债市步入慢牛行情（债市观察）

　　

　　第二季度以来，中国经济呈现企稳缓慢回升迹象，而债券市场的流动性仍较为充裕。债市的上涨有可能沿着缓慢渐进的方式演进

　　龙年以来，股市及债市双双反弹，相对于波动较大的权益类产品，债券基金似乎更受市场追捧，今年以来首发募集规模前三名都是债券型基金。近日发布的基金一季报显示，基金经理对股市走势仍存在分歧，而债市观点较为一致，普遍看好债市温和上涨的结构性行情。

　　据银河证券统计，截至4月20日，银河分类的100只二级债基今年以来平均上涨2.89%。对于债市未来的投资机会，国投瑞银优化增强债券基金基金经理李怡文指出，尽管经济增长会有所反复，但中国经济环比增速在第一季度见底的概率较大，预计此轮货币政策松动的节奏和力度将较温和，所以债市正步入缓慢上升的平衡格局，更看好质地尚可的中低评级的信用产品。

　　对于债市今年以来的良好表现，李怡文在接受记者采访时称，第一季度债券市场各品种的走势出现较大分化：中长久期的利率产品和高评级信用产品出现较大幅度调整，而中低评级信用产品的收益率大幅下行，价格涨幅较大，债券市场收益率曲线明显陡峭化；而股市在低估值和流动性松动下有限上行。

　　第二季度以来，中国经济呈现企稳缓慢回升迹象，而债券市场的流动性仍较为充裕。在此背景下，债市能否延续去年第四季度以来的小牛行情？对此，李怡文表示，本轮经济周期环比增速低点有较大可能出现在2012年第一季度，而同比增速则有望在第二季度见底。虽然货币政策正转向宽松，但转向幅度与力度远低于2009年或者2010年第四季度水平。在此背景下，债市的上涨更有可能沿着缓慢渐进的方式演进。

　　具体品种来看，基本面对利率产品难言支撑，利率产品收益率易上难下，总体处于震荡局面。债券组合配置上，偏向于信用产品，但其结构会出现分化，交易所债券优于银行间债券，中低评级好于高评级信用债。转债方面，侧重转股溢价率较低、正股估值安全的大盘转债。对于股票资产，建议继续采取灵活的投资策略，保持前期“稳定+低估值”的配置策略，同时积极挖掘能够穿越周期的成长股，并加大配置力度。