商品价格断崖式下跌 有色金属股何去何从

　　每经记者 张昊

　　希腊政局的不确定性，引发了市场关于希腊脱离欧元区的担忧。该事件犹如一枚深水炸弹，在国际大宗商品市场引爆。本周以来，由于市场对全球新的流动性紧张预期，强化了其对资金安全及现金流动性的需求，抛售变现成为投资者最直接的方式，而这样的结果导致了近期全球大宗商品市场的断崖式下跌。其惨烈程度甚至让不少投资者想起了2008年金融危机时的市场状况，在那一轮暴跌中，原油价格从147美元/桶跌至约40美元/桶，各种金属价格也纷纷走出一波中长期下跌走势。

　　那么，商品市场是否将开启一轮类似2008年时的熊市？在金属商品及相应的A股板块中，还有没有投资机会？

　　上周周末(5月12日)，《每日经济新闻》证券周刊推出《黄金跌破1600美元十年牛市面临方向选择》专题报道，就十年黄金牛市后，黄金市场是否蕴含巨大泡沫、金价跌破1600美元是否进入转折等一系列问题进行了深度、专业的探讨。

　　本周，本报继续关注商品市场，以欧债危机导致全球商品期货暴跌为主线，从行业、经济、市场重点探讨大宗金属商品的内在情况及短中期的价格趋势，以及在上述背景下，对当前A股的有色金属板块将是怎样的投资思路。

　　近期全球大宗商品市场的 “惨状”让人触目惊心，价格的断崖式下跌似有比肩2008年金融风暴的迹象，而其中最大的导火索则源于希腊退出欧元区可能性加大带来的金融系统风险预期。

　　首先，从欧洲的经济状况看，欧债危机及各国财政紧缩政策对欧洲经济的负面效应开始显现。欧元区4月制造业采购经理人指数(PMI)从3月的47.7下降至45.9，创下自2009年6月以来这一指数的新低，并连续9个月处于荣枯分界线50下方。核心国家德国的PMI值也从48.4下降到46.3。OECD欧元区领先指标也仍处于下行阶段，欧元区的失业率也创出了近几年的新高，接近11%。

　　经济状况恶化，政策风险也在显著上升，首当其冲的便是希腊问题。由于希腊的前任执政者，在经济危机中一味的紧缩政策使得民众的生活水准大受影响，人民普遍希望能够改变现状。而为了最大程度争取民意，个别政党在竞选中提出放弃紧缩的政策论调，这样的结果使得以德国为代表的核心大国大为失望，出于逼迫希腊遵守财政紧缩的承诺，欧央行暂时缩减了原来计划的救助规模。

　　与此同时，在希腊国内支持财政紧缩的保守派新民主党和泛希腊社会主义运动得票未能超过50%，而左翼和右翼更受民众青睐，经过多次努力后，希腊至今仍未能完成组阁，这增加了在下个月重新进行选举的可能性，左翼联盟领导人坚持反对财政紧缩方案，甚至宣布放弃希腊援助计划，并威胁将该国银行业国有化。

　　上述问题导致了希腊退出欧元区的概率增大，5月17日国际评级机构惠普公司宣布，由于希腊退出欧元区的风险加大，该机构决定将希腊长期本外币债券评级从B-级下调至CCC级，短期外币债券的评级从B级下调至C级。

　　希腊退出欧元区势必将严重打击欧洲一体化进程，对欧元区形成冲击，而更可怕的是对葡萄牙、西班牙、意大利等国的债务问题解决起到不好的示范效应。

　　商品市场“断崖式”下跌

　　近期在欧债危机的影响下，这种现金流动性需求则进一步放大，由此带来的结果是全球商品市场的暴跌。

　　首先资金避险情绪持续推高美元指数，4月30日至今，美元指数由78.603低点持续上涨至81.7一线。美元指数大涨，以美元计价的大宗商品价格则是呈现跷跷板效应，在风险的厌恶下，资金对商品的抛售，则进一步助跌价格下跌。

　　5月2日，商品之王原油价格尚位于105美元/桶一线，随后暴跌行情展开：5月3日、4日，原油跌幅分别达到2.35%、3.9%，且在5月4日跌破100美元整数大关，而昨日(5月18日)原油再次创下92.57美元/桶新低。

　　作为金融属性最强的大宗金属，近期跳水式下跌则更让人恐慌。5月2日，伦铜8343美元/吨，5月18日已经下跌至7630美元/吨一线，短期跌幅高达8.5%；5月1日至5月16日，伦铝自2118美元/吨下跌至2007.5美元/吨低点，短期跌幅达到5.2%；伦锌自5月1日2067美元/吨一线开始单边下跌，昨日再次创下1888美元/吨新低，区间跌幅达到8.6%。

　　此外，伦敦金自1662美元/盎司一线下跌，本周同样创下1527.82美元/盎司新低。

　　5月初至今，沪铜、沪锌、沪铝的跌幅分别达到5.25%、4.8%、0.92%；整个大宗金属市场呈现断崖式下跌。人们不禁问，商品市场的长期跌势已经形成了吗？

　　板块机会

　　金属板块整体性机会难现 稀有金属是最大亮点3月份后，经过前期调整，在蓝筹股投资倡导下，A股市场有色金属板块表现亮丽，基本金属中铜陵有色(000630，收盘价20.7元)、云南铜业(000878，收盘价18.2元)、闽发铝业(002578，收盘价12.95元)、豫光金铅(600531，收盘价20.66元)等均创出阶段性新高，而同期贵金属山东黄金(600547，收盘价34.15元 )、 中 金 黄 金(600489，收盘价22.7元)等同样表现不俗。

　　不过，这样的良好表现在5月初便戛然而止，随着5月以来整个大宗金属价格的暴跌，有色金属板块似乎再次陷入下跌的地。

　　另一方面，尽管近期基本金属、贵金属个股出现调整行情，但是稀有金属概念在A股市场却反复活跃，如包钢稀土(600111，收盘价43.59元)、中科三环(000970，收盘价39.29元)、广晟有色(600259，收盘价71.2元)等，二级市场股价亦是持续逞强。

　　在整个大宗金属价格后期看跌的趋势中，A股市场有色金属板块又该持有怎样的操作思路呢？稀有金属独立于基本金属及贵金属行情，又该如何看待，投资者又该如何把握呢？

　　股价与金属价格的联动

　　“今年以来，有色金属板块行情主要分为两轮，第一轮是一季度行情；第二轮则是4月至本轮大宗金属价格下跌前。”上海某券商行业研究员告诉《每日经济新闻》记者。

　　2011年四季度，随着此前的调整，A股市场金属板块的风险已经有所释放。对于经济触底的预期，以及对流动性继续放宽的期待，在整个宏观政策利好的不断推进下，有色金属板块表现出整体性机会。

　　“行业政策利好为板块的表现做了铺垫，从上市公司角度而言，金属价格的上涨有利于提升公司业绩，从而提高公司估值。”上述券商分析师认为，金属价格与股价有比较好的联动，2012年一季度，基本金属价格均呈现出较强的多头行情，以铜来看，伦铜每吨自7515美元上涨至最高8711.25美元。

　　金属价格的上涨、上市公司前期风险的释放以及市场对流动性宽松的预期，催生了整个金属板块的涨势。

　　不过，相对于一季度有色金属跟随整个市场的涨势，3月份后，金属板块突然启动似乎更让投资者意外。比如云南铜业5月2日涨停，次日再次大涨5.51%且创下20.69元新高。闽发铝业自4月25日10.39元一线，连续数日大涨，5月4日创下15.9元新高，期间涨幅达到53%。

　　上述券商分析师认为，这一轮有色板块的行情集中表现为，除了与政策倡导蓝筹股投资有关外，其与大宗金属价格联动也不无关系。

　　3月份后，LME市场伦铜、伦锌、伦铝均出现小幅反弹态势，其中伦铜每吨在4月16日自7885.5美元低点一路震荡攀升至8402美元一线。

　　“有色金属个股与大宗金属价格呈现联动，因此随着5月份希腊政局变数，外围大宗金属价格下跌，自然对A股有色金属板块估值形成打压。”该券商分析师认为。

　　另一大型券商行业分析师告诉 《每日经济新闻》记者，基于金属行业需求疲弱，短、中期来判断，整个基本金属板块仍持偏空思路。而对于贵金属的黄金板块，尽管全球宽松政策回归会对黄金价格提供中期支撑，不过国际金价自2011年9月出现1921.18美元/盎司的高点至今，调整幅度已达20%，但相对于此前十年的黄金牛市，这一调整似乎并不大，尤其是目前市场对美元避险需求的确认，黄金被抛弃的趋势还将持续，因此黄金从短期来看仍将偏空，这也使得短期黄金股不具有投资机会。

　　稀有金属是亮点

　　在当前的A股市场中，市场传闻国家将对重稀土进行收储，以及南方部分地区因环保问题叫停稀土开采等利好，近期A股市场稀土概念股在市场中反复逞强。其中龙头股包钢稀土的股价经过3月份盘整后，4月底自34元强势启动，连续数日放量上涨，5月9日创下45.87元历史新高，期间涨幅达到34%；此外重稀土的广晟有色也在5月10日创下75.2元的阶段性新高。

　　另一方面，市场对稀土概念的青睐，亦催生近期林业涉稀概念股被热炒。其中永安林业(000663，前收盘价7.39元)本周更是连续三个涨停。此外，稀土永磁板块近期同样表现出色，其中中科三环自4月底30元一线启动，连续放量上涨，昨日创下41.21历史新高，短期股价涨幅达到37%。

　　“相对于基本金属价格整体看空，小金属价格呈企稳，甚至有品种还出现上涨。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，近期市场对小金属稀土概念的青睐，主要理由在于政策对该板块的支撑，以及新材料“十二五”规划对稀土行业的利好。

　　2012年2月22日，工信部公布了《新材料产业“十二五”发展规划》(以下简称《规划》)和《新材料产业“十二五”重点产品目录》两个重要文件。根据《规划》，特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料等六大材料领域将是未来的重点发展方向。

　　此外，为切实推动新材料产业发展，“十二五”期间，有关部门将集中力量组织实施稀土及稀有金属功能材料专项、高强轻型合金材料专项、先进电池材料专项等十大重大工程。

　　“稀土、稀有金属上游整合政策的推进将助推稀土、稀有金属的价格。”上述券商分析师认为，从政策出台的角度考虑，首先是环保政策的推进，提升环保标准的执行力度，环保将成为衡量企业进退的尺度，其次，推进大集团建设，优化行业结构；再次，试点稀土增值税专用发票。

　　该券商分析师认为，这些政策的出台，将进一步推进行业结构的改善，规范稀土行业的生产程序，提升环保要求，控制稀土产出。在稀土、稀有金属政策的推动之下，稀土价格从今年一季度开始反弹，后续仍有一定的上涨空间。

　　就具体情况看，政策支持、市场需求扩张、技术进步与产品升级推动，导致金属新材料将持续受益。这类公司主要分布于稀土材料、钨及硬质合金领域、钽铌材料领域，重点公司包括包钢稀土、厦门钨业(600549，收盘价44.98元)、东方钽业(000962，收盘价16.54元)等。

　　另外，高强轻合金材料领域利源铝业(002501，收盘价17.95元)、宝钛股份(600456，收盘价20.83元)等同样值得关注。

　　“相对于基本金属，贵金属、稀有金属更具有看点。政策利好是中期看好稀土板块的理由，但是在近期暴炒中，整个稀土板块整体估值高企，”上述券商分析师认为，中期对稀土行业、价格看好，但目前板块的高估值难免尴尬，因此后期更多是期待这些公司估值水平的理性回归。

　　市场趋势

　　经济减速抑制消费需求基本金属价格趋势向下国际期货分析师刘旭告诉《每日经济新闻》记者，欧债危机仅是大宗金属价格下跌催化剂，而其深层次原因还是基于全球最大的消费国——中国对商品需求的疲软。

　　刘旭认为，金属本身的产能过剩、国内经济增速的下滑及经济结构的转型，直接抑制了对金属的消费需求，行业的供过于求必将导致价格的下跌。

　　金属消费逐渐减弱

　　目前，中国已成为全球最大的金属消费国，因此在国际市场中，关于金属价格趋势尤其金属铜的讨论更多要看中国需求.

　　数据显示，2012年一季度，国内经济增速放缓的迹象进一步显现，GDP同比增长8.1%，增幅较上年四季度和上年同期分别放缓0.7%和1.6%，剔除闰年1.2%的影响，一季度实际GDP同比仅增长6.9%，经济增速明显低于早前各方预期。1~4月份，全国商品房销售面积同比下降13.4%，增幅较上年全年和上年同期分别放缓18.7和19.7个百分点；外贸出口同比增长6.9%，增幅较上年全年和上年同期分别放缓13.4和20.5个百分点。

　　尽管房地产降温和外需放缓在各方预料之中，但是降幅明显超过预期，其中钢铁、通用设备、汽车、铁路设备制造以及电力等重工业增速均大幅放缓。1~4月份，重工业生产仅增长10.5%，增幅较上年全年和上年同期分别放缓3.8和4.2个百分点。“地产、铁路设备、电力等行业均是对金属需求较大领域，这已经反映了目前金属市场消费的疲软。”刘旭认为，从国内4月经济数据来看，其投资增速已经下降到非常低的水平，房地产投资增速已经下降到个位数。2012年并没有大的经济建设项目开工，企业信贷融资成本高企，赚钱效应低下，企业的投资意愿同样大大降低。

　　“此外，国内经济结构的转型、产业升级、基建投资下滑将是长期趋势。”刘旭表示，我国成为最大的铜消费国主要依靠力量在于，前期，国家在基础设施建设方面的大力投入，使得铜的需求量每年保持9%的增长速度，而目前，由于经济结构的调整，需求减缓将是大势所趋。

　　后期价格趋势仍将下移

　　一方面是经济增速放缓导致金属需求减少的趋势出现；另一方面则是目前金属行业的基本过剩。　　以国内金属铜来看，今年前两个月，精炼铜产量超过87万吨，进口71.1万吨，除去实际消费，加上上期所仓库和保税区仓库的库存以及贸易商持有的隐形库存，预计目前中国市场的铜库存总量达到130万吨左右。　　而由于今年经济增长放缓，尽管进入消费旺季，但下游铜材市场却没有出现强劲增长势头。SMM的调研结果显示，3月铜杆线企业开工率较2月有所下降，至74.7%。金瑞期货分析师符彬认为，出现这种现象的主要原因是，2月，铜杆企业对逐步进入传统消费旺季过程中铜杆线的需求持乐观态度，故而提高开工率加大

　　生产，但今年线缆和漆包线等精深加工产品的需求一直表现平平，加重了铜杆企业库存成品消耗的压力。

　　原料采购方面，尽管目前铜价大幅下跌，但受到消费疲弱的影响，铜杆企业对原料的总需求没有很大提升，即不愿大量备货。

　　在铜杆的消费方面，建筑用线缆深受房地产市场持续清淡、固定资产投资增速下滑影响。

　　据悉，近期城市电网改造新招标项目数量有限，电网大规模招标预计将在4~5月才能集中开展，大部分铜杆线企业认为4月订单的增幅将有限，很难恢复到往年消费旺季时的增速。

　　“相对于金属铝、锌，铜价格的过剩还未在价格中完全体现。”某券商行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，国内铜价格在基本金属价格的下跌中还算坚挺，这与前期伦铜的软逼仓有关，但随着该影响的减弱，后期铜价坚挺的局面将难以为继。而目前上海保税区铜库存量可能在50万~100万吨，这些铜基本是融资铜，随着融资需求的降低，抵押品的到期，后期铜价或将面临暴跌的风险。

　　“铜所面对的供应过剩，及消费疲弱是整个基本金属行业当前状况的缩影，后期基本金属价格均存在继续下降的空间，但金属铝、锌跌势可能会趋缓。”东亚期货金属分析师贾铮认为，铝和锌目前的价格已经跌破成本线，尽管两大金属行业还在去库存化，但目前的价格受到成本支撑。综合多位分析师观点，后期大宗金属价格仍将看空，刘旭认为，本轮商品下跌趋势还将维持1~2年。