中国投资人眼中的价值投资盛会

　　钟舒 每经记者 张雨

　　 “当他开口说话时，人们总是洗耳恭听 (Whenhetalks, peoplelisten.)”将E.FHutton公司曾经的这句广告语套用在沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)身上，恐怕是再合适不过了。然而，即便是那些洗耳恭听的人，在事后也会意识到一个遗憾的事实——术易学，道难得。

　　 像巴菲特一样真正将短期波动对自身带来的影响置之度外而专注于价值投资的投资人，实在是很难见到的。与此同时，国内市场本身成熟度不够的现状也令巴菲特理念在中国的运用常常沦为空谈。

　　追寻“股神”

　　 时间追溯到2010年，美国当地时间4月30日晚，奥马哈这座传奇小城的机场来往行人还熙熙攘攘，一幅内布拉斯加大学的广告吸引了几位的中国客人的视线。广告牌只有几行不起眼的小字——“优质教育价值何在？沃伦·巴菲特1950级。”

　　 回到旅店虽然已是深夜，但这行人睡意全无。入场凭证不是对号入座，因为伯克希尔的股东大会一贯奉行的是“早起鸟儿有座位”的原则。凌晨时分会场门口，来自全球不同肤色的伯克希尔哈撒韦股东，在奥马哈凌晨的寒风中排起了长龙，但是大家脸上都充满了期待的神情。

　　 特别是在伯克希尔B股股份拆分后，不到80美元/股的价格吸引着更多的美国国内年青一代投资者来一赌“股神”的风采。在排队等待的人群中，不乏20岁出头、异常兴奋的美国年青人身影。

　　 时间快要到早上8:30分时，巴菲特和芒格如约出现在广大投资者面前，和股东一起观看公司电影。值得注意的是，这短短30分钟的影片，一如既往的充满“插入广告”，包括灵顿北方圣太菲铁路公司（BNSF）、DQ、可口可乐、喜诗糖果等公司广告。

　　 值得注意的是，巴菲特和芒格还特意为来自中国的比亚迪公司拍摄了一小段影片，他们在股东大会结束后坐比亚迪的E6轿车离开的场景已深入全球投资者的心。巴菲特的一位随行DavidSokol表示，公司对比亚迪公司(BYD)的投资，是“非常长期”的投资。

　　 值得注意的是，“价值投资”这简单的四个字，却成为全球投资人穷尽一生求索的真知。2011年第一次参加股东大会的国内某基金高管在走出会场后说道：“参加巴菲特股东大会，最深的感受莫过于对价值投资理念的再认知，巴菲特对少数投资的公司，持有周期基本都是8年以上，不管是通用，还是可口可乐。这对很多做投资的人来说，其实是一种启迪，就是自问在实际操作中是不是真的做到坚持价值投资和长期持有。”

　　 对于国内价值投资，该人士认为，这些年来，尤其是随着基金等机构投资人的快速发展，中国的资本市场越来越多的倡导价值投资。但这些年市场表现所反映出的实际情况却是，国内机构，包括很多基金公司、保险公司和资产管理机构等所说的价值投资仅体现在形式上，实际则是出现了一些投机行为，难以走出追求短期效益的怪圈。

　　 事实上，除了对价值投资有了新的认识，巴菲特在股东大会上的表现也令该高管惊讶于股神的思维敏捷，“令我深有感触的是，80多岁高龄的他在会场解答各种问题时，思维非常缜密，逻辑也很清晰，足见他知识面很开阔，对于外界的各类信息包括传闻，他都通过独立思考来吸收和判断。”

　　 股神在问答环节对于索科尔事件的坦诚更令投资者折服。“我对巴菲特所讲的 ‘温善继承世界’(TheMeekinherittheworld)感受非常深。索科尔的问题现在暴露出来，这比其成为继承人后将伯克希尔的管理带入歧途要好得多。一个行业的发展，首先是自律，然后要以温善的态度和百倍的努力去对待客户，这样为人和经营的公司才能够长久不衰”

　　 实际上，回顾最近几年每届伯克希尔哈撒韦年度股东会，对于全球投资人来说，可谓不折不扣的“朝圣会”。值得注意的是，在最近几届股东大会上，几乎都能见到来自大洋彼岸的中国投资者的身影，成为“中国的巴菲特”俨然已是国内投资界各路精英孜孜以求的目标。

　　求索中国式的“价值投资”

　　 伯克希尔哈撒韦2012股东大会已如期进行，来自国内的几位业内人士分别表达了他们对巴菲特投资理念的理解，以及对中国国内价值投资者的投资忠告。有意思的是，在中国投资者眼中，巴菲特一贯坚持价值投资理念是一旦选定标的后，只要持有的前提不变，不会轻易换手，直到有更好的投资对象。

　　 来自南方基金首席策略分析师杨德龙认为，巴菲特的老师格雷厄姆曾说过四个字的座右铭——安全边际。也就是说，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。所以做投资就像打猎，一定要等待好的时机再出手，而不应该频频出手。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。安全边际在理念上与传统的 “富贵险中求”投资观念是截然相反的。证券市场，“剩”者生存。如果想在长跑中取胜，一定不要冒险。

　　 反观巴菲特基金的持仓配置，选择的股票其实都是 “白马股”，比如沃尔玛、可口可乐等，但几乎都是在这些企业成长期就介入了，一直持有到现在并持续享受着这些公司每年高额的股息。哪些行业在该国是优势行业，巴菲特就选择这个行业，比如在美国选金融、消费，在日韩则选制造业，在中国同样是选制造业。

　　 而当提到2012巴菲特在持仓变化上的预测时，来自国泰基金投资总监沙骎表示，实际上去年年末开始，巴菲特又开始呼吁大家防止美长期国债的风险，顺着该逻辑，消费类股票他可能会首选增持。

　　 更令中国投资者关注的是，如果坚持“股神”价值投资的理念来国内做投资是否一样也能取得长期投资的胜利呢？国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，一种投资哲学的形成有其特定的土壤与气候，其实在巴菲特曾经的一个演讲上，他自己也认为投资成功具有很大的机遇成分。排除其中谦逊的成分，这应有其合理性。他正好在大萧条之后进入资本市场，此后遇上美国经济崛起和资本市场繁荣。但是，需要反思的是，那么多美国投资者都面临这个环境，为什么只有一个巴菲特？