汉王科技穷途末路

　　本报记者 许意强

　　 在上市公司退市制度意在清除“腐而不死”垃圾股的背景下，汉王科技是否会成为创业板“退市第一股”？

　　 对于这家冠名“科技企业”、自封“软件企业”，上市短短两年便位列2011年两市亏损前十位，不仅营业收入遭腰斩下跌56.9%、净利润受重创同比下跌665%、股价遭遇腰斩后又跌至地板价，汉王科技（002362）似乎已经陷入“山穷水尽疑无路”悬崖边缘。

　　 日前，汉王科技发布2011年业绩报：营业收入5.33亿元，同比下跌56.90%；净利润-4.97亿元，足足下跌665.06%；稀释后的每股收益为-2.32元。再度将刘迎建、汉王电子书推向舆论的“风口浪尖”。《中国企业报》记者看到，“2012年一季度，受主营产品电纸书产品销售收入下滑，汉王科技总营收入再度减少35.79%。同时，1—6月份还将出现1200万元—2400万元的亏损额”。

　　 曾经以“其他手写产品、OCR（光学字符识别）产品、人像识别”为主营业务的汉王科技，在2009年无意中踏上全球电子书井喷主通道后，迅速转变业务重点并以电子书业务在登陆资本市场后创造高达175元高价股神话，如今在“电子书”昙花一现式发展后迅速被打回原形，令人大跌眼镜。

　　 在深交所、上交所先后发布新的上市公司退市制度征求意见稿、意在扭转上市公司众多垃圾股“腐而不死”的背景下，主营业务持续下滑、其它业务增长乏力、经营业绩大幅下滑的汉王科技是否会成为“第一退市潜力股”？

　　投机主义

　　 现在看来，汉王科技在电子书这一产品，存在着较大的“投机主义”，依靠电子书项目在资本市场赢得的短期辉煌，同样也因此身陷当前的巨亏泥潭，成为汉王科技发展中的“双刃剑”。

　　 早在2008年，汉王科技首次申请IPO时，其主营业务中并没有电子书这一产品。2008年下半年中国证监会紧急对IPO叫停。直到2010年3月汉王科技成功登陆资本市场，电子书迅速成为推动企业IPO的拳头产品，不仅带来更高的盈利预期，还全面推高企业的股价。

　　 2009年电子书在欧美市场上市后被迅速引爆，随后汉王科技则以电子书代言人的身份开启中国电子书市场。好景不长，随着苹果iPad平板电脑的上市，电子书的市场份额和生存空间迅速被平板电脑所挤压。

　　 2011年5月，汉王科技对部分面向个人消费的电纸书产品的销售价格进行调整，调整幅度为在当时市场价格基础上下调15%—40%，调价涉及的产品型号占当时电纸书全系列型号的38%，其销售收入占2010年电纸书产品总销售收入的42%。

　　 曾被汉王科技视为挑战苹果的拳头产品的电子书，在2011年毛利率大降52.82%、营收大降74.97%。曾被汉王科技寄予厚望的平板电脑，2011年毛利率为-52.81%，营收大降82.18%。企业的综合毛利率由2009年的51.12%、2010年的40.05%，迅速跌至2011年的18.09%。

　　 “降价抛售”并未能挽救汉王的电子书，反而拖累企业在手写识别、OCR、笔迹输入、人脸识别等市场和产品上的投入和拓展。《中国企业报》记者看到，截至2011年度，除电子书业务营收突破亿元外，其它产品的销售收入均未能达到亿元。

　　 更为讽刺的是，相对于苹果的平板电脑在全球市场赚得“盆满钵满”，汉王平板电脑却以大幅亏损在销售，“卖一台亏一台”业务已经让汉王科技难以在平板电脑市场上继续投入。同样，最新推出被寄予厚望的汉王彩色电子书C18，也因与平板电脑过度相似、功能过度单一、价格过高等弊端，上市以来并未“一炮打响”。

　　软硬之辩

　　 随着电子书业务2011年销售收入占比从2010年的75.22%下降至44.93%，被打回原点的汉王科技，开始重新强调在手写识别技术市场、OCR技术市场、笔迹输入技术市场、人脸识别技术市场等的投入与发展。

　　 在2011年报中，汉王科技强调，“公司专注于以模式识别为核心的智能交互领域，从事本领域相关的软硬件产品生产、行业应用、技术授权及平台服务。所处行业为软件业，细分行业为智能交互软件，市场可细化为手写识别技术市场、OCR技术市场、笔迹输入技术市场、人脸识别技术市场及电子阅读器市场”。

　　 自称是软件企业的汉王科技，就主营业务来看，仍是一家靠“出售硬件”盈利的传统制造型企业。市场咨询公司IDC发布的“2011年中国电子阅读器市场最新研究结果”显示，汉王科技2011年市场份额达到59%，仍是中国电子阅读器市场中的领军厂商。但与其2010年度的市场份额80%相比，下降较为明显。

　　 当前，汉王科技还未能向资本市场和投资者展示其强大的软件创新实力，仍停留于以软件开发依靠硬件终端销售的传统商业模式。特别是在汉王科技引以为荣的“智能交互技术”上，汉王科技还面临多宗知识产权官司缠身尴尬，其未来重点投入的智能交互产品和产业的拓展则属于细分市场，面临着增长速度慢、市场规模小、进入门槛高等一系列尴尬。

　　 从押宝电子书到如今回归智能交互技术研发和产品制造，摆在汉王科技面前的“路障”并不少。汉王科技坦言，“公司产品所处的细分行业市场均为充分竞争的市场，分散经营的程度较高，具有产品多样化、应用领域广泛、更新速度快等特点。这决定了进入本行业的主要障碍为技术壁垒、产品及行业应用壁垒、资本壁垒、渠道网络壁垒、人才壁垒等几个主要的方面”。

　　 软件企业依靠硬件赚钱，最终硬件产品无法盈利，却又宣称要转向软件，汉王科技的如此反复，到底是为什么？

　　战略危机

　　 面对2011年国内电子书市场的剧变，汉王科技的降价促销手段目前已经被认为是重大战略失误，直接反映出公司管理层对于市场变化、技术创新、产业竞争的判断不准备，缺乏对整个产业的控制力和话语权。这也进一步加深市场投资者对于汉王科技未来发展走势的担忧。

　　 自2010年10月以来，《中国企业报》记者通过公开资料查阅，自2010年年底至今，没有一家券商和机构对汉王科技发展出具研究报告。商务部研究院信用评级与认证中心系统数据显示：2011年四季度，汉王科技已进入“高风险级”，评级为“CCC”，评级得分为32分。在这个级别中，企业的财务状况非常不稳定，存在破产的可能性很大。

　　 在电子书市场未来将会被平板电脑取代，最终沦为一个细分市场，很难支撑汉王科技持续扩张的需求。在手写识别、OCR产品和人脸识别等产品中短期无法迅速成为一个规模化产业的背景下，汉王科技未来到底依靠什么谋求盈利、实现持续做大？

　　 “巨亏只是汉王科技当前经营不善的直接反映，隐藏在企业内部的产品策略失误、市场经营不善等战略危机将在未来几年逐步显示出来，亏损之后还面临着持续亏损，甚至不排除破产重组的可能性。”资深产业观察家洪仕斌认为，汉王科技管理层的战略失误如果得不到纠正，将会葬送企业的未来。