垃圾债开闸

　　

　　本报记者 赵怡雯 实习生 杨颖君

　　4月25日，证监会有关部门负责人表示，上证所、深交所已经起草了中小企业私募债试点办法，正在履行报批手续。此前，上海证券交易所债券业务相关负责人也已在微博(http://weibo.com)中透露，监管层会议通过中小企业私募债制度。

　　业内人士认为，这意味着在两个多月的不断修订后，监管层终于在中小企业私募债制度上达成共识，中国版“垃圾债”即将开闸。

　　“中小企业私募债券业务的出台对于中小企业来说，是个好事情，这符合国务院此前提出的‘丰富中小企业融资渠道’的政策。”某证券公司固定资产部人士向《国际金融报》记者表示，“但其流动性是我们关心的，我们也正在积极准备相关业务的展开。”

　　据悉，根据《中小企业私募债券业务试点办法》（征求意见稿）（以下简称《办法》），中小企业私募债券是指中小微企业在中国境内以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的公司债券，此外，债券担保方式可能有无担保、抵押担保、质押担保和第三方担保这几种。

　　发行主体目前暂定为符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》【工信部联企业（2011）300号】（以下简称《通知》）规定的，未在上海、深圳交易所上市的中小微型企业，且暂不包括房地产业和金融业企业。

　　中小企业欢迎

　　“由于我们企业资产较轻，所以银行在没有足够抵押的情况下，没法为我们提供足够的贷款;接着我们找券商发债，一了解，单独发债目前市场上最小规模都在2.5亿元以上，而我们希望发4000万至5000万元的债，小额贷款又最多只有几百万。此外，中小企业集合债名额有限，排长队等机会也不现实。”上海一家有200名员工的汽车配件企业负责人对《国际金融报》记者表示，“最后来的是投行，我们只能卖股权，但这并不是我们的首选。”

　　这个汽配企业去年刚刚被评为上海市高新技术企业，按照《通知》划分，属“中小微型企业”。“这是个典型的例子，在目前的中国金融市场上，这样规模的企业发债融资是最困难的。小额贷款不够，银行帮不上，发债资格又不够，只能股权融资了。”上述证券公司固定资产部人士说，“这也充分体现了中小企业私募债券出台的必要性。”

　　“如果政策真能出台的话，我们企业希望能够做发债尝试。”上述负责人表示，“我们其实不缺技术、市场和发展前景，就缺一个合适的融资方式。”

　　考验评级机构

　　不过，也有市场投资者对中国版“垃圾债”仍持观望态度。长期在欧洲从事垃圾债和高收益债券的肖恩投资管理有限公司合伙人佟瀚向《国际金融报》记者表示，“考虑到目前交易所的债券类市场流动性较差，债券投资者的保护条款非常不健全，以及信用风险对冲工具的缺乏，我们仍然会持观望态度。”同时，他认为，高收益债的投资大部分取决于对发行人的基本面分析，由于信息的不对称，国外投资者这方面更多地会依赖评级机构的评级，这对于中国评级机构来说，也会是个考验。

　　“作为评级公司来说，对中小企业的评级不存在技术上的困难，根据国外成熟市场经验，如果在不审批的情况下，市场投资者对于这种债券的流动性、承销商资质和规模、保险公司参与对冲风险的程度以及相应违约后的追溯机制都会更加看重。”国内一家评级机构相关负责人向《国际金融报》记者表示，“中小企业一般都在BBB至AA-的信用评级区间，对债权人来说，会有较高的风险。因此，这是个系统性的工作，如果一味只考虑中小企业发债资质的放宽，投资人权益没有保护好，也不利于中小企业私募债券市场的发展，但总体来说这是个好的发展方向。”