申万海外研究部:国企指数年内还有两成上涨空间

　　申万研究所昨日举办海外中资股投资策略研讨会，认为全球范围内流动性宽松的局面将持续至2013年。从估值的角度来看，港股相比全球其他各主要市场都具有明显的优势。从中国国内基本面的角度，宏观政策和实体经济都面临向上的拐点。人民币国际化进程的加快，也将提高全球资金对于人民币资产的配置比重。因此，申万研究预计港股的牛市将会持续。申万研究维持对于国企指数年末13140点的预测，相对目前的点位约有19%的上涨空间。

　　香港市场流动性料持续复苏

　　申万研究所海外研究部表示，美联储和欧央行最早要到2013年下半年才可能开始加息，排除大规模的系统性风险，这意味着2012年全球范围内流动性将保持充裕的局面。

　　通过比较可供全球资金配置的大类资产，申万研究发现，主要债券市场的收益率已经接近或达到历史新低，而发达国家的股市也已经基本回到了去年欧债危机前的高点。相比较而言，金砖四国，特别是香港股市的估值具有明显的优势。对于中国国内的基本面，申万研究认为宏观政策转为宽松的态势已经非常明显。申万研究预计中国的经济将在二季度见底，全年增长8.5%，实现软着陆。另外，最近人民币国际化有加速的迹象，参照欧元的历史，申万研究判断在未来几年，全球资金对于人民币资产的配置将会持续上升。综合来看，申万研究认为香港市场上流动性复苏的局面正渐入佳境，港股将在2012年大幅跑赢其他发达市场。

　　从指数点位来看，申万研究预计港股将震荡向上。目前国企指数动态市盈率为8.3倍，低于2008年金融危机期间的9.2倍。如果不爆发再一次的系统性风险，目前港股的估值有充足的安全边际。分板块来看，目前只有汽车、必选消费和其它金融的估值处于历史偏高的水平，绝大部分板块都处于合理或者偏低的水平。2011年国企指数盈利增长从2010年的36.0%大幅下降为13.1%，远低于历史平均20.3%的水平。对于2012年的盈利，除消费品和部分机械品种之外，大部分板块目前自下而上的预期比较合理，盈利下调的风险有限。申万研究保守估计2012年和2013年上市公司盈利增速分别为10%和15%，采用8倍的动态市盈率，申万研究预计国企指数年末达到13140点，相对现在约有19%的上涨空间。

　　绿色中国和网上消费成亮点

　　为了改善生态环境，中国从今年开始推广PM2.5的检测和治理。为了达成减排的目标，申万研究预计政府今年在清洁能源方面的投入将达到1万亿人民币。在“绿色中国”的投资主题下，风电以及太阳能电厂的运营商、水电以及核电设备的制造商、油服公司以及大型的电厂将会集中收益。与此同时，网络消费在中国的渗透率只有36%，相比日本和韩国97%以上的渗透率，有着巨大的成长空间。申万研究预计，从2012年到2015年，国内网络消费的市场规模年均增长率将达到36%左右。除了总体规模的增长，申万研究预计网络消费的种类也会更加多样化，各类电商的市场份额会不断扩大。在网络消费的主题下，电子商务网站和搜索引擎将会集中收益。

　　此外，从行业配置的角度来看，申万研究建议超配保险、机械、电力、地产、基础材料、可选消费以及软件，低配银行、必选消费以及电信服务。保险受益于金融体制改革，且估值具有安全边际。机械和电力受益于绿色中国的投资主题，目前估值有吸引力。软件行业和可选消费受益于网上消费的主题，盈利有望加速增长。地产政策已经出现拐点，另外首套房的购买力逐步恢复到2009年的合理水平，因此看好地产以及基础材料。同时，申万研究看淡银行以及防御类的必选消费和电信服务。记者朱茵

　　（责任编辑：林秀敏）