曹中铭：降低股票交易成本给市场信心

　　曹中铭

　　 商品期货交易手续费降低的传闻终于变成了现实。虽然各品种降费比例从12.5%到50%不等，但整体30%左右的下降水平明显不低。除了期货之外，中国证监会27日表示，有关降低股票交易费用，减少股票交易成本的事宜，有关部门正在研究和审核之中。

　　 鉴于商品期货日内交易投机行为十分猖獗，以及抑制通胀的需要，2009年12月16日至28日，上期所开始对螺纹钢及天胶当日开（平）仓单边收取暂改为双边收取手续费实施“试点”。到2010年11月下旬，所有商品期货交易品种手续费全部实行双向征收，也意味着执行了十余年的手续费 “平今收单边”优惠政策的“寿终正寝”。

　　 商品期货手续费双向征收之后，效果立即显现。由于进行日内交易的投资者众多，再加上成本翻倍，结果导致交易量的大幅下降，也导致期货公司收入的大幅下滑。到了去年，期货公司普遍感受到了生存的巨大压力。而与之相对应的是，上期所、大商所以及郑商所赚得盆满钵满。

　　 交易成本对于市场的影响不仅表现在商品期货上，同样表现在股票交易上。目前股票交易费用主要由佣金、印花税、过户费和手续费等组成。交易费用越高，对市场的“抽血”效应就越大。以印花税为例，笔者粗略统计，自证券交易印花税开征以来，累计总额已超过6000亿元之巨，是去年新股IPO融资总额的2.2倍。

　　 即使是在证券交易印花税已调整为1‰并且单向征收的背景下，其“抽血”同样可观。2010年与2011年，A股连续两年“熊冠全球”，但收取的证券交易印花税分别为544.17亿元、438.45亿元。去年中国水电的新股发行曾被市场解读为重大利空，但其135亿元的融资额实际上不到征收的证券交易印花税的三分之一。可以想象的是，如果印花税一直征收下去，其“圈钱”功能丝毫不亚于新股，在股市行情向好的背景下将更是如此。

　　 近几年股市行情低迷，为了吸引投资者的加盟，券商之间的佣金战、价格战风起云涌，有的甚至贴近其成本线。如此的恶性竞争，不仅不利于券商的良性发展，也扰乱了市场正常的秩序，吃力不讨好，最终自己什么利益也可能得不到。但反过来说，券商大打价格战，说明投资者的股票交易成本还存在下调的空间。

　　 目前券商的生存模式与原来相比已经发生了变化。以往，经纪、承销、自营是券商收入的主要来源；如今，除了上述三大“吸金”手段之外，集合资产管理业务、融资融券等业务又成为券商新的利润增长点。这其中，既有监管部门呵护的结果，也有券商行业发展的必然。而且，今后券商更多的敛财手段与方式亦会不断出现。券商靠“天”吃饭是没有出路的，国内券商要想发展壮大并且走出国门，仅仅靠经纪收入而盯着投资者的“腰包”同样没有出路。而降低交易成本之后，券商的收入如果受到影响，必将促使券商不断寻求创新与拓展生存空间，以增强自身的竞争能力与抗风险能力。从长远角度上讲，降低投资者股票交易成本，对于备受监管层呵护的券商，明显利大于弊。

　　 自沪指下探2132点以来，历经一轮反弹之后，目前正在2400点左右震荡。股指处于上下两难的尴尬境地，急需外力打破平衡。虽然市场人心思涨，但投资者信心明显没有恢复。降低交易成本，不仅是监管层向市场发出明确的政策信号，也有利于提振市场的信心。更何况，降低交易成本，还是还利于民的表现，又何乐而不为？