雪浪科技闯关IPO 狂涛巨浪难掩五大硬伤_tech

　　近日，证监会披露了雪浪科技环境科技股份有限公司(下称“雪浪科技”)首发招股书。雪浪科技主要生产、研发、销售烟气净化与灰渣处理系统设备等，记者查阅招股书发现，雪浪科技受大客户影响，应收账款坏账风险较大，且存货余额连年激增，加剧现金流紧绷，进而阻碍了该公司未来盈利发展。

　　应收账款坏账隐患

　　报告期内，雪浪科技业务扩张迅速，应收账款金额呈增加趋势。近三年，该公司应收账款净额分别为6，552.63万元、7，095.40万元和10，106.94万元，占同期资产总额的比例分别为23.31%、20.21%和21.04%。雪浪科技客户主要为钢铁企业、垃圾焚烧发电投资运营商或总承包商，如宝钢集团、中冶赛迪、深圳能源环保、光大国际、首钢集团、天津泰达环保等大型国有企业或上市公司。

　　随着市场竞争的加剧、经营规模的扩大或者宏观经济政策持续收紧，如果无法及时回收货款，雪浪科技将面临流动资金紧张的风险。同时，如果未来应收账款的可回收性因客户财务状况及付款政策变化等原因而降低，则存在发生坏账损失的可能，雪浪科技的经营业绩和财务状况将受到不利影响。

　　大量存货跌价堪忧

　　据招股书显示，雪浪科技产品从生产到交货验收周期较长，报告期各期末，雪浪科技存货金额分别为3，961.00万元、6，538.99万元和9，679.32万元，占雪浪科技同期资产总额的比例分别为14.09%、18.63%和20.15%。

　　另外，雪浪科技以销定产的经营模式决定了雪浪科技的存货均有销售订单与之对应，存货余额主要为有合同对应的原材料及未完工的产品。随着雪浪科技产品订单的不断增加和营业收入的快速增长，存货金额有可能会继续增加，存货金额较大可能会直接影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，占用雪浪科技流动资金，增加雪浪科技的财务费用支出，同时也增大存货发生跌价损失的风险。

　　家族企业一股独大

　　据招股书显示，杨建平、许惠芬夫妇为雪浪科技的实际控制人，两人合计直接和间接控制该公司4，329.752万股股份，占雪浪科技股份总数的72.16%。若本次发行2，000万股股份，发行后杨建平、许惠芬夫妇将直接和间接控制雪浪科技54.12%的股份，仍为该公司实际控制人。

　　虽然雪浪科技已经建立了较为完善的内部控制制度和雪浪科技治理结构，但杨建平、许惠芬夫妇仍可以利用其控股股东的地位，通过行使表决权对雪浪科技的重大经营决策施加影响或者实施其他控制，而给该公司经营及其他股东的利益带来损害。

　　现金流量紧绷偿债存隐患

　　近三年，雪浪科技经营活动产生的现金流量净额分别为 5，853.31万元、-1，398.44万元和1，095.22万元，报告期内波动较大，其中2010年和2011年经营活动产生的现金流量净额均低于当期净利润。2011年，该公司经营活动产生的现金流量净额为1，095.22万元，低于雪浪科技同期净利润5，082.40万元。

　　由于雪浪科技产品生产结算周期较长，导致该公司在生产经营过程中会形成较大金额的应收账款、存货和预付款项，占用雪浪科技流动资金，从而影响经营活动现金流，同时为其资金管理带来难度。若雪浪科技不能有效加强资金管理，统筹安排项目资金的收付，加强应收账款的回收，并合理利用商业信用进行付款安排，可能造成经营活动现金流量的大幅波动，给雪浪科技带来经营风险和偿债风险。

　　员工福利缴纳违背国家政策

　　记者通过查阅招股书发现，雪浪科技在社保和住房公积金缴纳上并不规范，在报告期内存在未严格执行国家社会保险和住房公积金政策的情形，其中2010年未缴纳金额最大，达86.89万元，2009年49.59万元、2011年34.25万元。上述资料显示，雪浪科技连续三年存在未能足额缴纳员工社保和住房公积金涉嫌侵犯劳动者基本权益。雪浪科技实际控制人在上市申报前的积极补救行为难免有为上市扫清障碍之嫌。

　　从净利润影响上看，若雪浪科技严格执行国家社会保险和住房公积金政策，尚需缴纳的金额分别为49.59万元、86.89万元和34.25万元，占公司当期扣除非经常性损益后净利润的比例分别为2.47%、2.62%和0.67%。若公司按国家政策全部缴纳社会保险和住房公积金并考虑所得税影响后，公司报告期内扣除非经常性损益后的净利润分别为1，966.21万元、3，239.83万元和4，953.90万元。