新乡日升:竞争劣势明显 财务能力堪忧

　　 阅读新乡日升的招股说明书可以发现，与同行业内其他同类公司相比，新乡日升竞争优势并不突出，财务能力水平较低，而其相关风险提示只是一笔带过。

　　□经济视点报记者 唐朝金

　　 见习记者 高志强

　　 4月18日，中国证监会网站披露了新乡日升数控轴承装备股份有限公司（以下简称“新乡日升”）招股说明书（申报稿）。

　　 在阅读新乡日升的招股说明书后，经济视点报记者发现，与同行业内其他同类公司相比，新乡日升竞争优势并不突出，相反公司存在着劣势突出、财务能力水平较低、相关风险提示只是一笔带过等问题。此外，公司直营模式也引起了记者的关注。

　　 带着上述疑问，经济视点报记者于4月27日奔赴新乡。然而，新乡日升董秘却以“不接受任何媒体的采访”为由拒绝了记者的采访。

　　竞争不具优势

　　 招股说明书披露，新乡日升是国内领先的滚动轴承数控装备供应商，专业从事轴承套圈、滚动体数控装备的研发、生产和销售，是目前国内轴承套圈和滚动体数控装备品种最为齐全的制造商。

　　 据了解，新乡日升的主要产品分为三大类：数控轴承套圈磨超装备、钢球光磨研装备（包括平面研磨机）和大型轴承装备。

　　 事实上，新乡日升的大型轴承装备还处于试生产阶段，2011、2010、2009年销售收入分别占主营业务收入的2.30%、2.50%、1.94%；对综合毛利率的贡献率分别是1.23%、1.46%、1.16%。

　　 此外，豫股研究专家、豫股网CEO任立斌表示，大型轴承设备的研制对资金、技术要求较高。目前新乡日升还处于试制阶段，在未来一段时间，大型轴承设备的生产对其的盈利贡献不会产生较大影响，反而大型轴承设备的研制会占用公司现有大量资金，影响其盈利能力。

　　 同时，新乡日升在招股说明书中表示，其是数控轴承套圈超装备的专业企业，具有综合竞争力优势。但和国内同类企业相比，其竞争力却并不突出。

　　 据了解，无锡机床股份有限公司，早在1991年就是国家一级企业，2001年被认定为国家高新技术企业，产品技术代表国家水平，并远销欧美亚二十多个国家和地区。

　　 上海莱必泰数控机床股份有限公司供出口设备已达到国际同类产品的水平。目前中国轴承行业各类轴承自动生产线共有170余条，该公司占90%以上。

　　 浙江日发数码精密机械股份有限公司，国家级高新技术企业，也是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业。

　　 分析认为，和上述三家公司相比，在资金规模、技术水平、公司资质、国外营销等方面，新乡日升都明显处于劣势。

　　 在钢球光磨装备方面，其竞争力又如何呢？

　　 在招股说明书中，新乡日升称，发行人一直处于该类产品制造的领先地位，市场占有率多年来稳定在50%以上。

　　 事实或许并非如此。

　　 资料显示：安庆机床有限公司是原机械工业部定点厂家，是钢球光球机、研球机国家标准起草单位，曾荣获上海宝钢集团授予“设备制造优胜单位”称号，安庆市首批高新技术企业。

　　 尤其重要的是，安庆机床有限公司是钢球光球机、研球机国家标准起草单位。一位不愿透露姓名的分析人士表示：“实际上无论在哪个行业，谁取得本行业的标准制定权，谁才是真正的强者。”

　　财务能力处于低水平

　　 财务能力一直是行业研究员及投资者关注的焦点，也是上市公司唯一一直公开的信息资料。

　　 经济视点报记者发现，在新乡日升招股书中公布的财务报表显示，其财务能力和行业相比，相差甚远。

　　 资料显示：2011、2010、2009年，新乡日升的流动比率和速动比率，分别为1.30、1.23、1.09和0.60 、0.76 、0.58，而财务标准要求公司流动比率应为2和速动比率应为1，这样公司短期偿债能力才有保障。

　　 另外，国内数控装备企业2011、2010、2009年的行业流动比率和速动比率分别是，1.96、 2.14 、1.91 和1.28、 1.47 、1.31；说明新乡日升的短期偿债能力，处于行业以下水平。公司短期偿债能力风险较大。

　　 此外，新乡日升2009年至2011年公司的资产负债率，分别为55.75%、 59.11%、 和62.96%；行业的平均值分别为47.30%、 44.66%和 47.78%。

　　 以上资产负债率数据表明，公司的资产负债率一直处于较高水平。

　　风险提示不足

　　 在新乡日升招股说明书中，公司提示了一些面上风险，但一些实质性风险或者一笔带过，或者没有揭示。

　　 其中，在招股说明书营业收入构成及其变化一项下，按照销售地区分类当中显示，公司2011年国外销售金额118.64万元，占营业收入0.38%，但在合并现金流量表中，为什么汇率变动对现金及现金等价物的影响却为零？

　　 另外，公司一方面称有稳定的技术团队，却只列出核心人员总经理王世保，这和公司宣称的人才优势是否矛盾？

　　 新乡日升所处行业特殊，决定其在应收账款上存在坏账风险，招股说明中虽然提到，但在风险提示当中却未提到。

　　 新乡日升在其招股说明书披露，2011年从前10位供应商处采购金额合计为8518.27万元，但是同期该公司合并现金流量表“购买商品、接受劳务支付的现金”科目的发生金额却只有6535.83万元，与采购总额相差了18083.45万元，那么公司预付账款和应付账款，应大幅减少和大幅增加。

　　 但事实上，新乡日升2011年末同期应付账款及应付票据余额为8513.89万元，同比反而减少了513.82万元。这些与采购相关的往来款余额变动幅度，均无法合理解释采购总额与现金流出之间将近两亿元的巨大差异金额。

　　 结合合并利润表主要数据、合并现金流量表主要数据和重大借款合同及相关担保合同，可以分析出，公司现金流也存在重大问题。

　　 2011年公司利润为6760.12万元，而公司每股净现金流量为0.04元，2011 年8 月29 日，公司借款金额为3,000万元，借款期限自2011 年8 月29 日至2012 年8 月28 日。

　　 2011 年12 月13 日，借款金额为1,000万元，借款期限自2011 年12 月13 日至2012 年12 月12 日，合同利率按年7.216%执行。

　　 2012 年1 月9 日，借款金额为1,000万元，借款期限自2012 年1 月9 日至2013 年1 月8 日，合同利率按年7.216%。

　　 2012 年2 月20 日，借款金额为1,000万元，借款期限自2012 年2 月21 日至2013 年2 月20 日。

　　 2012 年2 月28 日，借款金额为1,000万元，借款期限自2012 年2 月29 日至2013 年2 月28 日。本借款为信用借款，贷款年利率为中国人民银行同期同档次贷款基准利率。

　　 “从借款金额和借款期限看，再结合公司经营现金流量，新乡日升三项费用金额，说明其日常经营现金流是靠借款维持，以借新债还旧债方式运转，公司现金流量存在重大风险。”一位不愿透露姓名的业内人士表示。