股指重上半年线 基金选股偏重上市公司质地

　　每经记者 李娜

　　 本周，沪深两市震荡上行，上证指数重回半年线之上。

　　 近期，一季度宏观数据陆续披露，印证经济基本面持续下滑的事实。年初于政策推动下的A股反弹，也在2478点时的掉头向下中宣告结束。目前，货币政策的放松迟迟仍未见出台，政策面刺激的期许也都还等待之中，加上市场估值已经处于历史底部区域，造就了A股上下震荡的箱体空间。

　　 据《每日经济新闻》记者了解，在公募基金眼中，市场对于不乐观的经济数据早已有了预期。年初市场度过了煤炭、有色等一番轮涨后，时下正是年报和季报披露密集期，上市公司的质地和估值成为了基金选择的关键标准。

　　宏观经济数据影响有限

　　 进入4月以来，一季度经济数据陆续披露，正如市场所预期的那样，已披露的数据表明宏观经济探底的过程仍在继续。

　　 公开信息显示，全国规模以上工业企业利润两年多以来首次出现负增长，反映中小企业运营情况的3月份汇丰PMI指数创下4个月以来的新低，3月份进出口增速均处于地位，PPI创下27个月新低。而3月份CPI数据3.6%的同比涨幅超出此前市场预期，使得“负利率时代”的说法又卷土重来。

　　 对此，兴业全球基金副总经理、投研总监王晓明此前表示，考虑涨价因素以及中国结构性的通胀推动力量，今年仍然不能对通胀掉以轻心，基于这种判断，王晓明认为目前货币政策很难放得很松，通胀风险制约了货币政策的空间；中国这一两年出现恶性通胀的概率不大。

　　 天治基金认为，从目前已公布的宏观经济数据和行业数据来看，经济基本面并没有此前想象的那么乐观，甚至存在着继续下滑的较大风险。虽然政策放松的方向已经确定，中央表示会根据实际情况“预调微调”，但放松的力度和节奏却相对缓慢，屡屡低于市场预期。主要还是担心出现类似2009年（一系列过度放松的政策带来的诸多后遗症）情况的重演，因此审慎放松是管理层在操作过程中必然的选择。

　　 “我比较乐观，市场对宏观经济数据也都有预期，最近这段时间以来，股指震荡上行也表明市场对数据是能够包容的。”深圳某基金公司的投研人士表示。

　　 汇丰晋信基金公司有关投研人士也表达了相似的看法：在当前经济增长的大背景下，投资者们出于政府会逐渐放松紧缩政策以支持实体经济发展的预期，乐观情绪被大大激发。

　　上市公司质地是关键

　　 “在我们看来，年初A股的反弹主要是各版块的轮涨，煤炭、有色等行业的上涨，大家基本上都踏空了。地产股以及后来消费股的上涨，我们又逐渐追了上来。目前市场向下有估值的支撑，向上却没有企业基本面和实质性政策方面的支持，未来一段时间估计是维持箱体震荡上行的趋势。现下上市公司的年报和一季报都进入密集披露时段，企业自身的质地和估值应该成为选股的关键。”某合资基金公司的投资总监告诉《每日经济新闻》记者。

　　 进入2012年，公募基金普遍对市场给予的赚钱机会定义为无趋势性机会，有结构性机会。机会更多源自于对个股的把握，从而获取超额收益。

　　 博时特许价值基金经理汤义峰表示，二季度，优质公司经过一季度的波折后，市场有望步入震荡上行期。实体经济的下行已在投资者预期之中，坏消息已不再能引起投资人的震动。随着信贷放松和经济活动的逐步开展，可能逐渐将有不坏甚至转好的信息推动市场上行。从投资风格讲，4月份以后，上市公司年报、一季报发布完毕，主题炒作之风渐远，比拼公司质地和估值水平的时间窗口到来。

　　 去年热门基金东方精选也在最新一季报的工作报告中写道，经济状况恶化与流动性改善的博弈在中短期内继续持续，未来A股市场震荡市的概率较大，以结构性投资机会为主。

　　 “而在投资品种的选择上，本基金将继续重点关注产业结构转型带来的投资机会，因此需要认真分析国内经济结构的演变趋势，继续坚持自下而上精选个股的投资策略，并根据估值与业绩成长的双标准来做投资对象的选择。继续关注那些估值水平有可能阶段性提升的优质公司，以及超跌个股中存在预期差带来的投资机会。”东方精选进一步表示。

　　低估值蓝筹仍是主线

　　 宏观经济数据吹冷风，而近期市场的政策面却时不时刮起暖风。养老金入市、QFII以及RQFII的进一步开放等，令市场有了想象空间。

　　 “这些政策都难以解决燃眉之急，货币政策实质性放松还没有出台，房地产调整很难说会更严厉，却难以放松。新股发行改革也没有从根本上解决A股被过量抽血的现状。后续要想行情出现明显上涨，必须要有实质性的刺激政策。”某基金公司的研究总监坦言。

　　 “我还是很看好地产股，地产股的估值比较低，业绩也比较确定。而且今年以来，房地产市场首套房的刚性需求并没有减弱。”前述基金公司的合资总监如此表示。

　　 事实上，就房地产而言，渣打近期发布的研究报告显示，中国房地产市场今年来已出现一些好转迹象。自农历新年以来，住房销售改善，开发商对销售变得更有信心。某大型证券机构认为，房地产板块，尤其是一些龙头公司（包括区域性龙头），它们在流动性、资金项目储备上的状态都非常好。就估值来看，2011年房地产行业静态市盈率9倍，2012年大约为7倍，大大低于过去7年房地产板块20倍的市盈率。

　　 “我们最近配置的思路没有太多变化，还是主要配置低估值蓝筹板块，还有就是消费板块、食品饮料这类业绩稳定的版块，配得还是比较多。对于业绩成长股，尤其是经过反复调研认为公司基本面不错的话，估值合理也会买一些。”上述基金公司研究总监表示。

　　 王晓明也分析认为：“我觉得对大多数A股投资者而言，现在的蓝筹股投资是更优选择，但是并没有说是最优选择，如果你擅长投机或博弈的话也许还有其他选择。但这对大多数人来讲做不到，那还不如踏踏实实买点便宜点的蓝筹，比如考虑到分红，现在1倍左右的P/B对银行股而言，已经有很好的安全边际。”

　　 总体看来，王晓明认为，在转型的大背景下，整体性机会与行业性机会都相对有限，未来更需要精选个股。尤其在中期，因为宏观和微观存在超预期的可能，还需保持谨慎，要耐心等待中国经济企稳以及企业盈利增速见底。目前来看，银行股2012年1.09倍的P/B水平，已经处于估值底部。从P/E来看，银行股2011年平均为6.87倍和2012年为5.8倍，在A股亦属估值洼地。