三大交易所激励政策有助期市交易规模显著拓展

　　施海

　　国内商品期货市场正受到三大期货交易所的激励政策的刺激，交易规模有望显著扩展。

　　继前期大商所下调保证金、缩小涨跌停板幅度，以及郑商所减半收取白糖当日开平仓交易手续费后，上期所近日也决定自5月2日起，铜、铝、天胶的交易保证金比例分别由9%下调至8%、由7%下调至6%、由13%大幅下调至9%；涨跌停板分别维持6%、由5%下调至4%、维持6%。而螺纹钢和线材的交易保证金都由8%下调至7%，涨跌停板则均由6%下调至5%。

　　众所周知，交易保证金比例代表期货交易杠杆作用的强弱，保证金比例越高，则杠杆作用越弱，资金流动越弱，反之亦然。涨跌停板代表着风险控制的幅度大小，涨跌停板越大，则资金流动顺畅，能量积聚较困难，涨跌停板越小，则资金积聚较容易，流动依然较强。

　　2010年11月下旬开始，为控制通胀和市场风险，国内商品期货市场三大交易所全面提高各自品种交易保证金，扩大品种涨跌停板，导致商品期货量仓交易规模明显缩减，期市功能发挥受到影响，而去年上市的铅、甲醇、焦炭等三个新品种均实施大合约制度，交易规模难以显著扩展，对扩展国内期货市场量仓规模的推动作用也较弱。

　　统计数据显示，上海市场成交量于2011年2月9日缩减至111.4万余手，10月25日扩展至712.1万余手，目前陷于150万~200万手规模。商品期市总成交量于2010年11月24日拓展至1877.1万余手，今年1月19日创下394.3万余手地量纪录。

　　而从持仓量数据看，上海市场持仓量于2011年10月20日拓展至257.4万余手，今年1月20日创下至165.9万余手地量纪录，目前陷于200万~220万手规模。商品期市总持仓量于2011年8月3日拓展至981.2万余手较大值，2012年1月20日缩减至590.2万余手较小值，目前维持在850万~900万手规模。

　　对比显示，受交易保证金提高和涨跌停板扩大影响，上海和国内交易规模均明显低于调控前水平。

　　从此次上期所下调保证金和涨跌停板的品种分析，铜和螺纹钢均为主力品种，天胶此次保证金比例大幅下调4个百分点，为所有品种中下调幅度最大的品种，相信由此对恢复拓展天胶的交易规模将产生积极作用，铝交易平稳，线材交易淡静。因此上述品种保证金和涨跌停板缩减，将对各自品种的交易规模显著扩展产生较强的推动作用。

　　国内期货市场要获得高层次、更长远的发展，离不开数量规模和质量水平的双双提升，今年期市新品种大量陆续开发上市，仍需要以做大做强现有品种作为基础。积极拓展市场量仓交易规模、充分发挥期货基本功能、显著增强投资投机资金流动，与更好地服务国民经济和实体产业经济，是相互促进、相互推动的。可以判断，上期所此次下调较多品种的交易保证金和涨跌停板，将直接导致上述品种交易规模扩展，将为上海期货市场乃至国内期货市场的量仓交易规模显著拓展产生实质性的推动作用。

　　（作者为兴业期货高级研究员）