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油价暴跌折射全球缓慢衰退

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-11 09:10 来源: 21世纪经济报道

  由于国际油价出现了非常罕见的“八连阴”,近10%的暴跌,截至5月10日18时,纽约原油价格跌至96.24美元,这也使得中国国内成品油在连续上调之后终于迎来首度下调,汽油和柴油每升分别下调了0.24元和0.26元。

  从作用上看,成品油价下调4%是微弱的。它不会对中国的通胀有非常重要的影响。油价在CPI篮子里的权重很低。因为它会降低长途运菜的物流成本,给人的感觉似乎能帮助菜价回落。这种将农产品价格2年多狂飙归罪于流通环节的浅薄见解,似乎大有取代“天气不佳”作为通胀推手的正统解释,但是我们已经反复阐明:农产品是因为生产萎缩造成的,是错误的生产结构导致某些行业有“生产抑制”,泛滥货币刺激造成了一些行业的繁荣以及随后的过剩,以及一些行业的抑制和随后的不足。

  但是,这次油价跌落的意义,又是异常丰富的,它敏锐地反映了一种“温水煮青蛙”式的全球性再次衰退。我们在市场分析师那里,听到的无非是简单的供求变化:比如原油库存的上升,现在已经是3.8亿桶了,这可能是1990年以来最高水平;沙特在美国的压力下增产,来实现所谓的“80主义”的软着陆。但是它的问题在于,原油库存从年初上升得就非常快,但这丝毫无法阻止原油曾经直逼110美元,但为什么3.7亿库存还上涨,到了3.8亿桶,就暴跌一下呢?

  我们认为,原油下跌股市的关键在于全球的“温水煮青蛙”衰退已经非常清晰地展开。全球贸易正在轻度而坚定地萎缩,我们知道,原油同全球贸易量高度相关,因为全球贸易最大头都是能耗产品的交换(甚至运货也要靠油)。中国则是典型,据海关总署5月10日公布的数据显示,4月中国出口1632.5亿美元,进口1448.3亿美元,同比分别增长4.9%和0.3%。而此前市场认为中国的出口增长应当在8.5%左右的水平,进口则应当在10%左右,可以说,4月份的数据非常打击人心,它见证了中国贸易不乐观的一面。欧盟和新兴市场国家拖累了中国外贸,美国则有“砥柱”作用,但是,接下来美国会在中国经济超预期减速下变得提供需求越发“吝啬”,因为中美之间存在着非常明显的“相互传染效应”。

  欧洲则进入了“政治经济相互传染”的境地,希腊和法国选举都显示了经济问题已经引发政治生态改变,相信这个势头会蔓延到其他国家,甚至明年的德国也必然遭遇到这样的问题。欧洲从单个体来看,情况并不危急,不像此前的爱尔兰或者希腊,但是却有一种真正的无力感。过去达成的公约不断遭到质疑,欧洲央行的LTRO仅仅能维持基本信心,让各国国债能够拍卖出去。最近中投的高西庆已经在埃塞俄比亚明确表示,中投不会再购买欧洲国家的债券,因为中投认为太危险了。也就是说,真正能出“非印钞”类真实购买力的外部买家都在不断退缩,欧洲已经面临了市场外部买家的“全面崩溃”。

  除了欧美之外,像中国和印度等新兴市场大国都没有任何理由出台类似于2009年的庞大货币刺激方案,高通胀、成本转嫁和国内不满已经构成了某种政策的“瓶颈”。尽管花旗银行等外资银行不断鼓吹要出台更具新意的“直升飞机撒钱”方案,但是相信没多少国家会搭理这个建议,因为他们已经感到“陷入棉花堆”式的限制,运拳无心,出拳无力。

  “温水煮青蛙”式的衰退特征,很大程度上因为前期的救市造成的路径成本,它叠合着高通胀对下一步经济刺激的掣肘、前期经济刺激造成的收益不均而导致社会断裂(政治上的改变)、创新企业家面对高成本的生产要素市场的限制无法实现高质量的企业要素组合(企业家降低未来生产扩张的主动性),以及民众对货币可能再度放水的恐惧(这会阻止需求不会立即消退)……于是,叠合在一起,最终它将演变成一个漫长的细致的大衰退。

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