年内二次降准符合市场预期优化流动性管理仍将继续

　　央行5月12日晚间发布消息称，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第二次下调存款准备金率。央行此举对实体经济、银行、楼市、股市等可能会产生何种影响，本报记者就此采访了相关专家。

　　记者牛娟娟关于此次下调存款准备金率，市场分析人士表示，这是“意料之中”的事，符合市场预期。央行将通过此举优化流动性管理，并对“稳增长”发挥积极作用。

　　二次降准符合市场预期“总的看，此次下调存款准备金率是在市场预期中的。”工行分析人士认为，一季度以来，经济一度表现出较为平稳发展的势头，但最新公布的4月份数据显示当前经济下滑的趋势有继续态势。管理层选择在4月份经济数据发布不久后即下调准备金率，反映“稳增长”的意图。

　　此外，加强流动性管理的需要也是此次下调存准率的原因之一。事实上，进入5月份以来，市场上一直对“5月为调存准的时间窗口”存有预期，这主要是由于5月央票和正回购到期2360亿元，较4月减少近40%，加之4、5月份是财政存款缴存高峰期，市场此前担心银行体系资金面出现紧张，因此对央行下调存准率的预期也在上升。

　　随着4月份最新金融统计数据的公布，市场对调存准的预期再度升温。数据显示，4月末M2同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；当月人民币贷款新增6818亿元，大幅低于市场预期。专家普遍认为，目前流动性偏紧，形势不容乐观，这也令下调存准率的预期再度上升。

　　“此前央行在市场流动性并不紧张的情况下，已开始主动逆回购注入流动性并引导利率下行，试图传递放松信号，但以这种创新方式传递的信息却很快被市场忽略了。为进一步体现政策的主动性、针对性和及时性，必须采用准备金率下调来进行缓冲。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　“尽管5月8日，央行出乎市场预料实施了正回购，并被市场解读为‘存款准备金率下调时点或延后’，但我们依然坚持‘继续下调存款准备金率仍是趋势’这一观点。”交通银行金融研究中心副总经理周昆平在接受本报记者采访时表示，“正回购和逆回购与降存准并不矛盾。因此，常态化的公开市场操作态势下，并不意味不会动用存款准备金率这一工具。央行此次下调存准率也印证了这一判断。”

　　周昆平进一步表示，今年以来，在世界经济复苏缓慢、国内经济增速趋缓、外汇占款增速偏低、实体经济又急需资金的情况下，货币政策的实际操作已经由去年的“从紧”向“适度宽松”进行微调。他预计，在通胀形势仍然存在不确定性，短期内下调利率的可能性依然有限的背景下，下调已经处于历史高位的法定存款准备金率将是今年央行运用货币政策的重要工具和手段。

　　市场影响较为积极对于此次下调存准率的市场影响，交通银行首席经济学家连平表示，此次下调存准率，会进一步推动货币市场利率和贷款利率下行，从而使企业从银行得到更多更便宜的资金；同时，随着流动性的进一步宽松，资金还将通过租赁、信托、基金、股票、债券等非银行信贷融资的方式注入实体经济中，这些都有利于改善企业融资环境。

　　此外，华安证券分析人士表示，存准率下调、资金利率下行也有利于增加首套房贷款的供给，保持较为优惠的按揭利率，从而有助于满足合理的刚性购房需求。

　　至于下一阶段管理层是否继续动用存款准备金率这一工具，有专家表示，今年下半年央行票据到期数量将明显减少，外汇占款也会比去年明显减少，因此年内存款准备金率可能还会下调一至两次。

　　“短期看，央行通过在公开市场的操作缓解银行放贷资金紧张情况，但长期看，央行降低存款准备金率的必要性仍然存在。”周昆平表示，首先是外汇占款年内将维持较低水平。尽管央行5月7日公告称除央行外的金融机构3月外汇占款终结了此前连续4个月负增长的态势，新增216亿元，但与去年同期相比仍在低水平上运行。由于欧美经济不确定因素较大，FDI将会下降、贸易顺差持续回落，新增外汇占款将会继续减少。其次，市场流动性相对偏紧。除了资本流入趋势性减少以外，近期公开市场到期的资金量减少明显，市场流动性相对来说略显偏紧。

　　他进一步表示，地方融资平台和房地产政策没有松动迹象，而基础设施建设和保障房建设是防止经济“硬着陆”的关键，除了财政支持外，也需要商业银行中长期信贷的支持。再次，商业银行存款增长仍然乏力，金融脱媒以及存款准备金率高企、受托支付等政策大大限制了商业银行派生存款的能力。今年以来，商业银行吸收存款的能力持续减弱，部分商业银行的存贷比已经处于监管上限，信贷投放能力受到制约。

　　“应该说，未来继续下调存准率还是很可能的，但下调时机的选择还取决于经济发展态势、外汇占款情况以及市场的实际需求等因素。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示。

　　另有专家提醒，当前在下调存准率的同时，也要考虑“当前实体经济实际贷款需求不足，存款准备金率下调无助提高有效投资需求”，以及“当前不仅要关注资金量的投入，还需关注资金流向实体经济的渠道是否畅通”等问题，在下调存款准备金率释放流动性的同时，积极做好相关工作，切实解决实体经济“缺钱”问题。

　　优化流动性管理仍将继续央行在5月10日发布的《2012年第一季度中国货币政策执行报告》中再次对“优化流动性管理”给予明确。在谈到下一阶段主要政策思路时，央行表示，将继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。“由此可见，在当前经济形势和市场流动性状况下，进一步加强流动性管理是加强宏观调控的需要。”上述工行分析人士表示，“而近期央行系列‘动作’也表明，面对不断变化的市场形势，管理层正在灵活使用各种流动性管理工具组合，来加强流动性管理”。

　　对于未来管理层在优化流动性管理上会采取何种工具，周文渊表示，实际上，调不调存准率只是手段和工具选取的问题，运用多种货币政策工具组合，优化流动性管理才是政策目标。为了达到这一目标，未来选取什么工具组合，都是可能的。