天立环保：订单进入结算期或迎盈利拐点_tech

　　最近一段时间以来，在政策利好的带动之下，环保板块内的一些个股股价大幅拉升。相比之下，天立环保（300156.SZ）的走势并不算最引人注目。

　　5月11日，天立环保报收21.80元，5月以来累计涨幅6.92%。

　　事实上，和不少环保公司一样，天立环保去年的业绩表现并不好。2011年，公司实现营业收入32078 万元，比上年同期下降4.43%，利润总额8992万元，比上年同期下降12.13%，实现净利润7611万元，比上年同期下降20.27%，实现每股收益0.47元，低于市场预期。

　　公司2011年营业收入下滑的主要原因，是公司在建的工程项目进度低于预期；而确认收入的工程项目毛利率下滑，公司总体费用率稳定，导致公司归属于上市公司股东的净利润同比下降。而到了今年一季度，情况有所改变。公司实现收入6803万元，同比增长116.75%；营业利润为1606万元，同比增长31.47%；归属于母公司的净利润为1417万元，同比增长35.47%，折合每股收益0.09元，基本符合预期。

　　天风证券认为，2011年工程项目的延期确认导致一季度同比和环比均实现大幅增长，利润增速低缘于相关项目的毛利率下降。

　　公开资料显示，公司2011年新签未结算订单约10.9亿元，而在4月份公司再获新疆圣雄4.5亿元的石炭窑项目订单。公司合计持有15.4亿元订单。

　　中金公司认为，随着大项目实施进入快车道，相较于3.2亿元的2011年营收规模基数，公司未来2~3年营收增长保障程度高。

　　安信证券分析师彭倩预计，公司订单将主要在2012年结算，即将进入盈利拐点。此外，年报显示，公司在进行矿山开发、陶粒设备等的前期投入，公司计划发展的油页岩项目、褐煤提制项目，有望在明后年贡献收益。

　　据介绍，相较于公司上市前主要收入来自电石生产线集成与密闭炉，公司镍铁合金矿热炉、气烧石灰窑等业务近年得到极大拓展，已在引领铁合金等行业节能减排进程；此外，公司目前积极介入的小型高效煤粉锅炉业务切入到了市场更大的工业链条锅炉领域。

　　中金公司认为，总体看，公司成功构建的围绕工业窑炉领域节能减排的业务组合，正在打消市场对电石密闭炉增长可持续性的担忧，长期前景也更为乐观。因为大项目收入结算进度总体慢于预期，加上毛利率波动加大，下调公司2012年营收和净利润预期分别至6.6亿元、1.4亿元，对应EPS为0.86元，同比增速为82%。

　　截至5月11日，共有18家机构对天立环保2012年度业绩作出预测，平均预测每股收益为1.04元，比去年增长121.28%。

　　环保板块一直是基金的心头所爱，截至今年一季度，共有3只基金持有天立环保。其中，中邮核心成长股票基金、华夏收入股票基金、诺安股票基金分别持有天立环保331.73万股、206.16万股、134.42万股，是公司的第四、六、十大流通股股东。

　　其中，中邮核心成长基金、华夏收入股票基金分别在一季度增持了250.55万股、136.17万股。与此同时，上投摩根内需动力投资基金、华宝兴业新兴产业股票基金在去年年报还在公司的前十大流通股股东之中，而在今年一季度则选择了退出。

　　风险提示

　　毛利率出现较大幅度的下降；项目进度慢于预期等。