机构双向撤兵ETF：融券增三成 净赎回逾九亿份

　　4月份的反弹，并未激起机构投资者的做多热情。

　　一方面，ETF遭遇较大规模的赎回，另一方面，ETF也成为机构融券的工具。

　　4月16日，A股低开高走，但至收盘亦未能完成有效上攻，沪指跌0.09%，深成指跌0.43%。而此前一个交易日，不少机构已经布下做空市场的局。

　　4月13日，可以作为融资融券的7只ETF基金，有4只融券量超过了融资量。易方达深100ETF融券卖出1055万份，居深市首位；华夏50ETF融券卖出1551万份，居沪市首位。

　　另据交易所数据显示，上周38只ETF被净赎回9.11亿份，ETF总份额由946.17亿份降至937.06亿份。当中有26只ETF出现净赎回。

　　有说法称，华泰柏瑞和嘉实基金旗下的两只沪深300ETF正在发行期，吸引了筹码的转移。但是，无论是研究员还是两家公司内部人士都不认为在300ETF还在募集期的时候，机构愿意那么做。

　　机构之所以赎回ETF，增加ETF的融券目的直指A股市场。根据2011年基金年报，机构共计持有ETF基金568.6亿份，占ETF基金949.2亿份的60%。因此，从某种程度来说，ETF的申赎情况成为机构投资者对后市判断的风向标。

　　从交易所公布的ETF交易情况来看，进入4月，ETF终止了3月份连续数周被净申购的情况，开始持续净赎回。4月1日-9日，被赎回接近3亿份。而上周沪深300指数上涨2.41%，38只ETF被净赎回9.11亿份，只有3只ETF出现了净申购。

　　融资融券亦是机构参与的市场。

　　今年以来，ETF融券较为平稳，但进入4月开始明显活跃。4月第一周，两市ETF融券余量为7719万份，较3月底的2605万份增长1.96倍。而上周，两市ETF融券余量为1.01亿份，较4月第一周周末增长30.71%。其中，上证50ETF融资余额为9271万元，融券余量大幅提高120.09%，达3727万份；上证180ETF融资余额为2904万元，融券余量达1797万份，较上周末提高84.19%。

　　尤其在4月13日当天，华夏50ETF和深100ETF都有超过1000万份的融券卖出量。

　　全周，华夏50ETF、华夏中小板ETF以及华安180ETF融券净卖出2033万份、1052万份、821万份。

　　事实上，不止是ETF，机构在其他券种的操作上也是以做空为主。2012年4月13日当周，融券余额126.85亿元，环比增加10.41%。融券卖出量总计4.831亿股，较4月第一周增加127.09%。

　　而观察机构对ETF的历史操作，几乎都是在反向操作——当市场低迷的时候，买入ETF，而当市场热情高涨的时候卖出ETF。

　　以华安180ETF为例，今年1月30日当周，机构还是净赎回该基金，至2月20日当周，赎回量超过20亿份，但同期，上证指数上涨了2.74%。2月27日开始，市场转跌，但ETF又开始了申购，至3月26日，该基金又被机构净申购20亿元，但沪指下跌了3.95%。

　　进入4月，ETF整体再遇净赎回是否预示着市场后市并不乐观？

　　“一季度的经济数据并不如预期，二季度可能继续探底，但何时真正见底还很难说。”北京一家券商资管的FOF投资经理认为，在经济预期并不明朗的时候，很难激发市场的资金奋力做多，于是当上行阻力增大，市场自然遇到调整。这位投资经理表示，在4月初已经有所减仓。他同时承认，他管理的FOF基金有时候会利用ETF做波段操作。

　　而说到对ETF的波段操作，险资更是主力。北京一家合资保险公司负责策略研究的研究员认为，前期市场的反弹是基于货币政策调整带来经济基本面改变预期的。从一季度的数据来看，虽然市场上的流动性得以改善，但是经济基本面并未显著改善，“因此我们继续对权益类资产实施低配的策略。”

　　另一家保险公司负责权益类资产配置的投资经理则认为，虽然从估值角度来看，市场下跌空间有限，但是国家为了控制通货膨胀，市场的流动性仍然维持低位增长的格局，股票市场难以出现大趋势行情。因此，他们公司的策略仍然是波段操作为主。