发审权是万恶之源

　　本报记者 曹 咏 实习记者 栾田然 上海报道

　　高市盈率、新股破发、业绩变脸……A股市场种种弊端背后，存在着严重的体制沉疴已是市场各方的共识。

　　“中国证券市场从一开始诞生就是一个怪胎；它有两个毒瘤，一个是股权分置，一个是发行审批制度。”秦岭，中国人保资产管理股份有限公司副总裁，在接受记者专访时直言不讳。

　　而自去年下半年至今，新一任证监会主席力推“新政”，改革举措频频，激励喊话不断；甚至有市场人士认为，“郭氏新政”本质上是中国资本市场第三次大变革。身为一家管理资金规模超3000亿元人民币的公司高管，秦岭对这轮新政又作何见解？

　　监管归位

　　《21世纪》：你如何看待当前的证券市场？

　　秦岭：作为证券市场一路走来的经历者，我个人感觉忧心忡忡。证券市场发展了20多年，与中国经济高速增长的背景完全背离，确实有些东西不吐不快。

　　我一直认为中国证券市场从一开始诞生，就是一个怪胎；它有两个毒瘤，一个是股权分置，一个就是发行审批制度。

　　大家都知道资本市场是市场经济最典型的产物，但我们的证券市场采取行政手段与市场相结合的路子，所以是个怪胎。

　　股权分置问题的解决，使得中国证券市场创造了辉煌。剩下发行体制这个毒瘤，证监会如果真能把它改掉，让出发行审核的权利，A股市场还是能够兴旺的。

　　《21世纪》：我们最近也看到证监会出台了一系列的新股发行制度改革、退市制度、保荐人制度还有并购重组方面的相关政策，感觉整体方向还是市场化的。

　　秦岭：整体方向还是循序渐进在做，我认真看了发行制度改革的指导意见，但还是没有解决实质问题，它的核心是解决信息披露问题，但信披实际上不是现在要澄清的问题。

　　新政要义是淡化管制，强健市场。强健市场是可以的，但管制恰恰是我们证监会要归位的。现在我们是只要披上IPO的股份制改造外衣，只要是经过审核的，都是合法的；实际上，证券市场监管应该是按照市场化的发行原则。

　　我认为证券市场要解决的问题就是市场化发行，严格审核上市，把发行和上市分开，这样IPO的高市盈率、恶炒新股等问题都将迎刃而解。

　　《21世纪》：退市制度还是给准退市股留下了一线生机，是不是表明改革的决心还是不够大，有一定的妥协？

　　秦岭：这个是必然的。证监会负责IPO的审核发行，就是一个选优的思维，结果就是天下无贼，通过审核上市的都是好的，没有监管，优胜劣汰的机制在这里也是无效的。

　　但证券市场的最核心的原则就是优胜劣汰。在三公原则下，只有好的企业才有生命力，差的企业必然要淘汰。劣胜劣汰机制不发挥作用，优币驱逐良币环境下就造成恶炒绩差股，价值投资被边缘化。

　　证监会的职责就是净化证券市场的环境，只有这个职责到位了，才形成优胜劣汰的机制，好的公司才能敢进到这个地方，差的公司就进不来甚至不敢进来。

　　放手发审

　　《21世纪》：现在大家已取得共识，就是改革要市场化。但也有人表示担忧，现在的市场环境下如果一下全部放开，股民没有判断能力辨别好坏。

　　秦岭：这是伪命题。最有鉴别能力的就是投资者，腰包里的钱不是那么好骗的。

　　如果监管层放开发行，则需要将发行和上市环节真正分开，适当拉长发行和上市之间的时间跨度。公司发行完成之后能否进入上市程序，沪深两交易所要严格履行审核职责，最终能不能过关由投资者判断。

　　《21世纪》：如果监管层放开发行不审核的话，那是否就无所谓造不造假？

　　秦岭：市场如果放开发行，同时是要加强监管的。

　　一个病人到底是输血重要还是止血重要？当然是止血重要。现在证券市场就在大出血，出血的地方就是IPO。现在二级市场的财富效应已消失殆尽，财富效应全聚集到IPO本身，666家在排队，都至少经过3年以上的等候，这个过程不知花了多少成本。

　　而一旦拿到批文，就产生暴利，它的投资就会产生高额回报。所以一个是拼命的想拿批文上市，上市之后，又拼命想套现。

　　证券市场不解决失血的问题，财富效应就完全聚集在IPO上，二级市场自然没有赚钱效应。

　　《21世纪》：你对最近推出的几大市场的退市制度有何看法？

　　秦岭：退市制度建立也有可能倒逼改革，但是很难。

　　像ST大地，云南省国资委注入了好几亿，退市就是国有资产流失。这个要如何解决？首先监管层应该让出IPO发审权，将其交给交易所，自己的位置先回归，再着手退市制度。

　　所以我总结了一下，证监会不放发审权才是市场的万恶之源，所有问题的根结就在这。

　　现在的IPO审批制，一方面让一些烂公司有了寻租的渠道，相反也有很多好的公司，为了上市也要耗费大量人力、物力。

　　2012年难出牛市

　　《21世纪》：能否介绍一下中国人保资产管理公司作为机构对今年市场的看法？

　　秦岭：今年年初，我们制定策略还是比较谨慎，但还是坚持认为今年不会比去年差。

　　有几个理由，第一个就是A股证券市场的估值水平确实到了一个相对的底部，基本上接近2008年跌得最低的时候；另一个就是，郭主席去年上任以后，连续推出一些政策，维稳的作用都是非常明确的，即不愿看到股市再跌。

　　尤其是监管层反复强调价值投资，包括欢迎养老金入市这些言论，都表明高层对市场的呵护。另外，避免经济硬着陆也是我国的既定目标，要保证经济的平稳的增长和发展，证券市场更要稳定。所以我们认为证券市场在2300-2400点是一个相对安全的区域。

　　总体来说，通过这几年的保险资金投资的实践，证券市场经历了2007年大牛市、2008年的大熊市，又经历了这两年的波动以后，保险资金业内普遍认为权益投资的比例不能过高，因为波动太大，对保险主业偿付能力的冲击太大。

　　《21世纪》：对权益类投资有没有一个明确的比例？

　　秦岭：现在保监会的规定是基金加股票不能超过20%，但是行业这几年的平均水平基本维持在12%左右，像去年年底都在13%，这个已经很高了。

　　《21世纪》：这是不是存在矛盾，预期市场企稳回升，但权益类投资的比例却并没有增加？

　　秦岭：这有客观原因。去年遗留下来的浮亏太多，行业来讲权益配置在13%的比例已经很高了，虽然大家在讲今年不会比去年差，但要再加仓，谁都不敢去做，有很多公司甚至提出了权益配置比例降到7%—8%。

　　所以总体来看，只能觉得今年不会比去年差，但是今年要走出一个大牛市，希望不大。