国开行5年期金融债利率飙升

　　

　　21世纪网 近期国家开发银行的债券招标发行，机构反应冷淡，而最近一期的金融债券发行更遭遇滑铁卢，中标利率高于基准一年期定期存款利率78个基点（bp），以目前一年期存款利率为3.5%计算，则票面利率达4.28%。而在2008年6月27日也出现过类似情况，国开行发行的200亿元5年期债券，招标利差为75个bp。

　　市场人士分析，4月份市场资金面较为紧张，机构对新债需求动力不足，而国开行债券供给太大，另一方面，国开行面临改制，尽管目前其发行的金融债券风险系数为0，但以后就不一定了，融资成本有所提高是必然的。机构出于风险控制，对国开行债券的配置也有一定额度限制。

　　供给太大发行承压

　　国开行2012年第二十三期金融债券原定于4月20日招标发行。后来，国开行于4月19日发布公告称，根据市场状况，经与投资人沟通，决定推迟该期债券的发行。

　　据中国债券信息网披露的4月20日至4月28日期间债市数据显示，政策性银行债5年期以上（含5年）的收益率均有不同程度下跌。其中，5年期政策性银行债收益率下降3.14bp，10年期则下降5.09bp。

　　而事实上，国开行已于4月17日发行了5期不同期限金融债券，规模达300亿元。其中60亿5年期债券发行利率为4.11%，高于市场预期。国开行推迟第二十三期金融债券的招标，显然对发行将承压的情况有所了解，利率的飙升或早有预料。

　　三菱东京日联银行（中国）环球金融市场部债券交易主管全林分析，债券价格和货币政策关系很强，国开行是因为供给太大，而机构对它的额度相对有限，目前大型银行对国开行的授信额度已所剩无几。

　　根据2012年国家开发银行金融债券招标发行预安排公告显示，国开行2012年第一季度已发行金融债券2920亿元，预计全年公开招标总量为10550亿元。

　　21世纪网据公开资料不完全统计，中国进出口银行2012年第一季度已发行金融债券1150亿元，而中国农业发展银行今年一季度已发金融债1814亿元，均远低于国开行一季度金融债发行规模。

　　资金面偏紧弱化需求

　　对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明向21世纪网表示，国开行金融债利率飙升主因还是出于对风险的担忧，市场上浓厚的降准预期似乎加剧了资金紧张的氛围，机构买债热情有所下降。

　　日前，兴业证券发布研报表示，4月份以来，受5日准备金大幅补缴和4月为财政净缴款月影响，货币市场一直维持偏紧。

　　据Wind统计数据显示，2012年5月份央行公开市场将有920亿元央行票据到期，1440亿元正回购到期，到期资金总计2360亿元，较4月份到期资金减少约40.85%，货币市场小幅偏紧的局面或难以打破。

　　中银国际投资顾问熊先生则认为，受偏紧的资金面影响，国开行债券利率飙升将预示着未来政策性银行债将迎来一波利率上扬行情。

　　商业化致融资成本提高？

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良指出，国开行商业化趋势使其债信评级预期有所下调，债券融资成本也有所提高，面临新债发行压力。

　　尽管中国银监会明确国开行在2013年末之前发行的人民币债券风险权重为零，直至债券到期，并视同政策性金融债，但仍难抑市场对国开行未来商业化的担忧情绪。

　　加拿大皇家银行集团副总裁王勇表示，国开行债券利率飙升，是价格跌落的表现，市场已不看好了。

　　自2007年1月国家金融工作会议召开，关于政策性银行的改革争论已尘埃落定，国务院批准国开行作为政策性银行改革的先行者，在2007年全面推行商业化运作。自此，国开行一直肩负商业性和政策性的尴尬双重“人格”。然而，所谓商业性一直未能取得突破性进展，政策性包袱依旧。

　　“国开行正在改革，国开行债券的风险系数虽然目前为0，但以后就不一定了，所以机构出于对风险控制的考虑，需要限定额度进行配置。”全林先生如是说。

　　香港中文大学中国金融发展与改革研究中心主任何佳指出，可能是国开行大量贷款给地方政府融资平台，如重庆，从而导致其违约风险上升。（21世纪网 郭嘉灵）