收入持平利润增两倍大商股份诡异季报遭质疑

　　每经记者 毛晋楠

　　 向来让分析师捉摸不透的大商股份（600694，收盘价35.20元），昨日（4月25日）又公布了一份让人“看不懂”的业绩。

　　 一季报显示，大商股份首季实现净利润同比增长191.34%，每股收益高达1.39元，超过2011年全年0.93元/股的水平。在商业零售行业整体增速放缓的背景下，大商股份的一季报显得尤为惊艳，市场也为之一振。昨日一开盘，大商股份就被巨量买单直接封死涨停板，全日换手仅0.26％。

　　 《每日经济新闻》记者统计大商股份最近几个季度业绩数据发现，在营收基本保持稳定的情况下，公司业绩却剧烈波动。对于这一现象，不少业内人士早已有不满，认为公司涉嫌操纵业绩。

　　营收增1.21%业绩增近2倍

　　 一季度，大商股份实现营业收入88.93亿元，较2011年同期的87.87亿元增长1.21%；一季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.7998亿元，同比下降77.63%。就在营收近乎零增长的情况下，大商股份报出的净利润4.092亿元，同比增幅高达191.34%，远超营收增幅。

　　 通读大商股份一季报，其中并未对净利润大幅增长的原因进行说明，昨日，《每日经济新闻》多次联系大商股份，但截至发稿时，仍未取得联系。

　　 根据中金公司郭海燕的分析，大商股份业绩显著超出市场预期，主要来自毛利率大幅提升和费用控制，毛利率提升来自低基数（2011年1季度17.6%，前3个季度平均19%）、改革经营模式（减少中间商，部分直接采购）、过去几年大量新店逐渐成熟、促销有所控制等原因。虽然公司毛利率相对原有水平会持续提升，但能否维持仍需观察。

　　 面对网购、通胀等压力，商业零售行业的盈利增速大幅下降，以重庆百货(600729，收盘价31.39元)和合肥百货(000417，收盘价14.80元)两家区域龙头公司为例，前者一季报净利润仅同比增长10.5%，后者则出现了下降。

　　 值得注意的是，早在4月9日，大商股份就完成了年报披露，而一季报披露的时间为4月25日，公司方面完全有充裕的时间准备一季报的披露。但基本面如此重要的变化，公司在此期间却并未提前披露盈利预测。

　　 《每日经济新闻》记者发现，大商股份方面并非没有发布盈利预测的惯例。今年1月30日，公司就发布过盈利预测公告，预计2011年全年净利润同比增长100%以上。而今年一季报净利润增长的速度更快，接近200%，却没有预测，着实出乎不少人意料。

　　业内不满业绩剧烈波动

　　 成功进行改制后，市场预期大商股份将开始释放业绩，包括中金公司、华泰联合证券等多家卖方分析师，也一直跟踪公司，但是每每公布业绩时，总与分析师的预期相去甚远。

　　 从业界的声音来看，对于大商股份剧烈的业绩波动十分不满，比如2011年四季度，公司竟然报出了一份亏损的业绩。

　　 以2011年为例，公司4个季度的每股收益分别为0.48元，0.27元、0.33元和-0.15元，对应的当季营业收入分别为87.87亿元、67.56亿元、71.86亿元和76.75亿元。4个季度的营业收入总体保持平稳，但是对应的净利润和每股收益波动巨大。今年第一季度，公司实现营收88.93亿元，对应每股收益则达到了1.39元，一举超越2011年全年。

　　 那么，2011年第四季度的意外亏损，是否是被故意做低，其目的是为实现2012年的开门红呢？

　　 “当年贵州茅台对业绩的调控，引发了市场的普遍质疑和强烈不满，但是与大商股份的调控相比，则是小巫见大巫。如果贵州茅台算是调控，那么大商股份可以称得上是操纵了。”一位私募人士这样评论。

　　 有机构投资人表示，如果一季报是大商股份真正释放业绩的开始，或者说大商股份愿意释放业绩，那也表示欢迎，毕竟公司不可能一直将业绩藏下去，最终必须公布真实的业绩。