相应的对冲。同时，人民币单边升值趋势接近尾声也可能鼓励更多的企业在外贸中使用人民币作为结算货币以降低风险。他预计，所有这些都意味着中国的金融市场和金融产品将出现长足发展。