乱象背后的自我救赎 股权投资界发布长沙宣言_tech

　　近日，“2012中国股权投资高峰论坛”上，来自内地湖南、广东、浙江香港与台湾等三十余个省市的股权投资协会负责人齐聚一堂，共签“长沙宣言”--《中国私募股权投资与创业风险投资行业共同宣言》来自内地、力促行业准则的颁布实施。

　　据不完全统计，目前全国已有各类投资基金近7000家，其中天津就有1700多家。在创业版上市公司中，绝大多数都有PE投资的身影。而为了顺应自我发展和自我修整的需要，贯穿在PE行业的快速发展过程中，各地的股权投资行业协会也应运而生。

　　“这是国内第一次股权投资协会的集体大会。”湖南省股权投资协会会长黄明表示，中国私募股权和创业风险投资风生水起，但由于起步晚、发展快，还存在着一些问题。希望通过与全国各地行业协会精英们的交流，谋求规范健康的发展共识，共同促进中国股权投资行业健康、有序、快速发展。

　　“乱象”

　　当前，私募股权和创业风险投资正风生水起，应运而生的行业协会亦蓬勃发展。由于这项事业在国内“起步晚但发展快”，因此在享受事业成长喜悦之时，PE、VC界也为发展中存在的问题深感不安。

　　湖南省股权投资协会会长黄明介绍，在2008年前后，他接触一些优质项目的市盈率大致在6～8倍之间，而今天，一些市盈率高达10～20倍的投资案例经常不绝于耳，以致常常有人将“风险投资”戏谑为“疯投”，疯狂的“疯”。

　　毫无疑问，随着国内政策环境的优化，国民认知水平的提升，券商直投与保险业资金开闸以及民间资本的大肆涌入，这场盛行在风险投资领域的击鼓传花游戏必会有“终结哨”响起的时候。而国内VC/PE机构IPO账面回报率的数值变化，似乎在预示这一拐点的临近。在黄明看来，风险投资固然是一项美好的事业，而且，无限风光在险峰，把握好了，商机无限、互利多赢;但是，盲目冒进则是险象环生，极有可能血本无归。

　　正如巴菲特说“只有海水退潮的时候，才知道谁在裸泳”。据了解，今年一季度，我国PE投资规模延续了去年下半年的下滑态势，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品统计显示，2012年第一季度披露私募股权(PE)投资案例43起，投资总额38.95亿美元，相比上季度分别下降44.2%和25.5%;相比2011年同期(87起案例、53.50亿美元)，案例数量及金额分别下降50.6%和27.2%。

　　自2011年下半年开始，中国PE市场投资活跃度即出现“降温”，至今年第一季度已连续三个季度出现下滑，本季度43起投资案例更是达到2010年以来季度投资数量的最低点。 “政府监管不到位，行业各自为政，PE机构无序竞争。”这是当前我国PE行业乱象的写照。湖南省股权投资协会会长黄明介绍，相较于传统金融行业，PE体现出了高度的市场化，涉及金融、证券、投资、法律等领域。

　　中国目前对于PE行业的监管是由国家发展改革委、证监会、保监会等部门多头监管，各部门都有自己的一套标准。具体到各地方政府金融办，对PE的认定、税收等方面的政策存在差异。 “多龙治水”背后，实际上难得真正的扶持和监管。也正基于此，在市场准入与监管上存在漏洞，国内的PE行业一度出现了“投机过度、鱼龙混杂”的乱象。近年来，PE行业中出现了不少“打着股权投资的名义从事集资诈骗”的案件。

　　2012年3月，“天津盛世富邦股权投资基金股份有限公司涉嫌非法募资近亿元，上百人追讨血汗钱”的消息见诸报端。2009年5月，上海汇乐集团董事长黄浩因涉嫌集资诈骗非法经营而被刑事拘留，最终被判处无期徒刑，这一案件被称为“中国PE第一案”。近日被媒体曝光的“盛世富邦”非法集资案，更是暴露出部分PE已误入歧途。而这，只是冰山一角。新华社一则报道称，不少机构铤而走险，步入灰色地带。通过群打电话、群发短信邮件、公开召开募资大会等非正规募资行为，在业内已见怪不怪。在投资环节，一级市场上项目争夺愈演愈烈，投资泡沫化严重。在退出环节，勾结券商等中介机构，PE腐败利益输送等一系列问题也屡见不鲜。

　　浙江省股权投资行业协会会长周业樑告诉记者，PE界乱象源于监管缺失和市场失灵，市场交易需要基本的法律界定和依据，“光依靠市场机制的调控作用还不行，PE行业至少要有一个行政上的法规”。 “目前我国尚没有专门针对 私募基金 的立法，甚至缺乏对私募基金的法律界定。”上海社会科学院专家闫彦明说。闫彦明表示，应加快推进私募基金法制建设，尤其需细化对非法募资等现象的法律规定，对各类私募基金发起、募集、投资、信息披露、清算等进行严格规定。

　　除了加强法律监管之外，改变行业多头监管乱局，发挥行业自律也是行之有效的手段。中国股权投资基金协会常务副会长衣锡群表示，监管机构必须意识到，他们面对的是正在成长和成熟的中国PE界，这是改革开放以来最特别的一个商业业态，用民间其他商业方式、思维方式去理解这个业态，可能不完全适合。这一业态的发展与规范出现了不同步，在社会上形成误解，以至于我们再来用言辞、实践去纠正误解时，感到困难重重。

　　自律救赎

　　原全国人大常委会副委员长、有“风险投资之父”之称的成思危表示，作为市场化的私募股权投资，政府只能是适度监管，这也是各国的经验，应主要依靠行业自律规范。 “应该在发展中规范，在规范中发展。有一个基本框架后可以先办这个事，在办这个事的过程中不断地完善。正因为如此，可以先由政府法规初步规定，通过实践发展来实现规范股权投资基金的目标。”成思危说。

　　去年以来，浙江、天津等地一些创投机构的轰然倒下，已PE界为敲响了警钟。在此次2012年中国股权投资高峰论坛上，两岸三地的30多家PE行业协会联合发布了《中国私募股权投资与创业风险投资行业共同宣言》。

　　《长沙宣言》内容主要包括：“杜绝以虚假信息、公开宣传、固定承诺、变相吸储等方式募集资金;行业协会积极配合政府监管，共同推动社会多元化监督机制的建立健全;廉洁从业、杜绝商业贿赂，不损公肥私、不利用内幕信息非法牟利;恪守职业操守，不刻意吹嘘、不贪大喜功、在信息披露上体现公平、公正、公开和及时、真实、全面;相互监督，坚决抵制侵权、剽窃、诋毁、违约等失信行为;遵循经济规律、维护市场秩序，拒绝哄抢项目和恶意竞争，反对估值虚高和草率决策;强调决策的科学化、民主化和专业化，对出资人负责，对项目负责，对行业发展负责;建立健全经营管理和风险防控机制，不急功近利、不唯利是图，追求经济效益与社会效益的有机统一。

　　中国股权投资基金协会秘书长 王巍 说：“针对PE投资，外界不能过度妖魔化，通过行业的自律来推动市场，坚定不移地走市场方向，这就是中国股权投资界的使命”。此次论坛主办方负责人湖南省股权投资协会会长黄明表示，将继续向各地股权投资协会征求意见，力求促成国内首部行业准则的颁布实施。

　　据黄明介绍，各PE行业协会将向政府部门发出诉求，请求加大对股权投资协会的重视、指导和支持力度，并希望政府能够给予股权投资协会一些职能，协助相关部门在行业准入、资格审查、税收减免、项目备案、信息发布等方面开展工作。黄明介绍，从苹果、英特尔、联邦快递等著名企业的诞生，到美国硅谷的崛起，再到以色列现代产业体系的构建，风险投资无不扮演着极其重要的推手角色。

　　无论是天使投资、VC、还是PE，它们在促进技术与管理创新，推动科技成果产业化，促进高新技术产业发展过程中发挥着不可或缺的作用。近期，有关合伙制PE拟征收浮盈税的传闻在投资领域引起较大震动。此前，各地开始调整与PE相关的税收政策，甚至变相清算以前的投资税收，让PE界人士成了惊弓之鸟。

　　媒体报道称，国税总局《合伙企业及合伙人所得税实施办法》有望近期出台，其中涉及合伙制PE基金征收账面浮盈税，将考虑以投资企业IPO为时间点，将PE投资入股价与IPO招股价的差额作为“增值部分”，按40%税率交所得税。湖南省股权投资协会会长黄明对此表示“非常担忧”。与会PE界行业负责人普遍认为“利得税不是行为税，以项目IPO当日的股价来征营业税显然不公平”。

　　“股权投资是一个高风险行业，平均成功率一般在30%左右，天使投资成功率可能不超过10%。2010年我国创业投资风险项目中有63%的项目处于亏损状态，高额的税收将对行业的发展形成强大的冲击”。湖南省股权投资协会会长黄明认为，股权投资企业的纳税年度也应该是一年，可以采用预缴的办法。

　　“PE界发声诉求，已刻不容缓!”中国股权投资基金协会常务副会长衣锡群说。著名经济学家成思危对此也表示，“在美国一年之内的交易，就要收你的资本利得税，一年以上的就不收，其目的就是减少短期投机，鼓励长期发展。我们要为私募股权和创业风险投资行业协会提出预警，期盼国家高度重视，大力支持行业协会开展工作，在制定规则时科学决策。”

　　对于目前IPO中的国有股划转政策，黄明也有话要说。他认为目前的国有股划转政策并不合理，“仅仅按发行股数来划转，不按实际投入多少来划转，这对投资方是不合理的。”同时他还提出，这种制度形成了“劣币驱逐良币”，“发行成功就要划转，会导致所有很多国有股的持有者选择在上市前提前转让。”

　　近日，新三板“扩容”再次成为市场关注的焦点。与2010年时“只打雷不下雨”的传闻相比，此次新三板“扩容”各项工作已经进入实质性阶段。统计数据显示，目前已有58家券商获得了新三板主办券商业务资格。新三板交易所正式成立日期将在今年七八月份。对此，外界一度猜想新三板最大的投资者将是VC(风险投资或者创业投资)、PE(私募股权投资)。

　　黄明分析称，新三板这一交易市场主要有三个要点：一是场外交易，真正实现备案制，以场内市场注册取代核准制;二是主要针对高科技术企业，重点鼓励新兴产业发展;三是部分试点，可能会先在某些地区试点推行，待成熟后再逐步扩大。在他看来，金融资本主要解决企业的流动资金问题，而股权投资则解决企业的固定资产问题，股权资本是金融资本天然的合作伙伴。通过股权投资，可以使企业“强筋健骨”，为金融资本提供一个很好的资金载体。 “中国PE界要坚持价值投资，立足长远，真诚希望风投业多一份理性、多一份忧患!洗礼只会让我们浴火重生、挫折只会令我们愈发成熟。”黄明说。