宇通客车推半价股权激励 盘中暴跌8%

　　每经记者 王砚丹

　　 作为校车市场份额的最大占有者，宇通客车（600066，收盘价24.53元）今年以来一直备受关注。昨日，停牌一天的宇通客车在发布股权激励草案后复牌，这一股权激励草案的授予价格相当于董事会决议日前20个交易日均价的50%。这一方案公布后，尽管A股市场依然维持强势，宇通客车复牌后却一度放量暴跌超过8%，午市后虽有所反弹，收盘时跌幅仍然达到4.18%，成交额放大至6.8亿元，创出上市以来天量。

　　 《每日经济新闻》记者经采访后注意到，有券商认为，这一半价股权激励草案或导致公司今后每年利润减少上亿元，或许是导致公司股价暴跌的诱因。

　　逾一成员工将获股权激励

　　 《每日经济新闻》记者注意到，从公告来看，宇通客车本次股权激励涉及的面非常宽，价格也非常有吸引力。根据计划，公司拟授予不超过3620万股限制性股票，其中首次拟授予3267万股，授予价格为每股12.78元，有869人可以参与，这一价格相当于5月2日（第七届董事会第十五次会议召开日）前20个交易日均价的50%。在行权有效期内，激励对象可按照40%、30%、30%的比例分三期行权。行权条件为以2011年为基准年，2012年～2014年营业收入增长率、净利润增长率均分别不低于10%、23%、41%。而预留的353万股在行权有效期内，激励对象可按照60%、40%的比列分两期解锁。解锁的业绩条件为，以2011年为基准年，2013年、2014年的营业收入增长率以及净利润增长率均分别不低于23%、11.26%、10.58%。

　　 宇通客车年报显示，截至2011年年底，公司共有在职职工7116人，这意味着有12.2%的员工都能享受到本次五折的股权激励。其中，首次授予时，总经理牛波和总会计师朱中霞将分别获授100万股，其次是董秘于莉可以获授50万股。

　　中信证券：或每年减上亿净利

　　 一位汽车行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，宇通客车这次股权激励，其实就是变相给员工发福利。“虽然宇通客车特别注明，实施股权激励的净利润标准是扣除非经常性损益的净利润，但以宇通客车现在的行业地位和销售来看，只要经济环境不发生突然恶化，达到这些条件基本是没有问题的。之所以公司现在推出股权激励，其实就是在经营条件较好的时候，给予核心员工、特别是管理层更多的福利”。

　　 2011年，宇通客车实现营业收入169.32亿元，同比增长24.36%；归属于上市公司股东的净利润11.81亿元，同比增长36%，两项指标均大幅高于公司此次提出的行权条件。今年一季度，受益于校车销售发力，宇通客车实现营业收入39.7亿元，同比增长32.79%；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长31.41%。根据中国汽车工业协会的数据，一季度纳入统计的50家客车企业中有21家从事校车销售，1月～3月累计销售校车6489辆，占客车总销量的12.54%。其中宇通客车销量2231辆，占比高达34.38%。

　　 上述分析师指出，只要公司发展好，宇通客车给予员工更好的福利本来无可厚非；但是由于行权价与市价相比相差太大，这样一来公司股权激励成本过高。而这也是昨日宇通客车复牌后股价暴跌的重要原因。

　　 会计准则规定，公司在决定进行股权激励时，应该根据授予数量和授予价格确认股本和股本溢价。授予日按照权益工具的公允价值和授予价格之差为单位计算限制性股票的激励成本。

　　 中信证券在经过测算后指出，如果以4月27日的收盘价25.60元/股作为授予日价格，2012、2013、2014年税前激励成本分别为1.68亿元、1.53亿元、1.44亿元，按实际所得税率13%进行测算，在2012年～2014年，股权激励将减少公司1.46亿元、1.33亿元和1.25亿元的净利润，上述数字分别相当于2011年净利润的12.36%、11.26%、10.58%。

　　 不过，中信证券仍然表示了对宇通客车的看好，指出公司市场地位稳固，盈利能力出众，其合理估值应该在2012年13~15倍PE。中信证券给予了公司32元目标价，相当于较现在市价上涨30.45%。

　　 《每日经济新闻》记者昨日午后致电宇通客车，想与公司就其股权激励计划进行进一步讨论。但截至发稿时，公司证券事务代表电话一直无人接听。