银行系QDII疗伤 固定收益品种慢慢爬上来

　　本报理财数据分析员刘振盛上海报道

　　投资者如果不幸在2007年下半年买入“中信银行代客境外理财4号”这款QDII产品并坚定持有到现在，那么收获的净值仅为0.4979。这还只是明亏，在这期间，人民币升值近16%，每年投资者还必须交0.3%的管理、托管费用。

　　曾几何时，QDII在银行的理财名单上是高端、金融创新的代名词，并在2006-2007年的牛市中极受追捧。然而，百年一遇的金融危机却毫不留情将其从神坛上拉下，并逐渐沦落为中资行集体抛弃的鸡肋。

　　从产品分类看，代客境外理财产品分为海外基金产品（股票、商品），以及保本类结构性产品和海外债券、债券基金等固定收益类。经历阵痛后，外资行也在逐步开发后者的市场。

　　花旗银行（中国）有限公司零售银行产品总监王颖认为，代客境外理财业务决不是一个临时性举措，而是一个应长期发展的投资策略。

　　投资者的账单

　　选择QDII产品，尤其是基金类产品，在签字认购前，投资者应当想清楚，除了可能的投资亏损外，还可能面临哪些风险、成本，并以此权衡这笔投资是否值得。本期的产品报告，我们首先以中信银行的一款产品为样本解剖投资者的成本构成。

　　2007年10月底到11月初，秋天的凉意难掩资本市场疯狂热情：香港恒生指数迈过3万点雄关，并大有一鼓作气冲击32000点的态势；A股上证指数也迎来了史上最大牛市巅峰——6124点！

　　这一幕幕日赚斗金的盛况也在撩拨银行理财产品的春心，尤其是境外代客理财、打新等与资本市场沾亲带故的产品。

　　当时，一款名为“中信理财”之代客境外理财4号的产品正紧锣密鼓发行，它打出的广告称，要借助霸菱香港中国基金，先人一步全面建仓中国概念股。并且拿出一份成绩单作为业绩证明：同样投资霸菱香港中国基金的2号产品，成立短短21天就创下投资收益增加10％的佳绩。

　　不过，4号产品并非直接购买霸菱香港（中国）基金，它的投资标的是瑞士银行发行连接该基金的三年期票据。霸菱基金的名气在资本市场的确如雷贯耳，背后的霸菱资产管理公司是全球知名投资公司，截至今年一季度末管理资产总值就达到481亿美元。

　　事实上，中信银行这款产品确实先人一步建仓，不过是抢在股市的最高点。投资者由此走上了长达4年多漫漫“站岗”路。在2008年10月， A

　　股跌到历史大底1664点，恒生指数也在此时见底。到这一年10月底，4号美元版的产品净值跌到0.4157。

　　转眼到了2010年11月，这也是产品原先约定的最后期限，但投资者没有等来抢先布局中国概念股带来的惊喜：产品净值分别是0.6620（人民币）和0.7412（美元）。

　　为了弥补投资人的损失，银行提供了展期选择，并同时约定份额净值达到1.05以上时，银行也有权提前终止产品。

　　让人没想到的是，市场再次与投资者开了玩笑。截至2012年4月12日，这款产品的人民币净值为0.4979，美元为0.5874。等待近一年半后的收益，还远不如当初斩仓出局。

　　类似的产品表现比比皆是。普益财富统计，截至5月4日正在运行的230款QDII理财产品中，累计收益率为正的理财产品仅有119款（占比51.74%）。

　　投资这款QDII产品，除了投资净值损失和长达4年多时间成本外，投资者还有哪些隐含成本？

　　首先是汇率损失，倘若当时以人民币兑换成美元购买，期初购汇汇率是7.4425，而眼下1美元对人民币是6.2865元，仅这一块损失就将近16%。

　　在普通的银行理财产品中，预期到期收益率一般是指扣除各项费用后的实际收益率，但是在QDII产品中，还有不少容易被忽略的费用。

　　首先是产品认购时的认购费率，如果参考中信2号产品的水平，是一次性收取1.5%；其次是托管及管理费率，头三年均是0.3%/年，共0.9%。展期后，银行为了安慰投资者受伤的心灵，免除了管理费，不过还需要交每年0.15%的托管费。近两年以来，QDII产品在中资银行理财产品发行名单上难寻踪迹，即便有着海外市场优势的外资银行，在2011年也仅发行30款。这与去年国内短期人民币理财产品被抢购、发行量累创新高的热火朝天场景相比，简直天壤之别。

　　简单年化收益率6.725%

　　不过，聪明的银行家们也在思变，准备给投资者新的产品选择。因为从产品分类看，代客境外理财产品分为海外基金产品（股票、商品），保本类结构性产品和海外债券、债券基金等固定收益类。

　　例如2月底，花旗银行推出为2年期澳元浮动收益型的代客境外理财——结构性票据2012年第1期，投资者只要持有到期就可获100％澳元本金返还。

　　产品设计方面，与其他普通的结构性产品相似，挂钩标的为西德州中级原油最近期货合约价格。波动区间为初始水平之区间58%-142%。

　　按花旗的假设情景测算，较好情况下简单年化收益率为12.77%，一般情形的简单年化收益率为6.725%。

　　花旗银行推出结构性票据2012年第2期的设计也相似。这款产品是4年期澳元浮动收益型代客境外理财产品，挂钩标的为iShares MSCI 新加坡指数基金。同样持有到期即可获得本金100%保障。

　　在王颖看来，这两款产品的产品结构相对简单，更重要的是由发行方提供100%本金返还保证，只要发行方不违约，投资者就可以在本金保全的基础上参与境外市场的投资机会，获得相应的收益。

　　在汇丰银行的最新投资理财产品名单中，代客境外理财计划-海外债券型除了原有的5只债券基础上，又推出了5只海外高评级公司债券，发行对象分别是英国汇丰银行、工行、和记黄埔、新鸿基等，年化票息率4%-7.45%。投资货币分别是美元、英镑、澳元。虽然还是属于非保本浮动收益类，但债券投资的风险已大大减小。

　　在东亚银行财富管理部总经理陈柏轩看来，新兴市场国家债券等固定收益品种正是投资者在境外投资的新机会。

　　原因有两个方面，首先是新兴市场国家的通货膨胀问题逐渐得到控制，从去年末至今以来，俄罗斯、印尼、越南、印度、巴西等新兴市场国家先后宣布降息。其次这些地区的债券收益率更具优势，平均可达6%-8%，并且相对发达国家，新兴市场国家债券面临的违约风险相对较低。

　　王颖建议，投资者选择这一类产品时，首先应该从投资期限以及对于流动性要求；自身的年龄；投资资金来源等方面做自我的风险评估。

　　“最后投资人考虑风险分散，而不要把所有的资金投放在一只产品上，特别不要集中投资于高风险高回报的产品。”她说。

　　近期发行的部分银行类QDII产品

　　名称

　　代客境外理财产品 — 美国石油基金结构性票据

　　代客境外理财产品－黄金基金结构性票据

　　结构性票据2012年第1期-挂钩西德州中级原油最近期货合约价格

　　结构性票据2012年第2期-挂钩iShares MSCI 新加坡指数基金

　　代客境外理财计划-海外债券型

　　发行银行

　　星展银行

　　星展银行

　　花旗银行

　　花旗银行

　　汇丰银行

　　期限

　　2年

　　2年

　　2年

　　4年

　　3-8年

　　类型

　　非保本

　　非保本

　　保本浮动

　　保本浮动

　　非保本浮动

　　记者整理