产业与资本市场对接障碍亟待清除

作者: ■本报评论员张立栋

　　证监会主席郭树清日前在湖北某工作会议上就深化发行制度改革发表了讲话。新股发行制度固然是当下各界关注的焦点，但在笔者看来，郭主席有关资本市场现状的三句表述更值得思考。

　　谈到资本市场现状时，郭树清表示，科技创新与资本市场的对接还很不理想；农业食品与资本市场的关联还不那么紧密；社会保障与资本市场没有形成紧密的相互促进作用。

　　一言以蔽之，产业和资本市场对接还存在障碍，上述三个领域更为突出。

　　从全球范围来看，推动产业与资本的有效融合是一个普遍趋势。成熟市场经济的经验告诉我们，产业和资本二者之间有着很深的对应关系：没有资本支撑，产业就如无米之炊；没有产业的活力，资本就如死水一潭。二者越是有效互动则一个国家的经济活力和持续发展动力就越足。

　　我们知道，资本市场是现代金融体系最具活力的部分，谁掌握了资本市场，谁就掌握了经济发展的重要推动力量。如果没有资本的有力推动，产业必然会出现持续性不足的问题。

　　再来看上述三个产业，科技创新、农业食品还有社会保障。郭树清举出这三个领域与资本市场对接不力的例子，恰是为我们摸清产业与资本市场对接的障碍以及厘清未来发展机遇提供了有价值的观察视角。

　　以科技创新为例。目前我们的高新企业面临的整体融资环境看上去似乎不错，但事实上却存在很多问题，比如融资需求和资本供给不匹配的问题。

　　我们知道，高新企业在其发展过程中要经历几个基本阶段：初创时期、前期成长期、后期成长期以及成长期等。越是发展前期越需要资本支持，而事实上这一阶段往往是企业资金最为饥渴的时期。中小科技企业缺乏有效资本供给，比如天使基金的有力支持。往往到了发展后期，银行、私募公募基金等各类金融机构才纷至沓来——资本需求与供给无法有效匹配。资本配置产生了较大错位。也就是说，不同成长阶段的科技创新企业一定要有相对应的资本市场层面及其金融工具所对应，只有这样才可能实现企业和市场的良性互动。

　　此外，除了市场层级以及金融产品不匹配外，市场的价值导向也是产业和资本对接不力的原因。市场弥漫投机心态，概念炒作层出不穷，导致很少有人潜心去发掘各个产业的价值所在。以上述产业中农业食品为例，除了配合概念炒作外，无论短期资金还是长期资本，都缺乏对行业长期价值的把握。前期缺乏足够的上市资源培养，对上市后的公司资本又缺乏足够耐心，长此以往，机构乃至普通投资者对踏踏实实做实业的公司缺乏兴趣，客观上扭曲了市场资源配置。

　　我们认为，提高资本使用效率应该算一笔综合账。短期而言，资本追逐热点产业获利，其自身效率并不低。但是从社会总资本的成本收益比而言却十分低下。而且，过分追逐热点产业，最终会以暴涨开场，以暴跌结束，造成巨大的资源浪费。

　　事实上，以中国经济现状，总体并不缺乏资本储备，需要解决的问题是如何有效分配从而让资源发挥更大效益。现在很多地方都存在“两多两难”，即民间资金多、投资难，中小企业多、融资难。这就迫切需要资本市场发挥更大作用，让市场满足多样化和多层次的需求。

　　年初的全国金融工作会议特别强调要加大对实体经济的金融支持。中国资本市场经过二十多年风雨历程，已创造了举世公认的发展奇迹。在规模足够大，资源足够丰富的前提下，现在是到了考虑提高社会资本综合使用效率的时候了。