直接操盘可能性微小 银行理财资金入市猜想

　　卢先兵

　　 银行理财资金入市的市场预期日益强烈。

　　 5月7日，证监会投资者保护局在对网友提出的涉及资本市场热点问题的集中回应中称，关于引入银行理财产品进入股市方面，相关部门正在研究，关键在于充分揭示风险，并让投资者自行选择判断。

　　 “如果乐观，今年可能会推出，估计采取试点再推广的方式。”某股份行金融市场部负责人认为。

　　 普益财富数据显示，2011年我国银行理财产品发行19176款，发行规模为16.49万亿元，到2011年底，理财产品资金余额4万多亿元。前述银行人士估算，若主要商业银行理财资金入市，规模应有数千亿元。

　　 多名商业银行受访人士认为，为稳健把控风险，各银行应先行探索银行理财入市的运作模式，直投、结构化产品设计、投资操盘机构的谨慎遴选、销售管理等一系列安排都需考量周全。当前，银行被允直接操盘的可能性微小。

　　 客户群共识：中高端

　　 国内银行在短期理财和固定收益市场素有优势，但伴随利率市场化的推进，传统利差收入不可持续，各银行开始觊觎资本市场这一盈利蛋糕，理财资金一旦入市，其较高收益率也将能留住客户。

　　 银率网近日发布的4月份理财产品分析报告显示，投资期限为1至3个月的理财产品平均预期收益率为4.7%，较3月下降0.1个百分点；3至6个月理财产品平均预期收益率5.1%，较3月下降0.1个百分点；1年以上产品平均预期收益率7.9%，较3月下降0.4个百分点。

　　 某股份行理财部门一位副总认为，银行正寻找新的高收益品种，如监管开闸，理财资金进入股市是一个方向。

　　 今年1月1日正式实施的《商业银行理财产品销售管理办法》，把银行理财产品风险等级细分为五级，允许银行设计更高级别的风险产品，这被市场解读为银行理财资金入市预留了政策空间；2月，证监会主席助理吴利军提及，“引导银行理财计划更多面向二级市场进行长期投资和价值投资”。

　　 某股份行私人银行人士告诉记者，2009年银监会禁止个人理财资金投资二级市场股票或相关的证券投资基金，私人银行高净值客户除外，目前国内银行理财涉股只能通过阳光私募和定向增发两种路径，银行充当销售渠道和投资顾问角色。

　　 前述银行理财部门副总认为，延续监管部门对客户分层管理的思路，理财入市客户应还会主要圈定在具有较高风险承受能力的中高端客户群上，采用分层产品设计，“估计市场此类高风险资金量在银行理财总量中占比不超过5%，接近3000亿元。”

　　 部分银行乐观人士估算，银行理财涉股比例不超过20%，如资本市场向好，理财入市资金或可接近1万亿元。

　　 银行“入市直投”能力存疑

　　 银行理财资金入市如重获开闸，如何扫除亏损阴霾是一大突出难题。

　　 证券投资类银行理财产品自2006年首款问世以来，各年发行量均少于50款。普益财富数据显示，2011年仅有4家银行发行18款此类产品。从收益表现看，2011年15038款公布了到期收益率的产品中，37款未实现最高预期收益率，有31款为结构性产品，其中挂钩股票的为13款。

　　 “普遍不赚钱，与券商、基金相比，银行缺乏股市投资能力，2007、2008年发行的涉股产品现在还没到期，亏损有20%-30%。”某股份行理财部人士坦言。

　　 某股份行金融市场部负责人表示，为减小亏损风险，国内银行应着力考量理财入市的运作模式和路径。合适客户群的选择应摆在首位，再尝试设计结构化理财产品，如一定比例资金投资股票，一定比例投资低风险的固定收益产品。

　　 另一股份行理财营销部门人士提出，银行可采用“优先劣后”的客户结构化设计方式，这是区别于券商、基金的优势。一般风险承受者为优先级，可保本和保一定收益；可承担高风险的客户纳入劣后级，有能力承受亏损，“以劣后级客户群来带动理财产品销售量，一般而言，一定量的劣后级资金可撬动3倍的理财资金。”

　　 不过，此类结构创新面临不少困难。他坦言，目前银行理财市场上“劣后”级资金量很少，估计仅100亿左右，购买银行理财产品的客户，大多数风险偏向保守。

　　 银监会主席助理阎庆民此前表示，银监会对银行理财资金入市还要统筹研究，对进入资本市场的理财资金可能需要设定相应的比例限制和制度限制。显然，这是一个庞大的系统工程，能否顺利出台尚存变数。