猜想5期货公司业务创新收入拓展？

　　汪睛波

　　2012年内实现度：★★★★

　　业务创新将帮助“同质化”竞争的期货公司完成转型。

　　“传统上的期货业务有很强的‘同质化’，过去很多时候期货公司的竞争就是拼手续费。期货营销就是‘痛苦营销’，因为这个市场多数客户都在亏钱，多数的期货公司的客户也不可避免地出现亏损，经常是开发一批客户，‘死’一批，再开发一批。”一家期货公司营销负责人一语道破期货公司的无奈。诚然，在没有商品基金、期货公司自营、境外代理等新业务之时，期货公司不仅收入来源单一，且单一的手续费收入还因为客户频频亏损而变得非常不稳定，期货业务一度成了“得罪人”的“脏活累活”。

　　近期“高层”的表态让人又看到期货行业新的增长点，即市场期待已久的商品交易顾问（CTA，亦称“期货投资管理基金”）。证监会主席助理姜洋在上周召开的第37届国际证监会组织年会上就表示，期货公司业务创新正积极推进，客户资产管理业务试点即将推出，证监会将推动专业化的期货投资类基金试点。

　　而监管部门不久前就期货公司开展CTA业务的准入标准向部分期货公司征求了意见，“分类评级在A类以上、注册资本在5亿元以上”有望成为两项硬指标。据中国期货业协会公布的2011年期货公司分类评级结果，全国163家期货公司中，同时满足上述两项指标的公司有12家，这意味着最多将有12家期货公司获得首批资管业务牌照。

　　一位期货界人士指出：“虽然CTA业务的推进今年才有突破式进展，但其实很多期货公司早就在挖掘CTA人才，很多期货公司甚至都与投资公司合作发行有限合伙的期货产品，在‘官方’版本的CTA业务正式推出之前，这已经算是期货公司对资金管理的一种尝试。”

　　理论上说，CTA业务的组织形式主要有三种：独立的资产管理公司、附属于期货公司或其他金融机构的资产管理部门、多家期货公司和金融机构及商品贸易商联合组建的独立公司。而在CTA业务没有推出前，采用有限合伙形式发布的产品可以有效排除“代客理财”的合规问题，同时还使得期货公司客户的盈利水平大大增加，有利于公司客户权益的稳定。

　　如上海一家专门从事股指期货期、现套利的资产管理公司就筹划与期货公司合作推出程序化套利产品，在有限合伙的形式下，期货公司负责产品的风控，该资管公司作为交易投顾。产品最高只接受49份客户合同，投资门槛为每份至少1000万元。

　　某家大型券商系期货公司亦与旗下投资公司联手推出有限合伙私募产品，并将客户资金分散交给投资公司中的多个团队打理。期货公司对产品的亏损控制得非常严格，当所筹资金亏损15%时，交易团队最多只可动用50%的资金交易，当亏损达到20%，可动用的资金只有30%，当亏损达到30%，则产品停止交易。“我们的产品已经具备了资管的很多元素，整体的亏损控制就是一个去杠杆化的过程。”该期货公司营销负责人表示。

　　在总亏损额确定的情况下，此类产品往往也有严格的费用和抽成体系。以上述产品为例，该产品包含最多49个有限合伙人，门槛为100万元，管理费用为每年2%。当产品总收益低于10%时，管理团队不抽取盈利提成，当盈利达到10%～50%，抽取20%的盈利，当盈利达到50%～100%，抽取30%，盈利达到100%以上，则抽取50%。

　　据上述营销负责人介绍，在以上这种多投顾+风险管理的模式下，该公司客户的盈利能力明显高于市场平均水平。而公司的业务也从传统的经纪转为产品营销。“我们通过实盘比赛挖掘交易人才，让差异性的资金管理人加盟产品，有效平滑了单一投顾的风险。”他说。

　　此类有限合伙形式产品还能构建结构性产品，满足不同风险偏好客户的需求。如上海某家期货公司计划推出的结构化产品就将目标客户分为三类：保本型、非保本型和高风险承受型。

　　当然有限合伙其实也不是期货行业所独创，在证券等行业早就出现了有限合伙类产品。海通期货营销管理总部副总经理姚弘就表示：“有限合伙形式的期货产品并不是CTA，它一般包括1个普通合伙人和49个有限合伙人，兼有信托产品的一些元素。这种业务为未来CTA的推出积累了大量经验、储备了大量交易人才，而因为有限合伙产品的投顾属于普通法人，故目前这种产品在合规方面没有问题。”中证期货研究所副总经理刘宾也指出：“有限合伙产品目前还难以定性，它本身与CTA业务有较大差异，因为期货公司本身毕竟还不能募集资金，也不能进行交易，但有限合伙等业务创新为商品基金做了准备，可以说是未来CTA的雏形吧。”