美元换人民币仍明智

　　陈得能

　　近期，人民币汇率出现反复，人民币对美元回到去年10月下旬的水平。其实，意味着人民币对美元的每日交易区间浮动范围扩大，人民币对美元平稳且可预测的升值时代的终结。过去人们一边倒地预期美元走低，而在人民币汇率波幅扩大后的“新”时代，两种货币间将出现更大幅度的双向波动。这一变化对全球货币市场意义重大，但对于长期投资者而言，这一调整并不会改变他们用手中的美元购买人民币的操作。

　　然而，未来12个月人民币对美元升值2.5%仍是现实的预测。首先，汇率浮动区间扩大意味着央行将减少外汇干预，而这反过来会使美元/人民币受到的支持下降。

　　其次，尽管中国贸易顺差整体缩小，但对美国仍然享有经常账户贸易顺差，这也对美元/人民币汇率不利。目前，中国对美国贸易顺差每月约为160亿美元。美国经济复苏意味着可能增加购买来自中国的出口商品，这将进一步扩大与中国的贸易逆差。虽然中国经常账户顺差在过去几年有所减小，但这只意味着人民币升值放缓，但不会归零。

　　第三，在11月份美国总统大选之前，考虑到汇率对美国政治议程的敏感性，美元/人民币可能大幅走低，这可能降低美国针对中国出台“货币法案”和针对中国出口的其他保护主义措施的风险。

　　对于长期投资者而言，美元/人民币下跌可能是相当缓慢的过程，但是将部分美元仓位换为人民币从结构性理由来看仍然是明智的策略。一方面，美国将继续保持与中国的贸易逆差，这是支持换仓的一个理由。另一个理由是人民币在全球贸易结算中的规模不断扩大。

　　我们预计未来几年人民币作为结算货币的规模将扩大。随着越来越多的贸易采用人民币进行结算，美元在全球贸易结算中的霸主地位已经逐渐动摇。近几年中国鼓励采用人民币进行贸易结算，并取得了显著成果。去年，中国贸易总额中采用人民币结算的比例超过9%，而2010年只有0.7%。随着中国取得贸易伙伴的支持，该比例很可能继续上升。日本和中国在去年12月份召开的一次峰会上达成协议，增加双边贸易中采用人民币和日元结算的规模。

　　第三个理由是另一个发展趋势，我们看到越来越多的中央银行在外汇储备中纳入人民币。虽然这可能是一个极为缓慢的过程，因为人民币还不能自由兑换，但是毕竟万里长征已经迈出了第一步。日本在去年12月份宣布将购买650亿人民币（约合103亿美元）的中国政府债券，作为外汇储备多元化试点。

　　但我们的预测也存在风险。如果美联储发出信号提前取消宽松的货币政策，将可能促使美元走强。此举将导致美元对其他货币全面走强，美元对人民币汇率也将水涨船高。然而，预测美联储将取消宽松货币政策还为时尚早，因为美国经济复苏还处于初级阶段，而且可能会被今年底预计采取的紧缩政策所拖累。因此，我们仍然预测未来12个月美元将继续走低，美元对人民币汇率将跌至6.15。

　　（作者为瑞银财富管理研究部亚洲外汇策略师）