上海加速人民币在岸中心建设

　　在上海建设国际金融中心的进程中，人民币在岸市场是首要任务，也是最为核心的一环

　　文‖上海国资记者 刘晓翠

　　 近年来，随着境外人民币存量的不断增加，建立人民币回流机制、引导人民币投资境内市场已是大势所趋。上海建设全国海外人民币投资中心，既是国家金融战略的需要，也是人民币国际化进程的重要推手。与香港人民币离岸中心的快速发展相呼应，上海在岸中心的建设也显得更加紧迫。

　　 2012年年初，国家发改委正式印发的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》提出，力争到2015年基本确立上海的全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位，上海金融市场（不含外汇市场）交易额达到1000万亿元左右，主要金融市场规模保持或进入世界同类市场前列。

　　 在上海建设国际金融中心的进程中，人民币在岸市场是首要任务，也是最为核心的一环。

　　人民币国际化主战场

　　 从2009年开始人民币国际化开始加速，香港成为跨境贸易人民币结算的唯一境外试点地区。两年来，在港的人民币资产从500亿攀升至到6000多亿，增加了近10倍。尽管今年2月底香港的人民币存款回落至5660亿元，但是多位市场人士表示，从长期来看，香港的人民币资金池还会继续增加。

　　 而据香港金管局公布的相关资料，今年2月份与跨境贸易结算有关的人民币汇款总额环比增加20%，由1月份的1564亿元增至1875亿元。

　　 尽管目前香港的人民币资金投资内地的渠道并不算丰富，而且多有限制，资本账户尚未完全开放，但是随着三类机构投资中国境内资本市场，以及RQFII的试点，这两年来香港离岸市场的建设已颇具规模。

　　 “人民币想要迅速走出去，立即起步，在境内做是有困难的。在内地依然保持资本管制的环境下，香港人民币离岸市场的发展在一定程度上可以看作是放松资本管制的试点，香港开放的金融体制、流动性良好的金融市场和国际化的金融机构，都是香港成为人民币国家化的最佳试验田。”上海交通大学中国金融研究院副院长费方域告诉《上海国资》。

　　 但是，要在香港形成人民币资产的蓄水池，如果没有内地强大的金融市场作为支撑，香港离岸人民币就缺乏回流机制的支持；长远来看，也难以为继。为此，上海建设在岸中心势在必行，不仅仅是承接离岸人民币的投资，更是人民币国际化的关键一步，是国家战略的一部分。

　　 “上海在岸中心建设，更重要的在于国内市场，上海的核心优势是内向型的，背后依托的是中国市场，服务境内的企业和居民。未来随着中国汇率机制的改革和资本账户的开放，上海在岸中心会更多地服务于中国企业走出去和中国居民进行海外投资。”中国社会科学院世界政治与经济研究所全球宏观经济研究室主任张斌表示。

　　 上海市金融办综合协调处副处长崔远见亦认为，上海金融中心的建设，能够更好地提升资源配置效率，为中国的经济发展服务；提升中国经济金融发展在国际上的竞争力，维护国家的金融安全，这样一个金融中心绝不仅仅是建设一个离岸中心就能达到的效果。

　　 “建设人民币在岸市场的紧迫性还在于，如果没有在岸市场，人民币的定价权不掌握在自己手中，而放在离岸市场上，这是很有风险的。”上海国际金融学院院长陆红军告诉《上海国资》。

　　两大障碍

　　 “上海建设在岸中心，最大的障碍来于自政府的管制，一个是汇率形成机制，一个是资本项目开放，如果这两项没法突破，要做国际金融中心是不可能的。”张斌认为。

　　 一国的货币能够成为国际货币是由市场决定的，人民币国际化的一个重要指标是人民币的可自由兑换，只有汇率水平合理地反映外汇市场的供求状况，才具有价值。我国目前实行的是参考“一篮子货币”的汇率形成机制，尚未采取自由浮动的汇率制度。

　　 人民币汇率的形成机制改革也需要利率市场化改革在内的配套制度建设。目前我国的利率受政府管制，银行集中了大量的资金，其收入过多地依赖信贷利差；同时，又持有大量的国债，流动性低，也难以成为基准利率。因此，利率市场化改革已成为金融体制改革的重中之重。

　　 “利率市场化有利于增加银行间的竞争，降低利差，最重要的是实现资金的合理配置，更好地促进经济发展。”费方域表示，市场利率化也有助于形成市场决定的国债（无风险）收益率曲线，这是其他债券品种的定价基础，是进一步促进公司债券市场发展的基础。

　　 按照《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》，上海银行间同业拆借利率将成为境内外人民币资产定价的主要基准利率，人民币汇率中间价将成为为境内外人民币交易定价的主要汇率基准。

　　 但是利率改革的破土并非易事。今年3月29日，温州金融综合改革试验区获得国务院批准，此方案亦并未涉及到利率市场化。然而，初始方案中，温州希望争取到率先在温州范围的地方法人金融机构中开展利率市场化试点，有限度地放开银行机构存贷款利率，使各类贷款利率在央行法定贷款利率4倍内可自由浮动，借贷双方自行议定。

　　 而资本项目开放也非一时能够达成的。“人民币国际化本身就可以促进资本账户的开放，我们现在发展离岸市场，推出离岸人民币的各种回流政策，已经在中国现有资本管制上开了一个口子。随着离岸市场规模的增加，各种回流渠道更加顺畅，在这个过程中管理当局不断积累经验，将进一步放松管制。”费方域说。

　　 但是，在目前缺乏弹性汇率形成机制的情况下，开放资本账户具有一定的风险。“由于国内金融市场不发达，居民可投资渠道和产品有限，在国内利率管制的情况下开放资本账户，可能导致居民将其资金从国内银行体系中转移至境外，如果这种转移在一段时间内集中进行，会对银行的流动性造成冲击，从而引发一系列的宏观连锁反应。”费方域表示。

　　国内金融中心先行

　　 “目前在上述两个条件都无法达成的情况下，就只能等政策出台。但是上海可以先完善国内金融中心，等到大环境成熟后，国际金融中心建设便水到渠成了。”张斌告诉《上海国资》。

　　 “目前一方面需要金融基础设计建设,包括金融中介的丰富和多元化,对民间金融机构的培育等;另一方面要丰富资本市场，上海市政府也正在推进这方面的工作，还有包括法律、平台、监管制度改革等，这些都是迫切需要做的。”

　　 在张斌看来，民营金融机构的发展应该得到足够的重视。“如果上海要凸显竞争力，民营机构是效益提升的最大来源，不仅是制造业，金融行业也一样的。事实上，对中小金融机构的需求是很大的，不能只盯着大型金融机构。”

　　 而在丰富资本市场方面，包括推进跨境ETF、资产证券化产品、期货期权衍生产品的开发等，能够吸引全球金融机构进驻上海，扩大上海金融市场的深度和广度。

　　 “在股票市场方面，上海可以适时推出国际板，为世界各地企业提供人民币上市融资渠道；债券市场方面，要加快公司债券的发展，并适时推出由境外政府或者企业发行的以人民币计价的债券，以提高人民币的融资功能。另外，要加快人民币利率、汇率、结构性衍生品的推出，促进人民币衍生市场的发展，从而扩大对人民币定价的影响力。

　　 “上海要在清算体系上，推进外汇、证券、货币等市场人民币支付清算平台的整合，加强基础设施的金融性，加快建立全国统一、与国际接轨的综合性金融信息服务机构，推动与人民币跨境结算、人民币回流渠道以及创新金融产品相配套的清算机制，与国际支付清算体系相接轨。”费方域如是表示。

　　责任编辑：武孝武