前海股权交易中心成立管辖权难题待解

　　杨佼

　　[ 按照交易规则，在前海股权交易中心挂牌的企业，不公开发行股份，股权交易不集中竞价，只在特定对象间进行 ]

　　在深圳市政府提出在今年内成立股权交易所一个月之后，深圳前海股权交易中心15日揭牌成立。按照交易规则，在此挂牌的企业，不公开发行股份，股权交易不集中竞价，只在特定对象间进行。

　　业内人士分析称，由于地方股权交易市场管辖权存在不明晰的问题，前海股权交易中心处境或尴尬。而深圳金融办人士亦表示，现行交易规则只是初步规定，前海股权交易中心未来如何运作，要等中央规定出台后才能最终决定。

　　处境尴尬？

　　前海股权交易中心董事长靳海涛透露，该中心采取会员制运营模式，将市场定位成面向特定投资者进行股份转让和实施定向增资的非公开市场。而据深圳市金融办人士介绍，在挂牌仪式上，来自深圳的39家企业和前海股权交易中心签约，涉及生物、物流、文化、金融等多个产业。

　　“目前只是意向性签约，才迈出了第一步，离真正交易还很远。”深圳市金融办金融处负责人告诉《第一财经日报》记者，何时开始正式交易，要看监管层的意见，并综合各方面的情况，眼下并无明确时间表。

　　而在交易规则方面，前海产权交易中心显得极为谨慎。在此挂牌的非上市股份公司股东不超过200人，不公开发行股份，也不引进做市商、集中竞价等交易方式，股权转让只能在特定对象之间进行，而且投资者买卖时间间隔不少于五个交易日。而对于挂牌企业的财务标准、交易起点等，则并未规定。

　　目前，不少地方都在设立场外交易市场。但伴随着“场外交易市场热”而来的是对其的管辖问题。深圳一家创投机构就对本报记者称，股权交易平台属于地方柜台市场，但地方柜台市场并不在证监会管辖之内。

　　“从各方面情况看，地方市场不在证监会管辖范围内，而且证监会现在正在推全国性的新三板市场，所以前海股权交易中心有点尴尬。”基石资本合伙人陈延立分析。

　　不过，上述深圳金融办人士则一再表示，前海股权交易中心交易目前制定的规则全部是严格按照国务院38号文件要求来的，但这些规定只是初步设想，“现在还停留在意向性阶段”。现在交易所清理整顿的结果和以后的交易规则尚未出台，未来可能会有变化。未来的交易规则如何，要看中央政策才能确定。

　　活跃市场难题

　　在业内人士看来，从活跃市场的角度考虑，在正式开始交易之前，要解决制度设计的问题。

　　在武汉科技大学教授董登新看来，场外交易市场上马后，要实现市场的繁荣，需要先解决三个问题：第一是组织形式，是采用备案制还是审核制，要否引入做市商；第二，监管机制的建立，场外交易市场作为区域性的交易市场，监管涉及到地方政府、证监会系统，要形成多方监管体系。

　　最重要的一点是转板制度。场外交易市场挂牌企业究竟能否发行股份并与场内市场、区域性市场与全国性市场对接，如果可以对接，则必须制定相应的制度进行规范。

　　而现在，这些制度并不明晰，场外交易市场该以何种形式出现并不明确，监管层也没有权威说法。

　　“如果不能转板，场外交易市场的意义就大打折扣，可以分层次、区域化成立，没必要每个省、每个城市都搞一个市场，这样就会乱套，在中西部地区，可以几个省成立一个市场，差一点的企业在区域市场挂牌，满足要求后到全国性市场，最后才是场内市场。”董登新建议。

　　陈延立认为，要想吸引买卖双方进场交易，就要设立准入制度，对进场挂牌的企业要有门槛，进行筛选，并且要建立完善的交易规则和中介机构体系，同时平台本身要具有公信力，足以吸引买卖双方进场。

　　但陈延立分析，场外交易市场的繁荣并非易事。具备交易价值的企业股权转让渠道很多，所以，如果不能融资，优质企业根本就不会到股权交易所挂牌。如果挂牌企业股权不具备投资价值又难以吸引投资者。