奥瑞金傍红牛闯关IPO

　　文/岳彩周

　　 3月28日，发审委召开2012年第55次会议，审议通过了北京奥瑞金包装股份有限公司(以下简称“奥瑞金”)的首发上会申请。这家寄生“关联方”的公司成功闯关也为后来者提供了一个很好的IPO解决方案：通过成为大公司的卫星公司，然后进行关联交易做大销售规模，同时提高毛利率。

　　 从招股书可以看出，奥瑞金一直在强调自己的客户多么优质，信用多么好，真是有点“此地无银三百两”的味道。招股书显示：2008、2009及2010年度，公司来自前五名客户的销售收入占营业收入比重为93.04%、90.63%、92.11%，最大客户红牛的销售收入占营业收入比重分别为61.53%、64.52%、63.29%。奥瑞金这一严重依赖大客户的情况在IPO前非但没有改善，反而愈演愈烈。到2011年1-9月，公司对前五大客户的销售占比高达94.54%，对红牛的依赖程度也再创新高，达到了72.22%。

　　 但是，奥瑞金一年内的应收账款计提比例明显不合理，是零计提。一般公司大都计提3%或5%。而奥瑞金一年以内的应收账款占总应收账款的比例都在98%以上，这表明该企业的资产负债表水分较大。如果按5%的比例计提，奥瑞金2008年到2010年归属于母公司股东的净利润将分别减少约1655万元、1435万元、2121万元，减少幅度分别为17%、11%、8.9%。

　　 其实，奥瑞金2009年发生了424万元的坏账损失，这充分表明该公司的应收账款并不是那么高枕无忧。

　　 奥瑞金寄生关联方也显著提高了公司的非经常性损益。公司的招股书显示，其2010年度和2011年前三季度的非经常性损益大幅提高，占净利润的幅度分别为11.98%和31.57%，说明公司的净利润水分很大。据悉，2010年9月，红牛的实际控制人严彬通过弘灏控股受让奥瑞金8%的股权，奥瑞金与红牛之间的交易构成关联交易。

　　 此外，奥瑞金还在通过税收优惠虚增净利润。

　　 根据《高新技术企业认定管理办法》的相关规定，研发投入占营业收入的比重应不低于3%，而据奥瑞金招股说明书显示，2008年到2011年前三季度研发投入发生金额分别为1036.19万元、1639.47万元、2035.45万元和2542.7万元，占同期营业收入的比重分别为0.83%、1.26%、1.04%和1.21%，均未达到3%的下限标准。招股书披露该公司因此在2009-2011年期间享受15%的企业所得税优惠税率。截至2011年前三季度，奥瑞金共享受到2320万元左右的税收优惠。

　　 如果公司是伪高新的话，这2320万元的税收优惠就是虚增的净利润。

　　 最后，奥瑞金还涉嫌信披违规。

　　 招股说明书显示，公司前十大股东中有6家股东均为外资股东，分别是中瑞创业投资股份有限公司、弘灏集团控股有限公司、嘉华投资基金管理公司、佳锋控股有限公司、加华威特技术有限公司和盈缤色集团有限责任公司。

　　 招股书显示，奥瑞金承诺：本次发行前，海南原龙、原龙华欣、原龙京联、原龙京阳、原龙京原、二十一兄弟、原龙兄弟均受周云杰控制，构成关联关系。除此之外，公司其他各股东之间不存在任何关联关系。

　　 而招股说明书中保荐人提到，奥瑞金的6家外资股东中，嘉华投资与加华威特存在关联关系、弘灏控股与主要客户红牛存在关联关系、佳锋控股与中信证券存在关联关系、公司董事伍雄志系由嘉华投资和加华威特提名、公司监事费晓暄在弘灏控股实际控制人控制的其他公司中任财务总监。

　　 奥瑞金招股书中对关联方的披露竟然与保荐机构的披露出现不一致现象，究竟是信披乌龙，还是一方虚假陈述？无论如何，该公司都已经违反了信息披露的真实性原则及相关法规，一旦查实，将受到相应的行政处罚。