牛股：组团狙击华联控股 守得101.56%回报

饶玉哲 2012-04-16 23:57:31  

　　核心提示：社保持有期间区间涨幅最大的华联控股，无疑是社保理事会最成功的投资案例之一。

　　21世纪网 成立至今近12年，全国社保理事会理事会（下称社保理事会）在A股市场的影响力，正随着其资金规模的持续扩张而不断增强。

　　与此同时，社保理事会在A股市场的业绩表现也颇受市场瞩目，本文将详细梳理社保理事会在过去8年中重仓过的十大牛股，并以其中收益率最高的个股为例，剖析社保理事会的选股理念和投资路径。

　　早在2000年9月底，社保理事会成立之初，其首笔启动资金仅是200亿元的中央财政拨款。而截至2011年底，社保理事会投资运营的总资产已经高达8689亿元。按照社保理事会的预测，到2015年社保理事会管理的基金规模将达到1.5万亿元。

　　按照规定的投资比例，社保理事会管理的资产中45%将用于投资固定收益类产品，约30%进行权益类投资，还有25%进行股权投资、PE投资。照此推算，到2015年社保理事会用于投资股票市场的规模可高达4500亿元。

　　十大牛股 资源先行

　　相对于号称“国家队”的社保理事会，国内公募基金截至2011年底的总规模为2.17万亿，这意味着到2015年，社保理事会可用于股票市场投资的资金规模，将达到公募基金总规模的20%左右。

　　不仅如此，社保理事会迈向二级市场的步子还在进一步加大。

　　近日，全国社保理事会理事长戴相龙在博鳌论坛上公开表示，虽然股票投资仅占全国社会保障基金整个资产配置的20%左右，但是却占利润的40%左右，正因为如此，社保理事会有意将养老金投资股票的规模提至最高40%的比例。

　　实际上，截至2011年底的数据显示，股票资产已经占到其总资产规模的32.39%。

　　据社保理事会对外公布的数据，其历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占其全部投资收益的46%。

　　尽管2003年至今，A股市场风云诡谲，但股票投资为社保理事会带来的累计投资收益率仍然高达364.5%，即便是年化收益率也达到了18.61%，表现相当不俗。

　　实际上，成立之初的社保理事会，其投资渠道颇为单一，主要投资于银行存款，以及在一级市场购买国债。

　　直到2003年6月，社保理事会才首度以委托投资方式进入证券市场。

　　在二级市场摸索两年之后，2005年社保理事会正式亮相个股的前十大流通股东行列。由此，社保理事会逐渐成为股市中举足轻重的机构投资者。

　　相关统计数据表明，从2005年第二季度重仓河北钢铁开始，截至2010年底，社保理事会共计重仓77只个股（波段操作的合并计算）。

　　据同花顺统计数据显示，社保理事会曾经持有的77只重仓股之中，华联控股以高达101.56%的涨幅，稳居社保理事会投资收益榜首位。

　　而排在十大牛股第二位的则是兖州煤业，涨幅88.44%；紧随其后的同方股份，涨幅也达到77.64%，位居探花；华夏银行以63.80%的涨幅排名第四；中国宝安涨幅63.78%，位居第五。

　　十大牛股中的另外5只及其涨幅分别为：爱建股份涨幅59.93%、韶能股份涨幅59.63%、白云机场涨幅56.88%、紫江企业涨幅53.25%以及中色股份涨幅43.99%（涨幅波段分别计算）。

　　三产品组团抄底华联控股

　　区间涨幅最大的华联控股，无疑是社保理事会最成功的投资案例之一。

　　华联控股的相关公告显示，社保理事会直接管理的社保基金零零六和华夏基金代为管理的零零七组合，2008年第4季度现身其十大流通股，分别持有248.42万股和235.84万股而位列第八和第九位。

　　“公司当时的基本面倒是没什么特别之处，只能说社保理事会正好是在大盘最低迷的时候出手的，这种时候买任何一支股票收益都会很不错。”上海一位在国泰君安打浦路开户，拥有数年二级市场交易经验的投资者表示。

　　实际上，伴随着2008年大盘的暴跌，加上华联控股子公司浙江华联三鑫石化有限公司(下称华联三鑫)巨额亏损影响，公司股价从2008年初的8.27元，到当年的最后一个交易日，已跌至1.99元，在社保理事会介入的四季度，甚至一度下探至1.58元的低位。

　　由于公司主要原材料原油的价格从2008年初每桶80多美元上涨至7月的每桶147美元，然后大幅回落至年末的每桶36美元，导致华联三鑫业绩严重受创。

　　与此同时，人民币升值和银根紧缩，以及国内新增PTA 产能的集中释放，加上进口PTA的低价倾销，使得PTA市场出现严重的供过于求，导致华联三鑫经营形势愈加严峻。

　　记者发现，华联三鑫2007年、2008年均出现了严重亏损。受其影响，华联控股2008净利润亏损3.97亿元，其中华联三鑫的影响数就高达86%。

　　专业分析人士认为，在此背景下，果断放弃华联三鑫的控股权，已成为华联控股的唯一选择。

　　事实上，自2007年风险逐步暴露之后，华联控股便逐步放弃华联三鑫的控股权，通过三次放弃增资权利(2007年1次，2008年2次)，其持股比例由51%，逐步降至16.40%。同时公司还大幅减少了对华联三鑫的担保数额。

　　直到2008年华联三鑫完成数次增资重组，华联控股才开始脱离华联三鑫的阴影。

　　在清理风险资产的同时，华联控股将其主营由化工转向了综合性地产业务。从事住宅地产、商业地产乃至工业地产的租赁管理业务。

　　“社保理事会应该是看到了这种业务转型的机会，否则当时便宜的股票一大把，没必要非要挑问题缠身的华联控股。”前述资本市场人士认为。

　　事后看来，社保理事会确有过人之处。

　　在社保理事会埋伏进去之后的2009年一季度，华联控股便打了个漂亮的翻身仗。

　　当年一季度，华联控股实现净利润1.17亿元，同比大增514.02%。对此，公司称主要是深圳华联城市山林二期项目(住宅)销售情况良好所致。

　　值得注意的是，在2008年四季度至2009年一季度，社保理事会大举介入华联控股的同时，其他机构并未同时跟进，直到2009年底，华夏系旗下华夏平稳增长基金和东北证券才双双介入。

　　一个有趣的现象是，2009年中期之前，还鲜有投资者前往华联控股调研，而在当年一季报咸鱼翻身之后，2009年二季度投资者前往公司调研的频率明显提高，多达11次。其中不乏中金公司、国泰君安、海通证券等知名卖方分析师，以及申万巴黎基金、国投瑞银基金等买方研究机构的密集调研。

　　然而，与后知后觉的公募机构不同的是，前述社保理事会旗下两只产品，在2009年一季度就已陆续撤离，而二季度最后一只产品，持有192.13万股的社保基金零零五组合，也全面撤出华联控股。

　　“零零五应该也是一起进去的，只是当时没进入前十，所以年报中看不到。”前述资深投资者分析。

　　华联控股2008年报显示，公司第十大流通股张工持有200万股，这一数字正好略高于社保基金零零五组合的192.13万股。

　　如果这种分析正确的话，对应其2008年4季度进入时2.13元的成交均价，以及2009年2季度退出时，华联控股4.30元的成交均价，仅社保基金零零五组合一只产品就获得416.92万元的收益。

　　值得注意的是，由社保理事会直接担纲的社保基金零零五、零零六组合进入华联控股的同时，由公募基金管理的社保基金零零七组合也抱团抄底华联控股。然而，期间并未出现其他机构投资者的身影。（21世纪网 饶玉哲）