三大主营业务现马太效应 券商消化改革红利难

　　本报记者 张学光 北京报道

　　 5月8日，国海证券股价暴跌7.7%，创下年内以来最大的单日跌幅，而就在刚刚过去的4个多月里，国海证券的股价一度飙涨了156%，领跑整个券商板。

　　 也是在同一天，在北京召开的证券公司创新发展研讨会闭幕，A股市场上券商板块连续上涨的势头也就此终结。至5月11日周五收盘时，板块指数一周内跌去了4.8%。

　　 当巨额定向增发融资补充资本金等利好已经被市场消化殆尽之后，接下来，各家券商如何将业务创新的改革红利转化为财务报表上的真金白银，二级市场投资者用扭头向下的股价走势表达出了情绪上的犹豫不定。

　　融资融券今年预计过千亿

　　 5月9日，山西证券发布公告称，公司日前已经从证监会取得了融资融券业务资格，而在一个月前，正在上市途中的西部证券也顺利拿到这一资格。

　　 至此，在上市的19家券商当中已经有17家券商获准开展融资融券业务，而整个109家券商当中，已经有66家获准开展融资融券业务。

　　 按照东方证券分析师王鸣飞所计算的数据显示，上市券商2011年在融资融券业务上赚取的利息收入为15.7亿元，尽管只占上市券商总收入的2.3%，但是，融资融券业务已经成为去年券商在创新业务上能够带来稳定收益的业务。

　　 特别是在传统经纪业务因佣金率下滑导致的佣金收益减少的情况下，融资融券业务成为经纪业务当中的一枝独秀。

　　 在上市券商当中，招商证券在去年的融资融券业务上收益最为明显。根据公司年报数据显示，去年公司总共融出资金27.75亿元，融出证券0.15亿元，而公司在融资融券业务上赚取的利润高达2.6亿元，仅利息收入就超过2亿元。

　　 由于去年在传统的经纪业务和投行业务上出现下滑，因此很轻易凸显出了融资融券业务的增长，也使得招商证券成为去年唯一一家在融资融券业务上收入占比超过5%的上市券商。

　　 尽管融资融券业务较之于传统的经纪和投行业务，10%的毛利率仍处于较低水平，但是这一业务确实是招商证券去年增长最为明显的。数据显示，在2010年的时候，招商证券在融资融券业务上的收入还只有2100多万元，一年间几乎增长了10倍。

　　 自从去年底融资融券的标的股开闸之后，整个市场的增长明显。根据交易所公布的数据显示，去年年底的时候沪深两市的融资融券余额约为380亿元，而到5月8日，沪深两市融资融券余额已经超过526亿元。其中，在过去的4个多月当中，上交所的融资融券余额增长了55%，深交所则增长了11%。

　　 “预计2012 年融资融券余额将达到1000亿元的水平，收入贡献达到100亿元，行业总收入从去年的2%-3%提高至5%左右。”国泰君安证券分析师崔晓雁认为。

　　直投成大券商盛宴

　　 相对于融资融券业务，直投业务由于受到券商在投行、研究等多个部门的综合能力影响，目前还仅仅是中信证券、海通证券、国信证券和广发证券等几家大型券商的盛宴。

　　 根据中信证券的年报披露，公司旗下的金石投资总计投资了29个项目，其中已经有4个项目获利部分或全部退出。在收益上，金石投资去年总计收入了12.57亿元，赚取的净利润为8.21亿元，两项数据均同比上一年度实现翻番。这其中，仅在投资2010年上市的昊华能源上，金石投资在今年1月份完成最后一笔套现之后，就净赚了近11亿元。

　　 对比去年，今年中信证券手中仍有最少5个直投项目解禁，分析师预期其直投业务收益将保持同比增长，保守预计盈利在5亿元以上。而根据记者对金石投资所投资项目的统计，目前除了已获利套现的项目之外，已经上市和准备上市并已进入到预披露阶段的项目还有14个。

　　 更重要的是，金石投资刚刚在4月底获批成立中信金石投资基金，这也是继去年5月中金公司获得首张PE牌照之后第二家获得这一资格的券商。这意味着金石投资此后可以向机构投资者筹集资金，改变了此前直投业务必须依靠母公司中信证券单方面增资的发展瓶颈。

　　 由于在直投项目上获利丰厚，也引得众多券商纷至沓来。

　　 记者在对券商直投业务的统计中注意到，目前已上市的19家券商当中，已经有10家券商拥有自己的直投子公司，而即将上市的国信证券，旗下的直投子公司国信弘盛手中握有已上市和拟上市公司的股权总计有22家。

　　 去年年初，上市券商当中的宏源证券和山西证券先后获准直接股权投资业务试点资格，并先后成立直投子公司宏远创富和龙华启富。

　　 根据宏源证券向记者提供的资料显示，“刚刚成立一年的宏源汇富已投资5个项目，涉及制造业、环保、农业等，此外，直投公司还储备了多个成熟项目，分布在新材料、新能源、医疗、节能环保成套设备等鼓励类行业。”

　　资管业务不及银行6%

　　 长时间以来，由于受到严格监管的限制，券商的资产管理始终处于一个不尴不尬的位置上。数据显示，截止到5月6日，62家证券公司资产管理业务旗下所存续的283只产品，总共管理资产规模合计为1321亿元。而截至2011年末的时候，券商资产管理的规模仅相当于信托产品的8.48%，银行理财的5.82%。

　　 从各家券商的资产管理规模上，仅有国泰君安和中信证券两家券商的资金管理规模超过100亿元，只相当于商业银行一只理财产品的规模。

　　 “对于资产管理业务而言，走‘大资产管理’的道路，不断提高新产品的开发设计能力，将产品创新作为整个资产管理业务创新的突破口。”上海一家券商资产管理负责人认为，未来券商行业的格局将进一步分化，最终形成几大综合性券商和众多有特色的中小券商，而这些中小券商想要生存下去并不是依靠现有的传统业务，只能寄希望于创新产品。

　　 在谈到信托行业最近两年来的爆发式增长，此前接受记者采访的券商人士无不唏嘘，感慨信托行业的产品创新能力。

　　 在刚刚召开的券商创新大会上，作为资产管理业务专业委员会主任委员，申银万国总裁的储晓明就提出，在法律定位上应当明确券商资产管理适用于信托法，同时在行业定位上应当坚持以私募为主、公募为辅，以产品的差异化突出券商的品牌形象和特色经营。

　　 而一家上市券商负责资产管理业务的副总裁在接受记者采访时也认为，券商在资产管理上要构建一个完善的金字塔产品线结构，“塔基主要由低风险、稳收益型产品为主，比如现金管理类集合计划、债券型产品等，此外，由于套利型产品投资风险较低，也是构成金字塔塔基的良好标的，而股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利、可转债套利、分级基金套利也是发展的重点，在此基础上，可以探索主题投资、量化投资、股票挂钩产品、积极指数化等创新产品。”