分析师黄埔军校申银万国获最佳卖方研究创富机构

　　刘冬

　　2011年，申银万国以2.77亿元的基金交易佣金收入连续四年蝉联基金分仓业绩冠军，亦当之无愧成为“年度最佳卖方研究创富机构”。

　　成立于1992年的申银万国证券研究所是国内首家以控股子公司模式运营并实行独立核算、自负盈亏的券商研究所。申银万国证券研究所所长陈晓升在接受《第一财经日报》专访时透露，目前申万研究所拥有近330人的证券研究服务团队，其中分析师近200人，申万研究和整个申银万国的机构销售人员超过100人，为国内规模最大的券商研究所之一，同时未来两年将继续扩张。

　　研究员“黄埔军校”

　　由于基金公司等机构投资者从事证券交易需要租用证券公司的交易席位，并向证券公司支付交易佣金；而基金公司在决定基金分仓时，会把券商研究所为其提供的研究咨询服务作为重要依据，因此券商所获得的基金交易佣金收入的多寡在很大程度上是其研究实力的真实写照。

　　据Wind统计，去年共有455只基金租用申银万国的交易席位，股票交易总金额达3329.95亿元，平均每只基金为其贡献了约61万的佣金收入。而除了以研究换分仓佣金的盈利模式所贡献的显性收入外，研究所的规模与实力也能够给整个证券公司带来隐性的市场影响力和品牌价值，同时也有利于提升研究员的个人知名度。

　　在业内同行眼中，申银万国有券商研究员的“黄埔军校”之称。过去几年，包括中信证券、瑞银证券在内的一些券商为打造实力强大的研究团队不惜重金挖角、吸引明星分析师加盟，申银万国的研究所也不断有人才流失，如曾跳槽至瑞银证券的黄燕铭、跳槽富国基金的袁宜等。

　　但在业内人士看来，申万和其他券商研究所相比最大的差别和竞争力在于，一些券商的分析师被挖走后，该券商在这个行业的研究分析就逐渐落寞了，直至新的人才引入；但申万的分析师被挖走后很快就有新人再培养起来。

　　陈晓升认为，因为证券行业整体规模的扩张还没有结束，券商之间的人员流动很难规避，因此申银万国花了很大力气建立了一套自己的人力资源吸引、培训、考核和激励体系。在人才培养方面，申万会通过多模块培训帮分析师建立一个完整的研究方法体系，而不仅仅是将分析师当成某个单独行业的“螺丝钉”；与此同时，绝大部分资深分析师都要通过上课和平常带教的方式来帮助新人快速成长。

　　“非基金”板块布局

　　不过，在机构佣金大蛋糕诱惑之下，券商之间竞争日趋激烈。2011年，基金共向券商支付交易佣金47亿元，较2010年减少了16亿元，降幅达到25.3%。即使基金分仓业绩冠军申银万国去年所获分仓费亦比2010年下滑了31%，一些中小券商正通过创新基金代销手段等方式“蚕食”老牌券商的基金分仓收入。作为历史最悠久的券商研究所之一，申银万国研究所将如何保持行业领跑者的地位？

　　“基金佣金总规模有限，而研究员的薪酬和市场营销成本在不断上升，两者间的差额即证券公司的盈利空间越来越小，这是所有研究机构都面临的困境。”陈晓升说。目前行业排名靠前的研究员年薪高达两三百万，申万研究所去年人力成本亦占到研究所总收入的2/3以上。

　　正是看到了这一点，申万研究所较早地加大了对非基金类机构投资者的开发力度。陈晓升透露，去年申万研究所从保险公司、私募、QFII以及证券公司资产管理公司等非基金客户获得的分仓收入首次超过了基金的分仓收入。由于申银万国证券公司每年将基金佣金收入的30%分配给申万研究所，去年研究所的基金佣金收入达到8300万元左右，非基金类客户收入对研究所的贡献则超过了这一数字。

　　陈晓升认为，从长期来看，大型非基金类资产管理机构的市场规模会扩大，因此这类客户也将是券商研究所盈利模式的一个新的突破点。摄影记者/吴军