问题股的下跌空间

　　胡润峰

　　股市有个“利空买入法”，是指优质公司遭遇短期利空，出现暴跌，恰好是长期投资者逢低买入的良机。此法有一些前提条件：优质公司；利空是短期效应，不改变企业基本面；市场过度反应。

　　对于基本面出现重大问题的企业，并不适用此法。投资者理应用脚投票，甚至彻底抛弃该类问题股。

　　但在A股市场，该不该抛弃问题严重又毫无诚信的企业，却成为一个问题。

　　最近曝光并持续发酵的重大丑闻，自然是“毒胶囊”事件。事发之后，受益股青海明胶毫不含糊，连拉5个涨停。上市公司中唯一牵涉“毒胶囊”的问题股通化金马，目前受到的冲击却相当有限。

　　媒体曝光次日，通化金马低开约5%，迅速下跌超8%后即止跌，盘中更一度翻红，收市仅下跌1.58%。其后几个交易日，通化金马都是小涨小跌，毫无遭遇危机之兆。

　　作为医药企业，出现如此重大的事件，本该直接关系到企业的生死存亡；何况公司迟迟没有公开有关细节，提出整改措施，其经营管理水准与诚信度都值得怀疑。

　　问题是，资本市场没有让其为之付出代价。这是市场失效，还是消费者的麻木？

　　不妨回顾一下同样遭遇重大安全事故的食品企业。

　　因为“瘦肉精”事件，2011年3月15日、4月19日、4月20日双汇发展连续三个交易日跌停（其间停牌）。恐慌仅维持了三个交易日，其后双汇股价就返身向上。

　　因为“三聚氰胺”事件，2008年8月到2008年10月，伊利的股价两个月内下跌近60%。不到一年，伊利股价即收复失地并再创新高。

　　同样是产品质量上的重大问题被曝光，同样是一度面临行业危机，消费者越来越麻木，投资者就越来越不当回事，资本市场给予的惩罚越来越轻。有了这些前车之鉴，投资者对通化金马确实不用“反应过度”。

　　之所以出现上述现象，是因为问题企业不但没有受到监管部门的严厉制裁，甚至还得到某些呵护关照；消费者继续埋单，企业利润继续增长。既然如此，资本市场为何要下调对企业的估值？

　　监管的压力在递减。消费者的抵制在递减。问题股的下跌空间在递减。

　　只要问题企业不用为其产品质量负责，不用为缺乏诚信付出代价，资本市场当然不用自作多情。等到下一次类似事故重现，被更多投资者当作逢低买入的良机也未可知。