博阿茨·维恩斯坦：让伦敦鲸搁浅的人

　　刘田

　　维恩斯坦掌管的Saba资本管理公司在5月已经获利超过16%

　　[ 德意志银行2008年度亏损50亿美元，这是该行50年来首次全年业绩亏损，其中很大部分亏损来自于维恩斯坦的部门。华尔街投资银行的盈利，一向倚重进取型交易员在高风险投资中赚取的巨额回报，但最大的风险也往往来自于这里 ]

　　对于摩根大通为何巨亏20亿美元至今仍有不同的解释版本。目前流传最广的版本是其交易员“伦敦鲸”（本名为布鲁诺·伊克希尔）在信用违约掉期（CDS）上的巨量空头头寸引发的。在摩根大通大量卖空的时候，对冲基金正在进行相反的操作。显然，对冲基金赢了。

　　在与摩根大通“对赌”的对冲基金经理中，Saba资本管理公司的创始人及掌门人博阿茨·维恩斯坦（Boaz Weinstein）更是被称作让“伦敦鲸”搁浅的人。

　　

　　让“伦敦鲸”搁浅

　　维恩斯坦曾是德意志银行的顶级交易员，2009年创立了自己的对冲基金Saba资本管理公司（Saba Capital Management LP）。作为衍生品市场的先锋，维恩斯坦成立Saba 资本管理公司的主要目的是希望通过债券及相关固定收益证券之间的价差获得稳定的年化12%~15%的回报率。从过去的业绩表现来看，维恩斯坦实现了自己的目标，Saba 资本管理公司的旗舰基金自2009年8月成立至2011年9月，年化收益率达到12.5%左右。

　　今年，维恩斯坦则在与“伦敦鲸”的对赌上获利不少。根据彭博的报道，维恩斯坦掌管的Saba资本管理公司在5月已经获利超过16%。这些巨额的收益主要来自于两部分，一部分是由于欧债危机恶化获得的收益，另一部分则来自于与“伦敦鲸”对赌获得的收益。

　　早在今年2月份，维恩斯坦就在一个慈善活动上告诉众人，他目前首要的投资主张是买进基于CDX IG 9指数的10年期信贷违约掉期合约，这正是摩根大通的交易员“伦敦鲸”卖出的CDS合约。他告诉那次与会者称，这个CDS合约“十分有吸引力”，而且交易价格有折价。

　　这个合约之所以当时那么便宜，是因为“伦敦鲸”正在大规模做空该合约。分析人士指出，从去年12月开始，通过CDX IG 9指数买入CDS比购买单个公司的违约保护要便宜得多，两者之间的息差最高为2.9万美元。因此市场分析人士猜测，“伦敦鲸”就是在那个时候开始建立了基于CDX IG 9指数的大量CDS头寸。

　　在那次慈善活动上，维恩斯坦表示他已在不久前CDX IG 9指数为120个基点左右的时候买入10年期信贷违约掉期合约。不过，短时期内，维恩斯坦的赌注并没有成功。CDXIG9 指数由于“伦敦鲸”的大笔卖空而下跌，在3月21日到达了最低105个基点。但是两周之后，该指数价格开始飙升至130个基点。在摩根大通宣告巨额亏损20亿美元的时候，维恩斯坦的多头头寸已经获利不菲。

　　

　　曾经的“魔鬼交易员”

　　专营CDS市场的华尔街人士称，除了维恩斯坦外，还有数十家对冲基金在这项交易上同摩根大通进行了对赌。包括蓝山基金（BlueMountain Capital）和 Lucidus Capital在内的很多基金都是由摩根大通前交易员经营的。或许这也不奇怪。CDS合约基本上是由摩根大通在10多年前创造出来的。因此，市场中最有经验的交易员来自该行也合情合理。但这也显露了一点，很多交易员离开大银行后如今卷土重来，成为了老东家的噩梦。

　　维恩斯坦也是从大银行出来的交易员之一。维恩斯坦在1995年从美国密歇根大学毕业后就进入德意志银行工作，离开之前担任德意志银行全球信贷交易部门共同主管。据其他德意志银行的交易员说，维恩斯坦最喜欢使用信用违约掉期来投资。

　　在德意志银行期间，维恩斯坦领导的投资小组就叫“saba”，在希伯来语中的意思是睿智。据估计，他的小组在2006年和2007年分别获利9亿和6亿美元。但是，在2008年雷曼兄弟破产后，维恩斯坦操作信用违约掉期合约，作债券避险，结果损失18亿美元，把之前两年所赚来的钱全输掉了。

　　德意志银行2008年度亏损50亿美元，这是该行50年来首次全年业绩亏损，其中很大部分亏损来自于维恩斯坦的部门。华尔街投资银行的盈利，一向倚重进取型交易员在高风险投资中赚取的巨额回报，但最大的风险也往往来自于这里。2009年1月初德意志银行终止了维恩斯坦的工作，撤掉了他建立的很多头寸，不过由公司继续操作的一些投资头寸在2009年1月就反弹了大约6亿美元。

　　

　　闯出自己的路

　　“充当信贷市场的先锋，意味着我必须闯出自己的路。”在被停职后不久，维恩斯坦毅然离开了德意志银行，并且拉走了很多以前在他交易团队的同事，成立了自己的对冲基金 Saba资本管理公司。

　　2010年的震荡市场让很多对冲基金出现了亏损，但维恩斯坦却取得了稳定的业绩，这也让他的对冲基金规模快速飙升。自2009年8月成立至2011年9月，Saba 资本管理的资产规模从1.5亿美元上升至42亿美元，如今已经达到50亿美元。不过，维恩斯坦在创立自己对冲基金之路上并非一帆风顺。由于他在德意志银行2008年巨额亏损事件闹得满城皆知，很多机构投资者在一开始拒绝向他的对冲基金投资。

　　“我们的基金主要利润来自于信用市场的交易。”维恩斯坦指出，因为股票并未像信用一样同步上涨。随着市场对主权债务和银行履约能力的不确定性升高，信用市场的机会越来越多。

　　众所周知信贷衍生品市场领域，一直存在较大的风险，但维恩斯坦似乎非常喜欢这种风险。他经常挂在嘴边的一句玩笑话就是“这又不是多难的事”，因为他总是用简单的常识和数学模型简化复杂的衍生品交易。

　　这或许也和维恩斯坦“好赌”有关。在他20岁的时候，他就已经成了21点的大玩家。他甚至非常喜欢提携与他一样爱好赌博的交易员，早期他曾经聘用过2005年世界扑克锦标赛获第34名的王兵。

　　据维恩斯坦身边的朋友称，只要有扑克牌局，维恩斯坦多数都会参加，而且还经常获胜。2005年，巴菲特邀请他参加了一个扑克牌局，他在那场牌局上赢得了一辆玛莎拉蒂。

　　博阿茨·维恩斯坦小档案

　　很多投资大师在年少时就开始投资，但很少有人像维恩斯坦这样成名这么早。他16岁的时候就赢得了“国际象棋大师”的称号，27岁的时候成为了德意志银行最年轻的董事总经理。现在，管理着50亿美元资产的维恩斯坦也才不过39岁。在《财富》杂志评选的40位40岁以下商界精英中，维恩斯坦名列第17位。

　　从一开始，维恩斯坦在投资上的思路就与众不同。当维恩斯坦还在纽约Stuyvesant高中读书的时候，他参加了一个模拟选股竞赛，通过一个简单有效的短期投资策略方法打败了7500名竞争者。“如果你想要在一个为期仅8周的投资比赛中胜出的话，你选的股票必须大幅上涨，在这种情况下基本面分析是没用的。”他指出，所以当他的竞争者都在投资像诺基亚、沃尔玛这样的股票的时候，他投资的却是那些在过去波动性最大的股票，就是这样他获得了最高的收益率。（刘田）