新疆产能效益难立显

　　新兴铸管增发：券商力荐机构出逃

　　刘宝强

　　5月16日晚，新兴铸管（000778.SZ）发布公告称，拟公开增发不超6亿股，预计募集资金38.7亿元，其中6.7亿元用来收购新疆资源（该公司以煤焦产品生产为主，拥有较丰富的煤炭资源）60%股权；32亿元用来实施新兴铸管新疆有限公司300万吨特钢项目二期工程，主要包括新建145万吨钢材和30万吨铸管的综合产能。对于巨资投资的二期工程，有分析师担忧目前多家钢企在新疆地区均有产能在建，总量达3780万吨，这批项目将在未来 3年内迎来放量高峰，三年后该项目建成时能否盈利具有很大不确定性。

　　公司发布公开增发公告后，共7家券商发布研究报告，全部都是推荐或者买入评级，但是公告发布后第一个交易日，机构却大肆出逃，四家机构卖出8500多万资金，仅仅一家机构买入947万。公司17日股价下挫6.41%，换手率达到5.15%，几乎为上一个交易日换手率的5倍。此前，公司在年报中也曾表示，考虑适时进行股权融资。

　　公司原本持有新疆资源40%股权，此次收购另外60%股权后，新疆资源将变成公司的全资子公司，新疆资源拥有较为丰富的焦煤资源。齐鲁证券分析报告认为，新疆地区焦煤稀缺，对焦煤资源掌控力的增强将成为公司构建区域性冶炼成本优势的关键一环，通过对新疆资源的收购可以增强公司对上游资源的掌控能力。公司公告预测认为，收购新疆资源60%股权，2013、2014、2015年将分别为公司新增加净利润1251万元、6675万元、12758万元。

　　新兴铸管新疆有限公司（下称“铸管新疆”）成立于2010年9月，地处“中国铁都”新疆和静城西工业园区（新兴区），公司持有67%股权，是公司战略布局新疆的重要棋子。铸管新疆特钢工程总体建设目标为300万吨钢水、280万吨钢材、30万吨铸管。二期工程计划投资额 49.67亿元，其中工程建设静态投资46.89亿元，2012年10月开始投资建设，建设棒材生产线、中型型材生产线和铸管车间，项目建成后，年产钢材140万吨、圆坯34万吨、铸管30万吨。

　　铸管新疆二期工程建设期为30个月，预计2015年4月投产，公司预计，正常年可实现营业收入86.46亿元，净利润为6.94亿元，实现投资收益4.65亿元。但是2015年才能达产，因此对公司近三年的业绩并无直接贡献，增发完成后短期内可能将摊薄公司每股收益。

　　齐鲁证券分析师认为，目前包括首钢、新钢、八钢、新兴铸管和山钢等在内的多家钢企在新疆地区均有产能在建，总量达3780万吨，这批项目将在未来3年内迎来放量高峰。2012年新疆钢铁需求约在1300万吨，若要消化上述在建产能，未来3年当地需求年复合增速需在50%以上，实现难度较大。在产能趋于富余的环境下，钢铁产品盈利能力将呈下降趋势。对于和静二期项目，公司预计达产后净利润为4.65亿元，对应204万吨产量的吨钢净利润为228元。我们认为该盈利水平在目前的供需环境下是可以实现的，但在未来3年新疆产能大规模投放后，该盈利能否维持具有不确定性。

　　但是中信证券分析师认为，二期工程完成后，公司有望超越竞争对手，尽享“先发优势”。第一创业研究报告认为，看好公司本次融资拟投项目，但利好出尽后会有短期波动，考虑到该公司为钢铁板块中少有的具备较高成长性的企业，长远持续稳定发展可期，继续维持“强烈推荐”的投资评级。

　　当天卖出的前五大席位中，有四家是机构投资者，但是最大卖出席位是经常出现在龙虎榜的中信证券(浙江)有限责任公司福州连江北路证券营业部。北京一家私募负责人告诉记者，公司定向增发的事情，在公告前几天市场已经有传闻，不过当时只知道公司要增发买入新疆资源的股权，没想到募集更多的资金是用来建设铸管新疆300万吨特钢项目二期工程。他认为，游资大都是快进快出，猜中信证券(浙江)有限责任公司福州连江北路证券营业部的游资进入，就是冲着收购新疆资源的利好进去的，但是估计没赚多少钱就清仓走人了。