餐饮IPO解冻新政指向市场化

　　餐饮企业A股上市终于解冻了。5月17日晚，证监会网站颁布了餐饮等生活服务类企业上市信息披露指引。

　　这是这一轮IPO新政的举措之一。从“IPO不审行不行”，到IPO改革指导意见的出台，到今天放松对IPO企业的行业限制，新政清晰地指向三个字：市场化。

　　这一改革，对PE、VC机构的影响，可谓“喜忧参半”。

　　最直接的“喜”，首推餐饮类企业可以在A股上市，不少PE机构都投资了餐饮企业，如深创投、鼎晖创投、复星集团旗下投资平台。现在它们多了一个重要退出渠道。

　　其次，要上市的企业，以及它们背后的投资机构，会发现：上市变得比以前容易。有保荐代表人表示，一个月前开始，证监会在审核企业时，减少询问公司未来的盈利能力、市场前景、募投项目可行性，甚至干脆就不问；而对合法合规性、关联交易、关联公司则审得比以前更严。所以，证监会的审核的确在向“重信披轻审核”方向转，也就是说，一个企业只要足够规范，以后不用担心因为被发审委“认为持续盈利能力不行”而被否。

　　但以上必然带来的影响是：IPO的企业会越来越多，在打新资金没有明显增加的情况下，IPO的发行价会走低，也会有更多的企业，过了发审委的会，却过不了市场而发行失败。这就是PE行业和创业企业的忧。

　　根据投中集团统计，今年一季度，VC、PE投资的企业IPO，其账面回报率已经降到了3.7倍。这意味着一个投资机构要想盈亏平衡，要么它投资的企业，至少得有30%以上的退出率；要么它投的企业，账面回报率得大幅超过平均水平。说白了就是，以前PE机构按照发审委的标准去选投资标的就行，以后它们没了这样的“锚”，它们必须自己找到好企业——未来会受二级市场欢迎的企业。

　　但仍有坚持做价值投资的PE人士，认为这一政策的变化，对他们、对整个PE行业是正面影响。

　　国泰君安创新投资有限公司董事长何斌指出：“这对我们是好消息，企业发行价普遍高时，PE机构都赚钱，看不出谁在裸泳；我们肯定不是在裸泳，那竞争分化后，就会显出来。但对行业还是有一定负面影响。以后投资者对回报率，不能像过去那么要求高。”

　　凯石长江总裁李春义认为：“前两年是个特殊时间，PE机构赚的是一两级市场之间的套利，这才使这么多基金涌到一级市场，把一级市场炒得很热，反而弱化了我们本来应该做的事，未来大家会回到本源。企业上市时，发行价将回到合理的水准，这会加速我们这个行业的淘汰、整合、洗牌，短期可能比较残酷，但长期来说对行业的健康发展是好事。”本报记者 潘沩