详解22个创业板折戟案例 八成企业被否因持续盈利不足

　　徐亦姗;杨颖桦

　　4月13日下午证监会召开新闻发布会，公布了创业板2011年发审会议未通过企业情况分析报告。这已是证监会第三度公布此项报告。

　　对比前后变化，其被否原因从7大类16方面，减少到四大类8个方面，被否企业从问题多发到复杂度减低。

　　但持续盈利能力作为三年来的头号“杀手”的地位却俨然不动，从2009年到2011年，因此项原因被否的企业分别占全部未通过企业的53.33%、68%和81.82%。

　　持续盈利拦住八成被否企业

　　统计显示，共有18家公司，高达八成企业受制于此。

　　2011年，被判断为持续盈利能力不足的四大细分原因分别是申请人经营模式、经营环境发生重大变化、营收对外存在重大依赖四个方面，而这与2009年、2010年较为类似。

　　在经营模式、产品或服务的品种结构发生重大变化方面，新疆康地种业科技股份有限公司（下称“康地种业”）是典型例子。

　　公司2008年主要从事棉花加工及种子销售业务，而2009、2010年申请人相继出售两家从事棉花加工的子公司，逐步退出棉花加工业务，转向种子、销售业务。另一方面，报告期内申请人种子销售收入中代理品种销售收入占比分别为61.29%、72.89%、78.41%，呈逐年上升，但本次募集资金主要用于加大研发和育种投入。

　　此外，公司营业收入对关联方或有重大不确定性的客户存在重大依赖，同样会被判断为持续盈利欠缺。昆山华恒焊接股份有限公司就因为过度依赖关联方三一电气被否。

　　三一集团全资子公司三一电气是其第三大股东。而公司2009年、2010年对三一集团及其关联方的销售额分别达1434 万元和10578万元，占当期销售收入的8.55%和40.34%。三一集团及其关联方连续两年充当了公司第一大客户。

　　发审委认为，2010年公司对三一集团及其关联方的销售额较上年增加9104万元，同期主营业务收入增加8174万元。同期公司其他产品的主营业务增长不明显，只有焊接机器人产品的销售大幅度增长8758万元，且全部来自对三一集团及其关联方的销售增长。这说明公司最近一年的营业收入、净利润对三一集团及其关联方存在重大依赖。这种增长的持续性存在较大不确定性。

　　此外，应收账款持续增长也会对持续盈利能力构成不利影响。广东溢多利生物科技股份有限公司报告期内应收账款余额持续增长，且占资产总额比例较高。同时主要产品饲用复合酶销售量持续下降，饲用植酸酶产品销售增长存在不确定性；另外，本次募集资金投资项目成行后，酶制剂产品生产能力将大幅增长，新增产能消化存在不确定性。

　　独立性和规范运作亦为被否之因

　　除持续盈利能力外，在独立性和规范运作方方面，亦分别各有3家公司因此被绊倒。

　　其中，成都东骏激光股份有限公司则存在影响独立性或显失公允的关联交易。报告期内，公司晶体生长炉体集中向关联方西光机械制造有限公司购买，交易金额以及占全部固定资产采购金额的比例逐年上升；此外公司与关联方西南技术物理研究所、北方激光科技集团有限公司之间持续存在激光晶体、蓝宝石晶体、激光应用设备的关联销售、受托研发等关联交易，最近两年一期，关联销售产生的毛利占毛利总额的比例呈上升趋势，交易的公允性存疑。

　　同样因关联交易事项被否的还有南京宝色股份公司。报告期内，公司在原材料供应、产品销售及资金（包括借款提供担保等）等方面对关联公司存在重大依赖，严重影响发行人的独立性，且申报材料未能充分说明关联交易的公允性。

　　而在财务会计方面，上海丰科生物科技股份有限公司的首发申请则因存在会计基础工作不规范等事项未获通过。报告期内，公司以自然人银行账号代收销货款， 2008年至2010年各期分别为56.11%、67.75%和46.39%，占销售收入比例较高，且该情形持续至2010年12月。

　　被否原因复杂性降低

　　如从个案来看，2011年止步在创业板门前的“不幸者”与此前的“不幸者”有众多类似，但不到三年间，创业板闯关者们已发生巨大变化——“他们准备得更好了”。

　　2009年创业板第一年，有 15家被否企业。

　　其中因涉及了独立性、持续盈利能力、主体资格、募集资金运用、信息披露、规范运作和财务会计等七大类16 个方面的问题而闯关失败。此外，仅4 家存在一类问题，而6 家同时存在两类问题，4 家同时存在三类问题，更有甚者，1 家企业同时存在四类问题。

　　而2010年，创业板企业因涉及到独立性、持续盈利能力、主体资格、募集资金运用、信息披露、规范运作、财务会计、中介机构执业质量等八大类12个方面而被否，较之2009年的16个方面已有所减少。

　　其中最明显的是，上市企业规范运作和主体资格方面问题趋于减少。2010年因上述两个问题未通过审核的企业占比仅为4%，较2009年的20%和46.67%降幅明显。

　　而到2011年，集中趋势更为明显，被否的22家企业涉及独立性、持续盈利能力、规范运作、财务会计等四大类8个方面，主体资格、募集资金运用、信息披露等雷区已无人再入。

　　此外，2011年被否的22家企业中，有18家存在一类事项，仅有4家同时存在两类事项，与2009年的问题“多发性”已截然不同。